一線白酒開始復(fù)蘇 區(qū)域龍頭實現(xiàn)持續(xù)增長

　　白酒行業(yè)最差時間基本度過。反腐過后，高檔消費品價格普遍大幅下降，激活了壓抑多年的民間需求，高檔白酒需求主體也從政務(wù)轉(zhuǎn)向大眾。

　　白酒板塊依然是今年機會最大的板塊：

　　白酒行業(yè)最差時間基本度過，一線品牌率先復(fù)蘇：反腐過后，高檔消費品價格普遍大幅下降，激活了壓抑多年的民間需求，高檔白酒需求主體也從政務(wù)轉(zhuǎn)向大眾。一線酒憑借品牌高度擠壓同價位其他品牌份額，實現(xiàn)持續(xù)增長。我們認(rèn)為行業(yè)快速探底階段結(jié)束，未來根據(jù)各自經(jīng)營將出現(xiàn)分化，2Q-3Q將看到越來越多公司收入恢復(fù)增長。但總體而言，一線好于其他，區(qū)域品牌生存空間受壓，未來將進入拼品牌、拼渠道、拼管理的階段，大本營市場將尤為重要。

　　一線茅五基本面相對較好，部分區(qū)域龍頭實現(xiàn)持續(xù)增長：（1）一線茅臺、五糧液需求均恢復(fù)，差別在于渠道健康程度，雖短期業(yè)績有波動，但問題已不大；（2）具有穩(wěn)定的大本營市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合大眾定位的地方龍頭，開始擠壓地方雜牌實現(xiàn)收入增長，但競爭激烈導(dǎo)致利潤短期難言底，最近幾個季度表現(xiàn)較好的包括古井貢酒、老白干、順鑫農(nóng)業(yè)。推薦標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液和順鑫農(nóng)業(yè)。

　　非酒板塊觀點及投資標(biāo)的：

　　乳品和保健品行業(yè)持續(xù)高增長，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游機會：（1）“量價提升”推動13年上游牧場類公司業(yè)績高增長，14年原奶價格漲幅趨緩，但企業(yè)成本有所下降，預(yù)計14年業(yè)績?nèi)詫⑤^好；液奶中地方性乳企市場空間有所萎縮，競爭趨緩?fù)苿育堫^乳企費用率繼續(xù)下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動業(yè)績增長；奶粉行業(yè)仍有增長但競爭加劇，費用率短期難以下降，企業(yè)業(yè)績分化；（2）13年國外直銷類保健品企業(yè)收入增速相對較快，體重管理類產(chǎn)品受市場青睞，補充劑上游建議關(guān)注壁壘較高的輔酶Q10（金達威）、低聚糖（保齡寶、龍力生物）和豌豆蛋白生產(chǎn)商（雙塔食品）。

　　食品板塊先選行業(yè)再選公司，推薦業(yè)績穩(wěn)健的龍頭企業(yè)、建議關(guān)注積極轉(zhuǎn)型且取得一定效果的小食品公司：（1）乳品、調(diào)味品和膳食影響補充劑行業(yè)前景好，將繼續(xù)受益于消費升級，且板塊龍頭業(yè)績穩(wěn)健，全年超預(yù)期概率大；（2）部分小食品公司業(yè)績不達預(yù)期致股價下跌，但部分優(yōu)質(zhì)品種估值已具有吸引力，建議關(guān)注積極轉(zhuǎn)型且取得一定效果的公司。推薦標(biāo)的：湯臣倍健、伊利股份和海天味業(yè)。建議關(guān)注南方食品、好想你。

　　其他主要板塊：啤酒行業(yè)市場競爭仍較為激烈，但中高端產(chǎn)品增速較快；調(diào)味品面臨消費升級和市場集中度提升兩大趨勢，短期內(nèi)區(qū)域型企業(yè)費用率難以下降；豬肉價格下降帶動肉制品行業(yè)毛利率提升，加大凍肉儲備鎖定成本以及引進SFD發(fā)展高端肉制品有望帶動龍頭雙匯盈利能力提升。

來源：糖酒快訊

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