原油 仍有下行空間

　　新冠肺炎疫情對(duì)原油的影響直接表現(xiàn)為交通運(yùn)輸受限造成成品油消費(fèi)銳減，同時(shí)經(jīng)濟(jì)受到損害也將更廣泛地影響原油終端需求。目前雖然國(guó)內(nèi)疫情控制較好，但海外疫情不容樂(lè)觀，市場(chǎng)勢(shì)必重估疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害以及對(duì)原油需求的沖擊。盡管OPEC+將延長(zhǎng)減產(chǎn)甚至擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，但俄羅斯與沙特仍有分歧，進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)的能力較為有限。俄油子公司受美國(guó)制裁以及利比亞供應(yīng)中斷也未能改變?cè)褪袌?chǎng)頹勢(shì)，顯示出市場(chǎng)處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)。

　　海外疫情不容樂(lè)觀

　　1月突如其來(lái)的疫情對(duì)原油需求端產(chǎn)生了階段性重大影響。我國(guó)多省市實(shí)行交通管制，各地企業(yè)節(jié)后復(fù)工被迫推遲，經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊。國(guó)內(nèi)汽油、柴油庫(kù)存大增，中石油、中石化已被迫降低煉廠負(fù)荷，據(jù)悉2月及3月將削減原油需求共約100萬(wàn)桶/日。山東獨(dú)立煉廠也將開(kāi)工率降至一半以下。EIA、IEA、OPEC三大機(jī)構(gòu)分別將今年原油需求增速預(yù)期下調(diào)31萬(wàn)桶/日、36.5萬(wàn)桶/日、23萬(wàn)桶/日。不過(guò)，近期國(guó)內(nèi)疫情已得到很好控制，現(xiàn)有確診人數(shù)逐日減少，近兩日湖北以外地區(qū)每日確診病例已降至20人以下。盡管當(dāng)前復(fù)工規(guī)模有限，但相信以目前民眾及政府的重視程度，國(guó)內(nèi)未來(lái)復(fù)工過(guò)程中疫情反復(fù)程度將較為有限。此外政府也加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，以緩解其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊。

　　但是近日海外多個(gè)國(guó)家疫情相繼暴發(fā)恐將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及原油需求產(chǎn)生新一波沖擊。日本去年四季度GDP環(huán)比萎縮1.6%，而目前又面臨著疫情對(duì)旅游業(yè)的災(zāi)難性打擊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一季度繼續(xù)環(huán)比萎縮幾乎不可避免。韓國(guó)出現(xiàn)“超級(jí)傳播者”，政府已將疫情預(yù)警級(jí)別上調(diào)至最高的“嚴(yán)重”級(jí)別，并宣布大邱與慶尚北道清道郡為“特管區(qū)”，此外推遲了學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間。伊朗此前公布的確診數(shù)字不高，但超高的死亡率說(shuō)明該國(guó)存在大量未被確診和發(fā)現(xiàn)的新冠病毒攜帶者。伊朗已采取了嚴(yán)厲的措施，包括關(guān)閉學(xué)校、電影院和劇院等。意大利已效仿中國(guó)對(duì)北部11個(gè)城鎮(zhèn)封城隔離。威尼斯狂歡節(jié)被迫取消，米蘭時(shí)裝周和一系列體育賽事也將受到影響。盡管伊朗、伊拉克等重要原油生產(chǎn)國(guó)面臨疫情威脅，但供應(yīng)端受沖擊的概率較小，各國(guó)經(jīng)濟(jì)上的損失及原油需求端的影響是主要的。

　　OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)能力有限

　　上周五市場(chǎng)傳出沙特正考慮與俄羅斯斷絕同盟關(guān)系的消息，一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌。但隨后沙特方面辟謠，稱此報(bào)道是“荒謬和無(wú)稽之談”，但也側(cè)面顯示出目前俄羅斯與沙特的分歧之大。OPEC+的聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)2月6提議再次額外減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日至6月底。但俄羅斯表示需要更多時(shí)間來(lái)決定，其認(rèn)為美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)將放緩，全球需求受疫情沖擊有限。OPEC+定于3月5日—6日在維也納舉行會(huì)議討論產(chǎn)量政策，此前有消息暗示會(huì)議將提前至2月中旬召開(kāi)，但顯然由于沙特、俄羅斯尚未達(dá)成一致意見(jiàn)，會(huì)議仍將按原計(jì)劃召開(kāi)。俄羅斯財(cái)政對(duì)于低油價(jià)的承受力相較于沙特更強(qiáng)，因此其在減產(chǎn)態(tài)度上一直較為消極，2019年絕大部分時(shí)間均未能100%執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃。經(jīng)過(guò)多年減產(chǎn)實(shí)踐后，雖然穩(wěn)定了油價(jià)，但其市場(chǎng)份額不斷被蠶食，這是OPEC+面臨的重要難題。我們認(rèn)為，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議問(wèn)題不大，最后時(shí)刻擴(kuò)大減產(chǎn)也有不小概率，但擴(kuò)大幅度及執(zhí)行力度都不能預(yù)期太高。

　　綜上所述，目前疫情對(duì)市場(chǎng)的影響主要是需求端，海外疫情發(fā)展速度超出預(yù)期，其持續(xù)時(shí)間、影響程度不可低估，上半年原油需求大降導(dǎo)致的累庫(kù)難以避免。OPEC+減產(chǎn)擴(kuò)大幅度及執(zhí)行力度都不能預(yù)期太高。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段原油仍有下行空間。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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