2013年通信行業(yè)展望——分化、結構、新機

從資本市場的角度看，2012年通信行業(yè)表現(xiàn)欠佳，A股市場通信板塊從年初至今已下跌超過20%，超過同期上證指數(shù)跌幅。通信板塊表現(xiàn)不佳的核心在于行業(yè)增長面臨壓力：運營業(yè)增長乏力、中興通訊第三季度巨虧、微信來勢洶洶。明年通信行業(yè)如何？我們試著從資本市場的角度給出了行業(yè)的三個主題詞：分化、結構、新機。

運營業(yè)：

整體發(fā)展趨緩，關注業(yè)績分化

展望明年，電信運營業(yè)增長勢頭依然不夠強勁，行業(yè)整體投資機會欠佳，主要機會在于運營業(yè)內(nèi)部競爭格局、業(yè)績的分化。行業(yè)發(fā)展有望呈現(xiàn)以下趨勢：

——行業(yè)增長區(qū)間為10%～8%。作出此判斷關鍵要看運營業(yè)賴以增長的兩大因素：用戶數(shù)、ARPU。一方面，當前國內(nèi)移動電話滲透率達到80%，移動電話用戶數(shù)增速已接近10%，且增長速度處于下降趨勢；另一方面，行業(yè)ARPU降勢未穩(wěn)。從長期看，數(shù)據(jù)業(yè)務能否帶動綜合ARPU回升，尚需觀察。從全球范圍看，3G先行國家已證明了數(shù)據(jù)業(yè)務帶動ARPU回升的可能性，如美國的Verizon、日本的NTTDoCoMo的ARPU已有觸底回升的態(tài)勢，但基礎尚不牢固。

——行業(yè)收入結構加速變化，運營商業(yè)績分化加劇。明年2G進入負增長階段，3G業(yè)務將主導運營業(yè)增長。截至今年11月份，在新增移動電話用戶中，3G用戶占比已達到98%，2G用戶增量大幅下降，預期明年2G將進入負增長階段；且由于轉向3G用戶的ARPU整體高于2G用戶，2G業(yè)務的負增長將加速。同時，固網(wǎng)業(yè)務逐步止住下滑。業(yè)務結構差異使得三家運營商的業(yè)績增長分化趨勢加劇。

——競爭態(tài)勢短期明確。盡管4G因素使得市場對運營商長期競爭格局的判斷增加了難度，但是從未來兩年看，市場競爭仍明確利于中國聯(lián)通和中國電信。兩年內(nèi)中國移動仍將處于被動應對移動數(shù)據(jù)消費爆發(fā)增長的局面，中國移動明年將大規(guī)模建設LTE網(wǎng)絡，后年增加終端適配，最快到2014年形成LTE規(guī)模化服務能力。但在未來兩年內(nèi)，3G的競爭態(tài)勢難以扭轉，中國聯(lián)通與中國電信仍可能保持如今在3G新增市場上的份額。

——4G且行且觀察。迫于數(shù)據(jù)消費的大背景，中國移動加快4G建設是必然之舉，然而在4G發(fā)展的道路上還有太多懸念，牌照如何發(fā)放？頻段如何分配？這些對4G產(chǎn)業(yè)以及電信運營商的競爭格局都有至關重要的影響，且看管理層智慧。

——民營資本放開可能將有標志性舉動，但會避免對運營商產(chǎn)生實質(zhì)性沖擊。民營資本放開的號角明年有望吹響，移動通信轉售業(yè)務可能起步，雖然該業(yè)務觸及運營商的核心語音業(yè)務，但民營企業(yè)在該業(yè)務上難有主動權。即便如此，若該政策放開也是電信業(yè)向民營資本開放的標志性事件。市場預期的IP電話仍難有實質(zhì)性進展，因為這是真正觸及運營商核心利益的領域。

設備業(yè)：

投資低增長，關注結構化機會

預期明年電信業(yè)整體投資將低速增長，但LTE將帶來局部機遇。受弱勢經(jīng)濟影響，短期內(nèi)全球電信資本開支不旺，投資亮點在國內(nèi)，國內(nèi)LTE建設明年有望規(guī)模啟動，帶來約400億元的投資增量，成為投資增長的主動力；但其他領域投資可能縮減，我們判斷3G投資將小幅下滑，2G投資顯著下滑；寬帶方面如無實質(zhì)性的國家政策推動，投資增長亦將放緩至10%的水平，且用于傳輸?shù)耐顿Y增量有望超過接入端投資。我們預測明年電信投資整體增長約5%。

設備業(yè)盈利能否改善仍有待觀察。對于設備商業(yè)績，我們除須關注電信投資額外，尚須重點關注行業(yè)生態(tài)，這對一個當前處于極低盈利水平的行業(yè)而言尤為重要。從電信運營業(yè)當前收入低增長的情況看，寄望運營商為設備商減輕壓力難以實現(xiàn)，設備商業(yè)績改善的關鍵在于設備巨頭競爭行為的改變。從當前看，改變的動力存在，但對行業(yè)有利有弊：一方面，華為、中興短期有收入增長壓力，華為需要利潤以維持股份分紅激勵模式，中興需要現(xiàn)金流以擺脫虧損境遇，巨頭間的競爭有望緩和；另一方面，設備巨頭對其供應商的壓力可能難以削減，尤其是巨頭在向企業(yè)網(wǎng)、消費終端轉型過程中，主業(yè)“抽血”可能加大供應商盈利壓力。

移動互聯(lián)：

擁抱數(shù)據(jù)消費新機遇

3G及智能終端造就了移動互聯(lián)網(wǎng)，移動數(shù)據(jù)消費呈現(xiàn)爆炸式增長態(tài)勢。如果企業(yè)能把握住移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，就有望造就新的互聯(lián)網(wǎng)入口（平臺），成為新的網(wǎng)絡巨頭或細分領域的冠軍。移動互聯(lián)網(wǎng)將成為資本市場關注的重點領域。

我們總結，目前移動互聯(lián)存在四大類型入口，按層次由上至下可分為：應用級入口，比如導航網(wǎng)站、門戶網(wǎng)站、社交產(chǎn)品等；軟件級入口，比如瀏覽器、應用商店、智能語音等；操作系統(tǒng)級入口，比如Windows、Android等；硬件級入口，比如智能手機、平板電腦等。其中在硬件和操作系統(tǒng)級入口已形成寡頭格局，機遇重點在應用級和軟件級入口。具體而言，應用商店、手機助手、智能語音助手、細分社交市場等領域在當前存在明確的投資機遇，如網(wǎng)龍的應用商店用戶、科大訊飛的語音云用戶都已超過1億。此外，服務于數(shù)據(jù)流量爆炸式增長的CDN行業(yè)、數(shù)據(jù)挖掘行業(yè)也是主要的受益者。

來源:人民郵電報

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