夏斌：房地產(chǎn)市場(chǎng)是今年宏觀調(diào)控關(guān)鍵與難點(diǎn)

日前，國(guó)際上一些人在唱空中國(guó)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)要崩潰”。國(guó)內(nèi)的房市正出現(xiàn)價(jià)量拐點(diǎn)，又一些人紛紛要求放松銀根“保增長(zhǎng)”。到底怎么看中國(guó)經(jīng)濟(jì)？2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)該如何發(fā)展？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)和發(fā)展邏輯沒(méi)有變

什么是中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)？作者在2011年7月曾說(shuō)（見7月11日《中國(guó)證券報(bào)》）：“從趨勢(shì)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)從過(guò)去兩位數(shù)高增長(zhǎng)平臺(tái)，逐步邁向相對(duì)趨緩增長(zhǎng)的平臺(tái)。這一趨勢(shì)并不是經(jīng)濟(jì)周期性問(wèn)題，也不是宏觀政策力量所能支配、調(diào)控的。這一點(diǎn)，從中央政府到各級(jí)地方政府，到市場(chǎng)，都應(yīng)該清醒的看到。

從外部環(huán)境看，受金融危機(jī)嚴(yán)重打擊，未來(lái)幾年美國(guó)不可能恢復(fù)到2007年之前的高增長(zhǎng)。連美國(guó)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家都已經(jīng)感到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱難性，曾為奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主任薩莫斯教授更放言，危機(jī)已經(jīng)過(guò)去四年，擔(dān)心美國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似日本“失去的十年”。而比美國(guó)問(wèn)題更嚴(yán)重的是，更多的人在擔(dān)心歐洲會(huì)真正出現(xiàn)日本“失去的十年”。在這樣的背景下，對(duì)于第一大出口國(guó)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，對(duì)外需已不能抱有太高的希望。2011年第三季度中國(guó)凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已經(jīng)為零。很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2012年凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)可能從零到負(fù)，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年在外需方面所面臨的形勢(shì)。

從投資看，這幾年來(lái)中國(guó)投資的高增長(zhǎng)有多少是合理的增長(zhǎng)？同時(shí)，在打擊投機(jī)炒房過(guò)程中，明年房地產(chǎn)投資率必然下降。有人預(yù)測(cè)，2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能降為16%左右，房地產(chǎn)投資約占全部投資的四分之一，房地產(chǎn)投資的大幅下降，加上相關(guān)產(chǎn)業(yè)的連鎖效應(yīng)，明年應(yīng)不可能再出現(xiàn)前幾年那樣的高投資增長(zhǎng)水平。

從消費(fèi)看，社會(huì)兩極分化比較嚴(yán)重，盡管政府在采取各種措施解決，但這需要一個(gè)過(guò)程。這就意味著中國(guó)消費(fèi)要想高增長(zhǎng)也需要一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程。

同時(shí)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)貿(mào)易行業(yè)向非貿(mào)易行業(yè)的轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)其他國(guó)家在此發(fā)展階段都同樣出現(xiàn)的勞動(dòng)生產(chǎn)率下降的趨勢(shì)，加上近年來(lái)勞動(dòng)工資上漲、資源價(jià)格改革，創(chuàng)新進(jìn)程又相對(duì)緩慢。

因此從總體看，今后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能像過(guò)去那樣保持很高速度的增長(zhǎng)，特別出現(xiàn)像2007年那樣近14%的增長(zhǎng)。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的主基調(diào)和發(fā)展邏輯。

主基調(diào)基本不變下必須也只能繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策

什么是穩(wěn)健的貨幣政策？筆者認(rèn)為，寬泛意義上的貨幣供應(yīng)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持8%-9%合理增長(zhǎng)速度而提供貨幣，再也不能像2009-2010那樣一種貨幣信貸供應(yīng)的高增長(zhǎng)。原因很簡(jiǎn)單：相對(duì)于危機(jī)前，中國(guó)的外需在減少，高投資水平不能持續(xù)，而且市場(chǎng)已經(jīng)形成了房地產(chǎn)泡沫，付出了地方融資平臺(tái)隱藏的大量風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)。在這樣的情況下，相對(duì)于前兩年而言，必須也只能是相對(duì)緊縮銀根。

