羅奇：中國經(jīng)濟(jì)是巨大的房地產(chǎn)泡沫說法太夸張

　　中印兩國將成為全球經(jīng)濟(jì)下一個受害者的擔(dān)憂越來越強(qiáng)。亞洲發(fā)展中國家及新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體2010年－2011年均增長率為8.5%，遠(yuǎn)高于世界其他國家和地區(qū)。如果中印兩國經(jīng)濟(jì)下滑，亞洲將會陷入危險之中，且全球經(jīng)濟(jì)衰退也將難以避免。

　　從中印經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于全球環(huán)境這個意義上講，這樣的擔(dān)心是可以理解的。中國對外部需求的下行風(fēng)險十分敏感，而印度則因其龐大的經(jīng)常賬戶赤字和外部資金需求，將更多受到全球金融市場的影響。但兩國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂被過分夸大，特別是中國。的確，中國正為其在危機(jī)中激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激政策而付出代價。大部分額外支出來自于銀行系統(tǒng)，銀行因此可能出現(xiàn)信貸質(zhì)量惡化。此外，還存在有關(guān)房地產(chǎn)市場泡沫化和通脹持續(xù)攀升的擔(dān)憂。

　　盡管上述問題不容小覷，但其引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性不大。一直關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的中國決策者已采取預(yù)防性措施，并成功將通脹控制住。政府在農(nóng)業(yè)部門采取了旨在緩解豬肉、食用油、蔬菜和化肥等供應(yīng)瓶頸的行政措施，成功控制了食品價格的上漲，CPI因此降至2011年11月的4.2%。此外，中國央行2011年三次加息，如果現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)狀況惡化，央行擁有足夠空間放松貨幣政策。存款準(zhǔn)備金率也是如此，如果情況需要，中國擁有更大的政策靈活度。

　　中國對其愈演愈烈的房地產(chǎn)過度投機(jī)也采取了積極對策。2010年4月，中國實施了嚴(yán)厲的樓市新政，將首次置業(yè)的首付比例從20%調(diào)至30%，二次置業(yè)提高至50%。這項政策似乎收到了效果，2011年11月，中國70個大中城市中，新建商品住宅不含保障性住房價格下降的城市有49個。

　　有人宣稱，中國經(jīng)濟(jì)是個巨大的房地產(chǎn)泡沫，這是一種嚴(yán)重夸張的說法。的確，中國全社會固定投資已接近GDP的50%，但住宅及非住宅投資合計僅占其中的15%-20%。具體到樓面面積，住宅建設(shè)占據(jù)了中國房地產(chǎn)投資的半壁江山。清理十幾座一線城市私營開發(fā)商開發(fā)的住宅地產(chǎn)表明，如果房地產(chǎn)市場陷入崩潰，僅有GDP的1%將會受到威脅，而這并不會切實導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　至于中國的商業(yè)銀行，主要問題似乎是地方政府債務(wù)膨脹帶來的。截至2010年底，地方政府債務(wù)總值達(dá)10.7萬億元合1.65萬億美元，占GDP比重26.9%。而大概近半數(shù)的政府債務(wù)是危機(jī)前遺留下來的。刺激政策導(dǎo)致的一些新增債務(wù)可能出現(xiàn)問題，但持續(xù)的城市化進(jìn)程為基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)和住宅及商業(yè)建設(shè)投資提供了需求方面的支撐。這些因素緩和了信貸質(zhì)量風(fēng)險，加之65%左右的存貸比相對較低，可為中國的銀行系統(tǒng)提供必要的緩沖。

　　印度的問題則相對嚴(yán)重。作為亞洲唯一的經(jīng)常賬戶赤字的經(jīng)濟(jì)體，人們很難對它的外部融資問題掉以輕心。而印度的真正問題是，其政府政策的回旋余地遠(yuǎn)沒有中國那么大。首先，盧比幾乎陷入了自由落體，這意味著自2010年就開始上調(diào)基準(zhǔn)利率以應(yīng)對通脹的印度儲備銀行，很難切實放松貨幣政策；其次，政府綜合大規(guī)模預(yù)算赤字占GDP的9%左右，嚴(yán)重限制了印度的財政政策自由。

　　雖然中國經(jīng)濟(jì)狀況好于印度，但中印兩國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰的可能性不大。如沒有進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)沖擊，亞洲地區(qū)不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸。如今，歐洲貨幣聯(lián)盟破壞性解體的可能性切實存在。如這種情況發(fā)生，中印和絕大多數(shù)世界經(jīng)濟(jì)體可能面臨嚴(yán)重困難——中國出口驟減和印度外部融資壓力驟增。雖然我仍對歐元持懷疑態(tài)度，但我相信，推動歐洲融合的政治意愿將占上風(fēng)。因此，貨幣聯(lián)盟解體的可能性不大。

　　在政治經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的引誘下，西方國家浪費了自己的力量，而在戰(zhàn)略極穩(wěn)定的驅(qū)動下，亞洲國家的力量卻得到了加強(qiáng)。但現(xiàn)在亞洲必須實現(xiàn)自我重塑，因為發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)的日本式停滯正挑戰(zhàn)著依賴外部需求的亞洲，亞洲需要轉(zhuǎn)向依賴內(nèi)部需求。

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