房地產(chǎn)市場支撐美國“增長型衰退”

　　今年年初以來公布的各項數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟正在復(fù)蘇。受此影響，美元指數(shù)繼續(xù)上揚，黃金價格承壓，維持在1650美元/盎司左右，美國十年期國債收益率也攀升至2.3%以上。

　　但美國經(jīng)濟能否維持復(fù)蘇的態(tài)勢，依舊難以判斷。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東等多位專家認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)能否保持穩(wěn)步回升，是能否為美國經(jīng)濟繼續(xù)提供支撐的關(guān)鍵。

　　“輪回”復(fù)蘇

　　歐洲經(jīng)濟的放緩，讓美國成為近期全球經(jīng)濟增長的亮點。美國勞工部3月22日公布了最新一周首次申請失業(yè)金的人數(shù)為34.8萬人，為2008年以來最低，暗示就業(yè)崗位又一個月強勁增長。2月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.7萬個崗位，連續(xù)三個月保持在20萬人以上。1月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正值為28.4萬，2011年12月為22.3萬，三個月總計增長達(dá)73.4萬人。同時，2月失業(yè)率維持在8.3%，與1月持平，相比于2011年8月以來已減少0.8個百分點。

　　美國失業(yè)率統(tǒng)計的分母是有意愿找工作的勞動力人數(shù)，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，這一數(shù)字在不斷增加。因此，雖然非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加，但失業(yè)率依舊與1月持平。

　　類似這種復(fù)蘇的情形在2011年和2010年都曾出現(xiàn)。2011年的2月至4月，美國平均每個月新增的就業(yè)崗位超過20萬個，但隨著“阿拉伯之春”爆發(fā)導(dǎo)致的油價飆升以及日本3·11大地震帶來的制造業(yè)供應(yīng)鏈斷裂終結(jié)了這輪復(fù)蘇，在2011年第一季度，美國GDP增長僅為0.4%。而2010年在企業(yè)補庫存的帶動下，第一季度美國的GDP增長一度達(dá)到3.7%，但之后的第二季度迅速回落到1.6%。

　　這一次，美國似乎面臨同樣情況。過去幾個月，企業(yè)庫存投資和消費對GDP拉動的貢獻(xiàn)非常明顯。2011年第四季度美國 GDP增長2.9%，其中1.9%來自庫存投資。2012年2月美國零售大幅增長1.1%，其中汽車銷售月率上揚1.6%，年率攀升6.9%，是推動零售走高的重要因素。

　　但目前庫存投資已經(jīng)到了尾聲。“庫存投資在第二季度對GDP增長還是正貢獻(xiàn)，在下半年庫存投資的貢獻(xiàn)力度就會消失?！眹┚埠Ｍ馐袌鲅芯繂T薛鶴翔表示。同時，3月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)從2月的75.3降至74.3，顯示出上漲的油價令此前消費者對經(jīng)濟前景樂觀的看法有所下降。2012年年初以來美國汽油價格至今上漲了17%，加大了消費者開支的心理壓力。但美國石油的對外依存度已下降到40%左右，對美國整體經(jīng)濟的影響并不會很嚴(yán)重。

　　密歇根消費者信心指數(shù)是對消費者關(guān)于個人財務(wù)狀況和國家經(jīng)濟狀況的看法進(jìn)行的定期調(diào)查和評估，設(shè)定1996年第一季度的結(jié)果為100?！巴罂?，美國的經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇需要房地產(chǎn)復(fù)蘇的配合?！币晃婚L期關(guān)注美國情況的分析師表示。

　　房地產(chǎn)后續(xù)支撐

　　在美國幾輪的復(fù)蘇中，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)都浮浮沉沉，而房地產(chǎn)一直處于低迷狀態(tài)。

　　“美國經(jīng)濟之所以波動這么大，看到恢復(fù)的趨勢后馬上就回落，需要政策的重新刺激，原因就是房地產(chǎn)市場沒有起來?！毖Q翔表示。

　　在美國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)本身并不能稱為主要產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，在美國GDP中，房地產(chǎn)所占的比重不到3%。美國建筑業(yè)以及與房地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)業(yè)從業(yè)人員大概有800萬到1000萬人。