在貨幣政策穩(wěn)健的前提下可以強(qiáng)調(diào)微調(diào)。什么叫微調(diào)？市場(chǎng)上有各種解讀，官方并沒(méi)有準(zhǔn)確的解釋。筆者認(rèn)為，微調(diào)并不意味著簡(jiǎn)單的放松銀根，微調(diào)并不意味著放松房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控。微調(diào)應(yīng)是針對(duì)中國(guó)金融體系融資效率總體不高的現(xiàn)實(shí)，即在調(diào)控貨幣供應(yīng)量之時(shí)，利率機(jī)制不暢，無(wú)奈只能調(diào)控貸款規(guī)模；但金融市場(chǎng) 結(jié)構(gòu)復(fù)雜后，規(guī)模調(diào)控范圍又狹窄，所以今年不得不提出社會(huì)融資總量的調(diào)控；但是而此指標(biāo)的完整獲得恰恰又滯后，體現(xiàn)不了貨幣調(diào)控的前瞻性。在現(xiàn)實(shí)這樣一種復(fù)雜困境下，即在總量調(diào)控機(jī)制并不是很有效的情況下，中國(guó)需要運(yùn)用信貸結(jié)構(gòu)等政策來(lái)輔助實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)健的政策。比如說(shuō)，加大對(duì)小微企業(yè)的貸款、稅收支持力度，精細(xì)運(yùn)用動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金制度等等，實(shí)際上這些都包含微調(diào)的意義。應(yīng)該說(shuō)，微調(diào)只是對(duì)過(guò)去貨幣政策制度安排不靈活而進(jìn)行的一些補(bǔ)充性安排。

盡管目前房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)。但在微調(diào)這個(gè)問(wèn)題上，不要誤讀，也不要抱“幻想”。正是因?yàn)榍皫啄陮捤韶泿耪叩群暧^政策的欠缺才導(dǎo)致了目前房市泡沫的壓力，因此在貨幣政策由寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)向的過(guò)程中，房市的調(diào)控方向不應(yīng)轉(zhuǎn)變，也不會(huì)轉(zhuǎn)變。貨幣政策所需注意的是，在巴塞爾協(xié)議成員國(guó)所沒(méi)有而唯中國(guó)存有存貨比監(jiān)管指標(biāo)下，如何實(shí)施宏觀審慎管理原則？特別是伴隨我國(guó)外匯占款的波動(dòng)，如何堅(jiān)持動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金制度，如何加強(qiáng)微調(diào)中貨幣政策既不是簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)向，又及時(shí)、足額對(duì)沖因外匯占款等新因素影響下的宏觀效應(yīng)？這對(duì)央行提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

主基調(diào)不變下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)調(diào)整

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能不能調(diào)整過(guò)來(lái)，關(guān)鍵在財(cái)政政策。我們不要指望貨幣政策的松動(dòng)能解決中國(guó)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。合適的財(cái)政政策是這輪宏觀調(diào)控能不能堅(jiān)持下去的關(guān)鍵?；谥袊?guó)目前的財(cái)政赤字狀況，筆者在此僅強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：第一，要進(jìn)一步實(shí)行積極的財(cái)政政策，中國(guó)政府有余地，有空間。解決赤字問(wèn)題，不僅要算財(cái)政部的預(yù)算收支帳，還應(yīng)把巨大的國(guó)企股權(quán)變現(xiàn)潛力、資本收入、分紅包含在內(nèi)。第二，必須加快財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的改革和結(jié)構(gòu)性減稅。主要是向戰(zhàn)略型行業(yè)傾斜，向小微企業(yè)傾斜，向有助于擴(kuò)大消費(fèi)的各種基礎(chǔ)性領(lǐng)域傾斜，包括社保、醫(yī)療、教育等。同時(shí)向結(jié)構(gòu)調(diào)整和價(jià)格改革中各種必需的補(bǔ)貼支出傾斜。勞動(dòng)力成本上升等因素決定了今后一兩年內(nèi)中國(guó)物價(jià)將趨于一個(gè)溫和的上漲階段，在這個(gè)過(guò)程中要保持低收入群體的實(shí)際生活水平不下降，政府必須要補(bǔ)貼到位。唯有這樣，才能保證中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整往前走。

能否調(diào)控好房地產(chǎn)市場(chǎng)是2012年宏觀調(diào)控的關(guān)鍵與難點(diǎn)

當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)是連接中央政府、地方政府、開發(fā)商、市場(chǎng)和老百姓的一大心結(jié)。同時(shí)，房市風(fēng)險(xiǎn)涉及“土地財(cái)政”收入、財(cái)政收入涉及地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)又涉及銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，甚至與整個(gè)股市的穩(wěn)定都已經(jīng)連在一塊（目前全體上市公司的一半以上利潤(rùn)來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)）。

