中國建筑：快速成長的行業(yè)龍頭

　　業(yè)績持續(xù)快速增長。公司公布了2011年年報預增公告，根據(jù)初步測算，公司2011年度歸屬于上市公司所有者的凈利潤預計同比增長40%左右。公司業(yè)績基本符合我們之前的預期，公司聚焦高端策略成效開始顯現(xiàn)，地產(chǎn)業(yè)務占比提升，盈利能力持續(xù)增強。

　　地產(chǎn)銷售放緩。公司同時公布1-12月的經(jīng)營數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，公司地產(chǎn)業(yè)務銷售額約895億元，同比增長33.8%；銷售面積703萬平方米，同比增長7.9%；受宏觀調(diào)控影響，公司今年的房地產(chǎn)業(yè)務總體也呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。公司新增土地儲備約2,218萬平方米；期末擁有土地儲備約6,833萬平方米。

　　建筑業(yè)務保持穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司建筑業(yè)務新簽合同額約8,514 億元，同比增長14.6%。公司持續(xù)推行“大市場、大業(yè)主、大項目”策略成效顯著，大客戶管理體系已起步運行，相繼與諸多省市政府、金融機構、大型企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進一步促進了公司營銷模式的升級，鞏固了營銷成果，推動公司向高端項目轉型發(fā)展。公司在嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控中建筑業(yè)務的市場份額持續(xù)提高，施工面積達到了50,581萬平方米，同比增長31.4%。新開工面積18,213 萬平方米，同比增長12.5%?？⒐っ娣e6,008萬平方米，同比增長3.2%。

　　維持“買入-A”的投資評級。我們預計公司業(yè)績將持續(xù)快速成長，維持之前的盈利預測，預計2011-2013年公司的EPS分別為0.44、0.58和0.71元，未來三年的復合增長率達到32.2%。公司經(jīng)營管理狀況優(yōu)良，股權激勵如果能夠順利實施將為公司未來的業(yè)績持續(xù)增長提供有效的保障，我們維持“買入-A”的投資評級，考慮到市場整體估值水平的下移，調(diào)整12個月目標價至4.4元。

　　風險提示：房地產(chǎn)投資大幅下滑，房價出現(xiàn)較大幅度的向下調(diào)整。

來源：安信證券

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