低碳經(jīng)濟(jì)和建筑節(jié)能成為行業(yè)發(fā)展的方向

全球變暖使低碳經(jīng)濟(jì)成為當(dāng)前的熱門(mén)話題。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)成為CO2的排放大戶中國(guó)2008年CO2的排放量占世界的20%，和美國(guó)持平;2009年中國(guó)的人均排放量已經(jīng)達(dá)到世界平均水平，2007年，我國(guó)泛化工行業(yè)排放的CO2占到全國(guó)排放的40%，因此化工行業(yè)必須承擔(dān)節(jié)能減排的重要責(zé)任。實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)源頭治理，過(guò)程治理，末端治理等三種主要途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)我們主要概括為核能，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，外墻保溫等。

源頭治理主要指可再生能源的開(kāi)發(fā)，主要涉及風(fēng)能，太陽(yáng)能，核能等新能源。風(fēng)能不穩(wěn)定，太陽(yáng)能除了不穩(wěn)定以外，其多晶硅制造需要消耗大量能源，目前來(lái)看，風(fēng)能和太陽(yáng)能只能成為新能源的一種補(bǔ)充，核能則有望成為未來(lái)新能源的主體。

過(guò)程治理指生產(chǎn)與消費(fèi)中節(jié)能。該途徑主要涉及能源的利用效率問(wèn)題，據(jù)有關(guān)資料表明，我國(guó)工業(yè)能耗較國(guó)際領(lǐng)先水平高30%左右。煤炭資源利用效率最高的方式是煤炭發(fā)電，與煤炭發(fā)電相比，煤制油，煤制氫氣，煤制天然氣等任何煤化工項(xiàng)目都是不效率的。參考美國(guó)尋找替代能源的三次經(jīng)驗(yàn)，氫氣由于儲(chǔ)存等技術(shù)問(wèn)題沒(méi)有成功，乙醇由于造成全球糧價(jià)上升等問(wèn)題使實(shí)際的可行性受到質(zhì)疑，回歸傳統(tǒng)的電力成為美國(guó)第三次嘗試，若美國(guó)堅(jiān)持傳統(tǒng)的電力產(chǎn)業(yè)，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)蘊(yùn)含的廣闊的成長(zhǎng)空間。具體到行業(yè)，我們認(rèn)為電池，電解質(zhì)，電解液，正極材料等行業(yè)的成長(zhǎng)空間。

我國(guó)超過(guò)50%的能耗源自建筑，建筑節(jié)能主要用到外墻保溫MDI，聚醚，特殊的玻璃等領(lǐng)域。盡管外墻保溫領(lǐng)域PU具有最好的綜合性能，但由于當(dāng)前建筑節(jié)能政策執(zhí)行起來(lái)需要一個(gè)過(guò)程，EPS等保溫材料還有一定的市場(chǎng)。若未來(lái)政策執(zhí)行65%的標(biāo)準(zhǔn)，PU絕熱性好，用料少占地少的優(yōu)勢(shì)就會(huì)得到充分體現(xiàn)在北京需要8~10公分EPS，聚氨酯只要3~5公分。在哈爾濱最冷的地方需要EPS15~20公分，聚氨酯則只需8~10公分，此外聚氨酯燃燒后不易流動(dòng)也是聚氨酯的另一重要的優(yōu)勢(shì)。

90年代以來(lái)，專用化學(xué)品高利潤(rùn)的狀況有所改變，經(jīng)濟(jì)全球化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至亞洲地區(qū)后低價(jià)趨勢(shì)等使得專用化學(xué)品行業(yè)的高利潤(rùn)狀況有所改變。當(dāng)前的專用化學(xué)品中，有些領(lǐng)域已經(jīng)成熟甚至區(qū)域飽和，如燃料，顏料等紡織化學(xué)品，塑料和橡膠加工助劑，油田化學(xué)品，選礦化學(xué)品，感光化學(xué)品，涂料和著色劑等，而以電子化學(xué)品，食品添加劑，飼料添加劑，粘膠劑，造紙化學(xué)品等仍在快速發(fā)展。

涂料，油墨，染/顏料：中小企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)集中度不高;我國(guó)企業(yè)以生產(chǎn)低附加值的產(chǎn)品為主，國(guó)際大公司銷售附加值高的產(chǎn)品;該行業(yè)受原料價(jià)格影響較大，整個(gè)行業(yè)的銷售利潤(rùn)率保持在5%，中低端產(chǎn)品萎縮，名牌企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期縮短。

涂料：我國(guó)涂料產(chǎn)量2009年達(dá)到911.3萬(wàn)噸，建筑涂料產(chǎn)量為261.67萬(wàn)噸。生產(chǎn)廠家數(shù)量多規(guī)模小，集中度低，2008年前十名企業(yè)總銷量占總市場(chǎng)份額的12.5%，多數(shù)企業(yè)年均產(chǎn)值為100萬(wàn)元，超過(guò)5000萬(wàn)元的不足3%。外資企業(yè)的市場(chǎng)占有率為45%，國(guó)內(nèi)企業(yè)以工業(yè)涂料為主，其產(chǎn)品質(zhì)量基本趕上國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但國(guó)內(nèi)廠商在汽車(chē)漆，環(huán)保建筑涂料方面還有一定的差距。行業(yè)未來(lái)的發(fā)展將圍繞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)產(chǎn)品節(jié)能環(huán)保的要求將會(huì)更高，行業(yè)洗牌將會(huì)加快。上市公司神劍股份[26.113.45%]從事的無(wú)溶劑涂料將有廣闊的空間。

