白酒:調整至深水區(qū) 從分化到恢復

　　2013年和14年一季度行業(yè)調整持續(xù)

　　9家主要上市白酒企業(yè)2013年營業(yè)收入和凈利潤,分別同比下滑了2.03%和9.60%;2014年一季度營業(yè)收入和凈利潤,分別同比下降了17.70%和21.47%,行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)調整態(tài)勢。

　　由于毛利率受高毛利的高端酒占比下滑而下滑以及費用率上升,白酒企業(yè)盈利能力下滑凈利潤下滑速度普遍快于營業(yè)收入。

　　各酒企出現(xiàn)分化

　　憑借強大的品牌力,貴州茅臺在2013年和14年一季度均保持著正增長。部分酒企一季度出現(xiàn)環(huán)比改善,古井貢酒和老白干酒的收入下滑幅度已控制在一位數(shù)。一些企業(yè)的預收款出現(xiàn)了好轉,如五糧液、古井貢酒和老白干酒。

　　酒企積極布局中檔酒

　　高端酒受限制三公消費和反腐影響較大,品牌力較強的茅臺和五糧液通過擠占其他競品市場份額逐步實現(xiàn)量價平衡。其他競品價格穩(wěn)定在600元左右,對茅臺、五糧液沖擊較小,2014年高端酒市場將逐步穩(wěn)定。

　　中檔酒符合未來消費升級方向,二三線酒企加大了新產品開發(fā)力度,重點覆蓋100-300元價格帶。中檔酒競爭將日益激烈。為滿足不同消費的特殊需求,中檔酒也日益多樣化,小酒、定制酒崛起,婚慶版、禮品版新品也不斷出現(xiàn)。

　　我們的觀點-從絕對收益到相對收益

　　我們認為上半年白酒股可獲得相對收益。2013年三四季度是白酒企業(yè)業(yè)績最差時期,經歷一年庫存消化,大部分酒企今年三四季度同比業(yè)績都有望回升,我們認為下半年白酒股可獲得絕對收益。高端酒企穩(wěn),重點推薦五糧液:渠道庫存逐步消化,年后終端銷售情況較好。我們測算今年一季度是公司業(yè)績的底部,下半年將環(huán)比回升,估值將逐步修復。

　　關注業(yè)績回升的二三線酒企:一季報中,部分酒企出現(xiàn)了單季的收入和利潤環(huán)比回升趨勢且預收款金額較期初有所增加,代表公司正從調整中逐步恢復,我們重點關注洋河股份、古井貢酒、老白干酒。

來源：慧聰食品工業(yè)網

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