棕櫚油現(xiàn)“秋乏”效應行情 可能提前入冬

　　隨著市場對主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量增加的憂慮蓋過出口需求的影響，棕櫚油期價逐漸進入“秋乏”狀態(tài)，而由于自身比價優(yōu)勢缺失、美豆天氣升水泡沫正被擠出，行情有可能提前“入冬”，期價重心將會繼續(xù)下移。

　　8月棕櫚油在國內(nèi)雙節(jié)備貨和美豆天氣炒作“庇護”下，一改跌跌不休的慘淡而進入反彈周期，期現(xiàn)價格大秀“蒸蒸日上”之意，不過，表面繁榮難掩大勢偏空的本質，8月底以來期價觸頂回落，進入9月份盤面秋意漸濃。雖然受主產(chǎn)國出口需求強勁及成本因素支撐，短期市場下跌動能略顯不足，使得行情陷入僵局走勢，但隨著炒作焦點向產(chǎn)量增長、豆棕價差回歸、需求面臨替代等方面轉移，一旦美豆“塌陷”風險積聚，棕櫚油也將獨木難支，期價料重歸跌途，再創(chuàng)新低是大概率事件。

　　產(chǎn)量增長已然“上位”

　　主產(chǎn)國馬來西亞出口持續(xù)強勁一度為棕櫚油上漲帶來契機，令多頭信心滿滿，助推BMD毛棕櫚油期價在8月28日更是沖擊2480~2500林吉特/噸的關鍵阻力，但是隨著這一利好的逐漸釋放，產(chǎn)量增長等利空因素不斷“上位”，成為壓倒期價的致命“武器”。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增加6.5%~7.6%，至149萬~150萬噸的水平。乍一看，海外市場的食用和生物燃料需求趨于持續(xù)向好，但這并未剔除馬來西亞貨幣連續(xù)貶值對出口數(shù)據(jù)的提振因素，不能代表市場的真實消費，而且這一利好在經(jīng)過交易商的充分消化后，后期繼續(xù)完美修飾的可能性減小，取而代之的將是供給端口壓力對盤面的利空。

　　實際上，自7月份開始，馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)便進入年內(nèi)旺季周期，而今年2~7月份產(chǎn)量環(huán)比增長依此為2.2%、3.2%、1.2%、2.9%和18.0%，暗示未來2~3個月產(chǎn)量增加將會提速，一旦出口需求遜于預期，必將導致主產(chǎn)國進入庫存重建期，從而令期價承受較大的下跌壓力。

　　比價優(yōu)勢日漸缺失

　　夏季本該是棕櫚油表現(xiàn)的時點，但今年國內(nèi)消費旺季不旺，隨著中秋、十一雙節(jié)到來、氣溫降低，終端市場將對豆油有所青睞，棕櫚油需求將受到抑制。在上半年豆棕油期現(xiàn)價差經(jīng)歷大幅收斂之后，目前價差整體處于回升修復階段，期貨1401、1405合約價差分別在1600元/噸和1400元/噸上下50元/噸的空間波動，而現(xiàn)貨四級豆油與24度棕櫚油價差則維持在1500~1550元/噸左右，仍低于近一年半以來的均值水平，說明棕櫚油比價優(yōu)勢正在不斷缺失，對價格而言是一種隱性利空。

　　二季度以來，國內(nèi)棕櫚油便進入緩慢的去庫存化階段，目前庫存降至114萬噸左右，較4月中旬154萬噸的年內(nèi)高點下滑了約40萬噸。雖然月均消化近10萬噸，但更重要的原因在于脹庫背景下5~7月份的進口步伐趨緩所致，而且當前的庫存水平較2010年、2011年和2012年同期高125.7%、127.5%和65.5%，意味著龐大的庫存壓力始終是制約期價走升的重要砝碼，令多方退避三舍。

　　其實，從內(nèi)外聯(lián)動性來看，雖然馬來西亞衍生品交易所（BMD）盤面的大幅走高令國內(nèi)期價重心上移，但內(nèi)弱外強的結構非常明顯，同時進口成本的提高導致棕櫚油內(nèi)外價格倒掛程度加深，使得大連盤面仍傾向于表現(xiàn)為滯漲跟跌的特點，而如果倒掛局面緩解，對應的又將是進口數(shù)量的攀升，對于期價而言都不是好“兆頭”。

　　美豆“空”氣將會重現(xiàn)

　　作為豆類油脂板塊的“領頭羊”美豆來說，隨著天氣炒作潮水的逐漸褪去，市場“空”氣料會變得凝重，由于美豆期價在9月中上旬見頂是大概率事件，對于多頭主力將起到慣性的震懾作用。

　　回首整個8月份，受階段性干旱高溫天氣困擾，美豆生長遭受壓力，為多頭點燃“一把火”，并給予棕櫚油市場一定的提振，BMD毛棕櫚油11月基準合約自2133林吉特/噸一路上漲至最高點2485林吉特/噸，大連棕櫚油1401合約則從5306元/噸升至最高5862元/噸，期間最大累計漲幅分別為16.5%和10.5%，這一度勾起交易商紛紛看多的欲望。

　　盡管8月底各大機構紛紛下調2013/14年度美豆單產(chǎn)預估，普遍為41.4~42.4蒲式耳/英畝的水平，低于美國農(nóng)業(yè)部8月份供需報告中42.6蒲式耳/英畝的數(shù)據(jù)，使得炒作熱度不斷發(fā)酵，力圖助推美豆期價更上層樓。然而，在價格表現(xiàn)上，1400美分/蒲式耳一帶依然是美豆11月合約較難跨越的“門檻”，而且當前期價筑頂跡象愈發(fā)明顯。

　　值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當周，美豆生長優(yōu)良率由此前一周的58%下滑至54%，反應作物受損程度可能增加，但期價不漲反跌，凸顯市場拋售壓力正日益加大。

　　整體而言，隨著市場對主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量增加的憂慮蓋過出口需求的影響，棕櫚油期價將逐漸進入“秋乏”狀態(tài)，而由于自身比價優(yōu)勢缺失、美豆天氣升水泡沫正被擠出，行情有可能提前“入冬”，期價重心將會繼續(xù)下移。技術上，P1401合約在5800元/噸之下大勢偏空結構就會延續(xù)，雖然短期在5500~5550元/噸左右的頸線位置料受到一定支撐，但8月中旬以來的緩慢上漲趨勢線已被打破，不規(guī)則的“M”頭將最終形成，價格跌勢不久就會重啟，前期低點5300元/噸一線預計很難撐住。

來源：慧聰食品網(wǎng)

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