國(guó)務(wù)院文件提出，加快社會(huì)保障房建設(shè)，堅(jiān)決打擊投機(jī)炒房。筆者理解，中國(guó)房市的健康發(fā)展方向就是要堅(jiān)持以消費(fèi)品為主導(dǎo)?！盀橹鲗?dǎo)”并不意味完全排除少量合理的投資。但是要堅(jiān)決打擊買房?jī)H是為了賣房的投機(jī)行為。在調(diào)控目標(biāo)上，短期內(nèi)基于目前的泡沫，政府可直接調(diào)控房?jī)r(jià)，長(zhǎng)期看，則應(yīng)建立起房市健康發(fā)展的長(zhǎng)期有效制度。筆者近年來(lái)一直呼吁，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)不整頓，中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定要出事，整狠了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)出事。這就是當(dāng)前的糾結(jié)。

因此，在策略上應(yīng)慢慢消化泡沫，準(zhǔn)備花一到兩年的時(shí)間。在操作手段上可以考慮用長(zhǎng)效的法律與稅收手段來(lái)逐步替代目前的行政措施，比如說(shuō)，為了精確打擊產(chǎn)生于投機(jī)的交易環(huán)節(jié)，與其上房產(chǎn)稅，不如上高額累進(jìn)交易稅；與其限價(jià)，不如上交易稅。明確政策導(dǎo)向，可鼓勵(lì)適當(dāng)合理的投資，同時(shí)出臺(tái)新的房屋租賃管理?xiàng)l例，明文控制租金過(guò)快上漲的措施，從多個(gè)角度保護(hù)房客和弱勢(shì)群體利益。選擇好適當(dāng)時(shí)機(jī)，在推出法律與稅收手段替換行政手段，包括微調(diào)限購(gòu)政策的同時(shí)，一定要向社會(huì)明示，打擊炒房行為絕不動(dòng)搖，不要讓市場(chǎng)誤讀。

2012年“穩(wěn)增長(zhǎng)”必須加快落實(shí)“新非公36條”

2010年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了關(guān)于支持民營(yíng)資本全面進(jìn)入中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的36條措施。在2012年外需急劇減少、房地產(chǎn)投資肯定下降的情況下，要繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，必須要有新思路。如果沒(méi)有新思路，沒(méi)有新舉措，穩(wěn)增長(zhǎng)只能靠回歸老路、放松貨幣。因此，要真正實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”，必須是“改中求穩(wěn)”，只有在改革中才能確保穩(wěn)定增長(zhǎng)。

筆者曾得到一數(shù)據(jù)，在某個(gè)直轄市，全市全年銀行貸款的36%僅貸給了該市前20家企業(yè)，這種荒唐狀況不是偶然的。從監(jiān)管角度看，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何一家銀行違規(guī)，即對(duì)某企業(yè)貸款都未超過(guò)資本金占比監(jiān)管規(guī)定，但駕不住大大小小的銀行都“傍大款”、“壘大戶”。這就是中國(guó)目前的狀況：融資體系必須改！在此背景下真要穩(wěn)增長(zhǎng)，必須要開放市場(chǎng)，打破國(guó)有資本壟斷。歷史證明，社會(huì)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置靠政府計(jì)劃是靠不住的。必須基本靠市場(chǎng)?！靶路枪?6條”，已頒布近兩年，遲遲得不到落實(shí)，已直接影響了結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的大局。如何落實(shí)？關(guān)鍵是執(zhí)行力，這是解決2012年“穩(wěn)增長(zhǎng)”中必需的一項(xiàng)重要措施。

國(guó)退民進(jìn)，提高消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式的真正轉(zhuǎn)變

2012年惡劣的外部環(huán)境，加上投資增長(zhǎng)的不可測(cè)因素，因此擴(kuò)大消費(fèi)已成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”中必須給予充分重視、重新認(rèn)真思考的大問(wèn)題，也是不能不推出新舉措的領(lǐng)域。中國(guó)政府擁有危機(jī)中他國(guó)政府不可比的大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)生重大變化的關(guān)鍵時(shí)期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)已蘊(yùn)藏一定風(fēng)險(xiǎn)的狀況下，能否根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2020年或2030年的發(fā)展進(jìn)程需要，在測(cè)算出不同行業(yè)政府絕對(duì)與相對(duì)控股比例的基礎(chǔ)之上，將多余的股份逐步的、有計(jì)劃的向境內(nèi)市場(chǎng)出售，政府將所獲收入專項(xiàng)用于窮人消費(fèi)，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)“救窮人、擴(kuò)消費(fèi)、促增長(zhǎng)、穩(wěn)社會(huì)”的諸多目標(biāo)。也許這是中國(guó)當(dāng)今社會(huì)實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式真正轉(zhuǎn)變不得不邁出的關(guān)鍵一步。筆者知道，在這方面社會(huì)上有不同的想法，包括意識(shí)形態(tài)。但是作為一個(gè)學(xué)者，筆者仍然堅(jiān)持這幾年一貫的呼吁。并認(rèn)為，要真正解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改變，必須要有大的想法和戰(zhàn)略性措施。

來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng) 夏斌

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