　　近期美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一些向好跡象。3月21日，美國不動產(chǎn)協(xié)會稱，2月成屋（二手房）銷售量為459萬套，相比于1月的463萬套下滑0.9%，不過這兩個月已經(jīng)是近五年來最佳。同時，銷售價格中值也有所提高。

　　在美國普通公民的財富構(gòu)成中，約四分之一由不動產(chǎn)構(gòu)成，成屋價格代表著這部分資產(chǎn)的走向?！澳壳俺晌輧r格還處于下行通道，”上述不具名分析師稱，“房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，至少要等到以成屋為代表的資產(chǎn)價格走出下行通道?！?/p>

　　路透社稱，銀行的房貸條件每月導(dǎo)致大約三分之一的購房合約被撤銷，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人稱，勞動力市場需要大幅增強，銀行必須放寬信貸條件，決定性復(fù)蘇才能生根。

　　經(jīng)過危機之后，銀行對信貸的控制比較嚴(yán)格。薛鶴翔表示，政府推動信貸政策做出改變才是長期支持房地產(chǎn)的因素?！胺康禺a(chǎn)不可能再次帶動美國經(jīng)濟的發(fā)展，雖然并不排除經(jīng)過四年調(diào)整，房地產(chǎn)已慢慢復(fù)蘇，其可能會對經(jīng)濟發(fā)展起到后續(xù)支撐作用?！迸讼驏|說。他強調(diào)，這種復(fù)蘇是一種“弱復(fù)蘇”。也就是說，是一種“增長型衰退”，三、四季度美國經(jīng)濟增長將會回落。

　　QE3猜想

　　隨著美國各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟的評價變?yōu)椤皽睾蛷?fù)蘇”，市場對其再推出量化寬松政策（QE3）的期望也開始下降。在潘向東看來，美國之所以會有這種復(fù)蘇，是財政政策和貨幣政策刺激的結(jié)果，而并不是一個新的經(jīng)濟增長周期。6月底，美聯(lián)儲在2011年推出的賣短買長的“扭曲操作”也將到期。要不要繼續(xù)推出刺激計劃成為伯南克頭疼的問題，現(xiàn)在看來伯南克唯一能做的就是“觀望”。

　　除了經(jīng)濟復(fù)蘇有所反彈外，通脹和總統(tǒng)大選也是影響伯南克繼續(xù)實施經(jīng)濟刺激的原因。2月，美國能源價格上漲3.2%，受此影響，2月季調(diào)后CPI上升0.4%，成為近一年來的新高，年率則上升2.9%。而且適逢美國大選年，如果美聯(lián)儲在這時推出刺激計劃，有可能被反對黨認(rèn)為是在幫助奧巴馬政府，伯南克可能會被國會彈劾。

　　按照美聯(lián)儲傳統(tǒng)，是否推出刺激計劃，關(guān)鍵因素是失業(yè)率。興業(yè)銀行601166,股吧首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，如果失業(yè)率反彈，不管是哪個政黨都沒有理由反對推出刺激計劃，而且在控通脹和促增長之間也會選擇促增長。

　　薛鶴翔認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)能否實現(xiàn)環(huán)比改善，是美聯(lián)儲是否會采取刺激措施的關(guān)鍵。國金證券600109,股吧也在報告中指出，美聯(lián)儲官員和學(xué)術(shù)界的看法是，如果美聯(lián)儲推出QE3，其方向只能是針對房地產(chǎn)市場。

　　就具體的實施措施目前也有兩種看法，一種是引導(dǎo)房地產(chǎn)按揭利率的進(jìn)一步走低；一種是采取一種被叫做“沖銷式QE”的措施，即美聯(lián)儲購買長期按揭貸款證券或美國國債，但同時在短期內(nèi)以低利率將這筆錢借回來，不讓更多資金流入到市場。“沖銷式QE”被稱為美聯(lián)儲“扭轉(zhuǎn)操作”的升級版本，目的也是為了壓低長期利率。

　　薛鶴翔認(rèn)為，由于美聯(lián)儲已經(jīng)表明將會把零利率維持到2014年，第一種措施的實施空間已經(jīng)很小，類似QE3的“沖銷式QE”倒是不錯的辦法。但美聯(lián)儲可能不會像此前大規(guī)模擴大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，如果要對房地產(chǎn)進(jìn)行刺激，有可能在國債市場做出調(diào)整。

來源：經(jīng)濟觀察報 作者：吳海珊

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