中國房地產(chǎn)是全球經(jīng)濟(jì)最重要行業(yè)

　　中國房地產(chǎn)是全球經(jīng)濟(jì)中最重要的行業(yè)，不但在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，并且為從珀斯到秘魯?shù)墓I(yè)大宗商品生產(chǎn)商帶來利潤豐厚的業(yè)務(wù)，同時(shí)還是世界各國對(duì)華出口飆升的支柱。在過去幾年里，關(guān)于中國房地產(chǎn)市場即將崩盤的預(yù)言不絕于耳，但它們始終未能應(yīng)驗(yàn)。不過現(xiàn)在世界應(yīng)該當(dāng)心了。自2013年年中以來，中國房地產(chǎn)活動(dòng)指標(biāo)持續(xù)走低，如今看來，該行業(yè)的低迷有可能轉(zhuǎn)變?yōu)楸辣P。即使是最樂觀的判斷也是中國即將進(jìn)入通縮階段，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處于疲弱狀態(tài)。

　　中國監(jiān)管薄弱的影子銀行業(yè)中的違約風(fēng)險(xiǎn)——以及地方政府債務(wù)的迅速增長——是切實(shí)存在的，而且與房地產(chǎn)相關(guān)。然而中國政府和央行擁有政策工具來限制這二者的短期影響；他們已經(jīng)實(shí)施了債務(wù)展期、銀行紓困和資本重組措施。

　　中國更大的風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)崩盤帶來的廣泛影響。中國房地產(chǎn)投資已占到國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的13%左右，幾乎是美國房地產(chǎn)泡沫最高峰時(shí)期該比例的兩倍。再加上鋼鐵、水泥和其他建筑材料等相關(guān)行業(yè)的投資，這一比例接近16%。廣義的房地產(chǎn)部門大約占到固定資產(chǎn)投資的三分之一——中國政府按說應(yīng)該把固定資產(chǎn)投資的重要性排在經(jīng)濟(jì)再平衡目標(biāo)之下，后者涉及增加家庭消費(fèi)。房地產(chǎn)貸款占到商業(yè)銀行貸款的五分之一左右，但在商業(yè)銀行的貸款總額中，至少五分之二是以房地產(chǎn)作為擔(dān)保的。此外，房地產(chǎn)市場的興旺讓各省市地方政府通過賣地獲得了豐厚的收入，從而刺激它們大舉投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　如今情況之所以看起來有所不同，原因在于房地產(chǎn)市場出現(xiàn)長期化的供應(yīng)過剩。隨著房地產(chǎn)市場放緩，房屋開工、完工和銷售量大幅下降，尤其是在一線城市以外的地區(qū)。有報(bào)道稱，在截止今年4月的一年里，北京未售房屋庫存消化周期從7個(gè)月升至12個(gè)月。但從在建房屋和總銷售量來說，大部分未售房屋位于“二線城市”——這些城市的庫存消化周期已經(jīng)上升到大約15個(gè)月。三四線城市的消化周期約為24個(gè)月。

　　中國的反腐運(yùn)動(dòng)往往將矛頭對(duì)準(zhǔn)那些擁有豪宅的個(gè)人，這無異于給房地產(chǎn)市場潑冷水。根據(jù)一家投行最近發(fā)表的報(bào)告，中國最富有的1%家庭估計(jì)擁有全國大約三分之一的住宅地產(chǎn)。此外，信貸條件收緊，包括房地產(chǎn)開發(fā)商融資成本升高，尤其是在影子銀行領(lǐng)域，也在影響房地產(chǎn)市場。商業(yè)地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的回報(bào)率，以及開發(fā)商和地方政府的現(xiàn)金流，種種情況都在惡化。

　　當(dāng)土地和住房價(jià)格下降時(shí)，房地產(chǎn)市場以及整體經(jīng)濟(jì)就可能出現(xiàn)危機(jī)。雖然官方數(shù)據(jù)顯示今年3月70個(gè)城市的房價(jià)同比仍上漲8%，但實(shí)際上，自2013年年底以來房價(jià)是下降的。

　　如果房地產(chǎn)活動(dòng)和房價(jià)進(jìn)一步下行，中國政府不出臺(tái)傳統(tǒng)刺激政策的決心就不太可能堅(jiān)持住。我們可以預(yù)期中國政府有可能出臺(tái)一攬子組合措施，包括：增加基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境項(xiàng)目的支出；加快內(nèi)地和西部省份的城鎮(zhèn)化進(jìn)程；放松限購政策，比如降低抵押貸款首付比例；以及最終推出新的寬松貨幣政策。

　　此類舉措可能為金融市場和經(jīng)濟(jì)提供短期的喘息空間。但如果政府采取的舉措過猛，將損害經(jīng)濟(jì)再平衡的根本戰(zhàn)略，屆時(shí)負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響將更大，持續(xù)時(shí)間也會(huì)更長。中國在許多方面不同于西方國家，但房地產(chǎn)泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)的切實(shí)影響在全世界都一樣。中國政府將不得不在今后兩年應(yīng)對(duì)這些影響，而我們其他人應(yīng)該準(zhǔn)備好在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固的時(shí)期應(yīng)對(duì)中國房產(chǎn)泡沫破裂的通縮影響。

來源: 中研網(wǎng)

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