下半年油脂市場仍將“枯萎”


時間:2013-07-09





  盡管7月首周油脂板塊在國際原油大肆飆漲刺激下出現(xiàn)止跌跡象,但依然難以阻擋下半年期價下跌的整體“步伐”。在“指揮官”大豆重心下移之際,油脂基本面將得不到外界的“點綴”,短期反彈或只是回光返照,弱勢下跌才是大勢所趨。

  上半年油脂“三劍客”期現(xiàn)價格均被壓著走,雖然在5月份出現(xiàn)了階段性觸底回升的一幕,但供應(yīng)充裕、需求不濟、庫存高企始終是制約期價走勢的重要砝碼,爭相下跌的結(jié)構(gòu)有望在下半年進一步演繹。

  首先,豆油“空”氣加重,在供應(yīng)端口處于夏季消費淡季的同時,更要面臨需求增加的沖擊。據(jù)悉,7月份國內(nèi)進口大豆到港量將會達到創(chuàng)紀錄的735萬噸,再加上1200萬噸左右的5、6月份進口總量,油脂油料供給重新回到充足狀態(tài)。當前,油廠豆油庫存和港口大豆庫存已分別回到80萬噸和505萬噸左右,這種雙增長狀態(tài)暗示后期價格頹勢會繼續(xù)體現(xiàn)。

  其次,棕櫚油炒作焦點或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)向供給面。齋月節(jié)備貨結(jié)束后,生產(chǎn)增速將引起交易商更多關(guān)注,預(yù)計6月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量可能環(huán)比增加6%,達到147萬噸,而后期生產(chǎn)擴張速度有望進一步加快,使得庫存水平在7月份后會結(jié)束下滑周期。同時,國內(nèi)攙兌需求減少,進口相對穩(wěn)定,去庫存進度坎坷重重,意味著內(nèi)外期價聯(lián)袂探底的形態(tài)遠未結(jié)束。

  再次,菜油價格水準在油脂板塊中仍顯劣勢。一方面,350萬噸以上的龐大國儲庫存壓力和進口菜油交儲無門的利空共振,令價格難有起色;另一方面,豆棕油價格跌跌不休導(dǎo)致菜油消費傾向于更加疲軟,“羊群效應(yīng)”還會繼續(xù)顯現(xiàn)。

  最后,盡管NYME原油重新回到100美元/桶之上,但更多體現(xiàn)的是地緣政治因素,對油脂期價的提振力度遠低于市場預(yù)期。鑒于2013年生物燃料用量增長速度將降至十年來最低,這反而有助于給油脂價格降溫。

  由于美豆期價將會更低、油脂供需環(huán)境較為寬松,投資者仍可以長空思路進行操作,預(yù)計豆油、棕櫚油、菜油1401合約在下半年可能會進一步滑落至6700元/噸、5400元/噸和7500元/噸附近。

  從縱向比較看,由于粕類市場存在一定的剛性需求,加之油廠“挺粕拋油”的策略會貫穿下半年始終,油脂仍將被作為“放水”的一方,使得豆類和菜籽類的油粕比價延續(xù)弱勢,并可能再創(chuàng)新低。而在價差交易方面,鑒于下半年棕櫚油供大于求的矛盾將會更加突出,而其食用替代需求又趨于大大減弱,使得豆棕價差有望重回上漲通道,預(yù)計時間窗口會在本月逐漸啟動,建議交易者做多豆棕油1401合約價差,止損可設(shè)在1380元/噸左右。

來源:中國證券報



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