棕櫚油撐不起反轉(zhuǎn)“場(chǎng)面”

　　隨著本周1401合約“W底”形成，棕櫚油期價(jià)便宣告進(jìn)入反彈周期，預(yù)計(jì)受大豆大漲驚喜、馬來(lái)西亞強(qiáng)勁出口數(shù)據(jù)等影響，短線上漲動(dòng)力仍存。但是，浮華的表象難掩基本面頹勢(shì)氣息，由于主產(chǎn)國(guó)正式進(jìn)入高產(chǎn)季、國(guó)內(nèi)需求降溫、庫(kù)存壓力抬頭，棕櫚油將難以支撐起反轉(zhuǎn)“場(chǎng)面”，中期沽空時(shí)點(diǎn)將漸行漸近。

　　7月底以來(lái)，在內(nèi)外因利多共振的激勵(lì)下，棕櫚油在油脂板塊中率先“拔地而起”，引領(lǐng)反彈。一方面，主產(chǎn)國(guó)出口量持續(xù)給力令多頭市場(chǎng)備受鼓舞，接盤(pán)力量顯著增強(qiáng)，8月上半月馬來(lái)西亞棕櫚油出口同比大增20.1%，升至65.8萬(wàn)噸，其中“中國(guó)因素”功不可沒(méi)，8月1日-10日中國(guó)自馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油數(shù)量激增近155%，暗示貿(mào)易商“雙節(jié)”備貨需求的增加；另一方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份供應(yīng)報(bào)告也為棕櫚油市場(chǎng)添了把“火”，報(bào)告將2013/14年度美豆單產(chǎn)調(diào)降4.3%，至42.6蒲式耳/英畝，宣告天氣炒作重新起航，美豆期價(jià)放量長(zhǎng)陽(yáng)令棕櫚油市場(chǎng)同樣獲益。

　　不過(guò)，反彈結(jié)構(gòu)中“外強(qiáng)內(nèi)弱”的特點(diǎn)仍然較為明顯，BMD馬來(lái)西亞毛棕櫚油不僅見(jiàn)底比大連盤(pán)面早，且反彈幅度已接近8%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的4.7%。大連棕櫚油跟漲的力不從心，側(cè)面說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求的疲弱以及庫(kù)存壓力不容小覷，更暗示內(nèi)外棕櫚油整體大局仍然不能盲目樂(lè)觀。

　　首先，夏季本是棕櫚油需求表現(xiàn)的時(shí)節(jié)，但7月份國(guó)內(nèi)棕櫚油表觀消費(fèi)僅為41萬(wàn)噸，環(huán)比和同比分別減少1.84%和22.58%，說(shuō)明下游采購(gòu)積極性較差。而進(jìn)入8月份以來(lái)，盡管有“雙節(jié)”備貨預(yù)期提振，但現(xiàn)貨銷(xiāo)售并無(wú)較大起色，主要港口庫(kù)存自7月份開(kāi)始便再次進(jìn)入重建階段（目前約為126萬(wàn)噸），令去庫(kù)存、進(jìn)度坎坷重重。

　　其次，國(guó)際市場(chǎng)棕櫚油庫(kù)存只是出現(xiàn)了乾坤大挪移的轉(zhuǎn)變，并未真正有效消化。由于產(chǎn)量連年攀升，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2013/14年度全球棕櫚油庫(kù)存將達(dá)到968.1萬(wàn)噸的歷史高位，較2012/13年度增長(zhǎng)20.7%，供大于求的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，在需求炒作趨于降溫的情況下，庫(kù)存壓力將重新回歸人們視野。MPOB最新公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞7月底棕櫚油庫(kù)存意外增加，升至166萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1%，而市場(chǎng)此前預(yù)期則為下滑3%，這種差異在于交易商過(guò)于看好出口需求、低估產(chǎn)量增長(zhǎng)引起。鑒于7月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量飆升了18.21%，宣告下半年高產(chǎn)周期正式啟動(dòng)，對(duì)于價(jià)格而言將是較大利空點(diǎn)。

　　最后，關(guān)聯(lián)品種美豆的反彈難以激起反轉(zhuǎn)浪花。由于風(fēng)調(diào)雨順、天公作美，今年以來(lái)美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率始終維持在63%-67%的歷史高位，遠(yuǎn)高于去年29%-56%的偏低水平，新季產(chǎn)量豐收預(yù)期仍被較濃渲染，一旦天氣炒作退去、供給面主導(dǎo)行情，美豆期價(jià)料再度尋底，對(duì)于棕櫚油市場(chǎng)將不會(huì)是好“征兆”。

　　隨著全球大豆供給數(shù)量的全面恢復(fù)，豆油供應(yīng)增長(zhǎng)壓力還會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，棕櫚油和豆油之間的競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。由于國(guó)際豆棕油CNF價(jià)差已由年初的250美元/噸之上滑落至120美元/噸左右，棕櫚油比價(jià)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)缺失，在后期兩者價(jià)差修復(fù)性走闊的過(guò)程中，棕櫚油期價(jià)還會(huì)受到套利盤(pán)的做空壓力。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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