染料/顏料：2009年，我國(guó)染料產(chǎn)量達(dá)到183.9萬(wàn)噸，占世界產(chǎn)量的55%，其中約有40%用于出口;有機(jī)顏料產(chǎn)量達(dá)到18.5萬(wàn)噸，中間體產(chǎn)量60萬(wàn)噸。染料，顏料，中間體總產(chǎn)量達(dá)到160萬(wàn)噸，據(jù)世界第一位，占世界總產(chǎn)量的60%;規(guī)模企業(yè)數(shù)量約達(dá)到500多家，多數(shù)廠家產(chǎn)品雷同，科技含量較低;行業(yè)的發(fā)展將以擴(kuò)大內(nèi)需為主，整體上看行業(yè)成長(zhǎng)的空間不大;該行業(yè)平均利潤(rùn)率非常穩(wěn)定，且行業(yè)龍頭控制利潤(rùn)率，新進(jìn)入者有較強(qiáng)的壁壘;相關(guān)上市公司：從事活性染料，分散染料的浙江龍盛，浙江閏土，從事活性染料的浙江龍盛，川化股份，浙江閏土。

油墨：2009年我國(guó)油墨產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到51.5萬(wàn)噸，351家企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值209億元，利潤(rùn)總額達(dá)到13億元。業(yè)內(nèi)大小且有超過(guò)800家，主要分布在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的珠江三角洲，長(zhǎng)江中下游，渤海灣，膠東地區(qū)等;我國(guó)油墨行業(yè)總體上產(chǎn)能過(guò)剩，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，我國(guó)油墨行業(yè)50%產(chǎn)品屬于膠印油墨，印刷業(yè)主要使用的是傳統(tǒng)溶劑型油墨，代表行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的水性油墨在我國(guó)起步較晚，當(dāng)前僅占行業(yè)總量的7%，未來(lái)有很大的發(fā)展空間，代表上市公司：天龍集團(tuán)。

電子化學(xué)品：電子化學(xué)具有質(zhì)量要求嚴(yán)，對(duì)環(huán)境包裝運(yùn)貯存的潔凈度要求苛刻，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，開(kāi)發(fā)投資投入大，技術(shù)含量高，用量相對(duì)較小等特點(diǎn);我國(guó)2008年電子化學(xué)品企業(yè)超過(guò)150家，產(chǎn)能達(dá)到24萬(wàn)噸含硅片和太陽(yáng)能電池化學(xué)品，年產(chǎn)值約200億元，總體技術(shù)水平達(dá)到了上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初初的國(guó)際先進(jìn)水平;我國(guó)產(chǎn)品供不應(yīng)求，需求50%依賴進(jìn)口，即便是低端市場(chǎng)，利潤(rùn)率也超過(guò)30%，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)甚至能達(dá)到50%;“十五”期間，行業(yè)產(chǎn)值的年均增長(zhǎng)率超過(guò)20%，屬于國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)范圍，成為國(guó)內(nèi)化工行業(yè)中發(fā)展速度最快，最具活力的行業(yè)之一;代表上市公司：生產(chǎn)液晶中間體的永太科技，與鋰電池相關(guān)的江蘇國(guó)泰，多氟多，當(dāng)升科技將會(huì)存在較大的增長(zhǎng)空間。

化學(xué)試劑:2009年產(chǎn)量達(dá)到62萬(wàn)噸，總產(chǎn)值140億元，企業(yè)共有490家，可滿足國(guó)內(nèi)需求的90%，高檔高精度依賴進(jìn)口;通用化學(xué)試劑，超凈高純化學(xué)試劑，生化試劑，其他領(lǐng)域分別占14.3%，15%，42.8%，7.2%;化學(xué)試劑行業(yè)是具有穩(wěn)定的高利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)，平均銷售利潤(rùn)率在20%以上，通用化學(xué)試劑的平均銷售利潤(rùn)率為20%左右;臨床診斷與生化試劑，高純?cè)噭┖蛯?shí)驗(yàn)室化學(xué)品三大部分將成行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，其利潤(rùn)率將保持在30%以上，其余的一些子行業(yè)各如，造紙化學(xué)品，食品添加劑，飼料添加劑，水處理劑柳化股份，表面活性劑，塑料助劑，粘膠劑回天膠業(yè)，硅寶科技，油田化學(xué)品等在此不一一羅列。

我們的觀點(diǎn)：專用化學(xué)品行業(yè)發(fā)展迅速，蘊(yùn)含著較多的投資機(jī)會(huì)。專用化學(xué)品自身量小，價(jià)高，技術(shù)含量高，當(dāng)前在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的化工類企業(yè)均是各自行業(yè)的龍頭，具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值，其當(dāng)前較高的估值可以通過(guò)產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)而逐漸消化。在當(dāng)前傳統(tǒng)大宗化工弱勢(shì)復(fù)蘇，專用化學(xué)品迅速發(fā)展的前提下，我們預(yù)計(jì)將必然會(huì)有一批專用化學(xué)品的公司具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

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