盡快恢復(fù)房地產(chǎn)企業(yè)正常融資

　　經(jīng)過多年的摸索之后，我國的房地產(chǎn)調(diào)控政策如今已經(jīng)形成了一個復(fù)雜的體系。在筆者看來，諸多措施當(dāng)中的某些部分是比較適當(dāng)和有益的，而另一些則急需調(diào)整；其中，尤以在融資渠道上對房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格限制和百般打壓的做法最為不當(dāng)，相關(guān)的歧視性政策應(yīng)當(dāng)盡數(shù)取消。筆者的建議是，應(yīng)當(dāng)盡快恢復(fù)向開發(fā)商正常進(jìn)行貸款，并允許其正常發(fā)行股票，以便確保市場供應(yīng)。

　　調(diào)控政策出臺了千條萬條，卻有一條似乎被忘記了，那就是歸根到底，供求關(guān)系決定一切；房地產(chǎn)問題的解決，最終要靠造越來越多的房子。房子多了，房價便宜了，廣大人民才能有房可住，才能住得寬敞。這就是房地產(chǎn)業(yè)的基本功能和根本目的之所在。在這一點上，這一行業(yè)與其他任何產(chǎn)業(yè)都是一樣的。例如，改革開放之初，冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)都是時髦的緊俏貨，也是高價商品，怎么辦呢？辦法就是引進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大生產(chǎn)。許多企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)家用電器，這才使得廣大人民如今普遍用上了這些物美價廉的物品。

　　然而，房價大幅上漲之后，卻出現(xiàn)了很多奇談怪論，一說是房價上漲是房地產(chǎn)商操縱的結(jié)果，因此很多人仇視給大家造房子的人。另一說比較“專業(yè)化”，即房價是資金炒作的結(jié)果。這些看法結(jié)合起來，導(dǎo)致政府開始實行一種報復(fù)性的政策，即指示銀行向房地產(chǎn)商減少資金供應(yīng)，指示證監(jiān)會暫緩核準(zhǔn)房地產(chǎn)公司的股票發(fā)行。斷你的供，看你降不降價！

　　可是，經(jīng)濟(jì)規(guī)律是無情的。開發(fā)商怎么會為了造新房子而賤賣舊房子呢？大不了不上新項目罷了；加之消費者通過預(yù)售制度源源不斷地向開發(fā)商提供資金，所以開發(fā)商的日子還是過得去的。而在這個節(jié)骨眼兒上，政府不斷地強(qiáng)調(diào)耕地“紅線”，土地供應(yīng)沒有相應(yīng)地、足額地跟上，結(jié)果是房價長期在高位運行，且持續(xù)走高。

　　最近進(jìn)行的一輪調(diào)控，是自2010年4月17日“新國十條”頒布以來所實行的包括“限購”、大規(guī)模推出保障房等一系列政策。從房價近兩年的走勢來看，調(diào)控政策終于產(chǎn)生了一些效力，這說明政策組合當(dāng)中至少某些部分是對頭的。例如，“限購”政策雖然過于嚴(yán)厲，但嚴(yán)格控制投機(jī)性需求的大方向應(yīng)當(dāng)是正確的?？紤]到房地產(chǎn)業(yè)的確具有一些特殊性，以及我國人口眾多的現(xiàn)實，這應(yīng)當(dāng)成為長期堅持的基本國策——盡管具體的管理措施應(yīng)不斷調(diào)整和完善。在筆者看來，“限時開發(fā)”也是一條有益的政策。在我國現(xiàn)行的以國有土地為主導(dǎo)的格局之下，這項政策具有特殊的微妙之處；對此我們將在后文再作論述。

　　在諸多不當(dāng)?shù)恼弋?dāng)中，尤以限制和打壓房地產(chǎn)企業(yè)融資的政策最為錯誤。在房屋預(yù)售制度和按揭制度下，買方的預(yù)付款是開發(fā)商的主要資金來源之一?？墒?，以往松弛的按揭政策雖然支持了房屋建設(shè)和供應(yīng)，卻也誘發(fā)了需求的飆升。如果需求增長速度快于供應(yīng)增長速度，房價當(dāng)然就不會下跌。需要認(rèn)識到的是，同樣是供應(yīng)資金，把資金直接提供給買方與直接提供給賣方的效果是大不相同的。另一方面，限購政策雖然造成了需求縮減，但是按揭貸款金額也大幅下降；這就導(dǎo)致房地產(chǎn)商的資金來源告急，他們又怎么能夠積極地去造房子呢？統(tǒng)計資料顯示，今年上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的土地購置面積和新開工面積都出現(xiàn)了明顯的下降。這表明，由此造成的資金缺口急需得到填補(bǔ)。

　　限制房地產(chǎn)企業(yè)在金融市場中直接進(jìn)行正常融資活動的政策本來就是錯誤的；這一政策自始就不應(yīng)該出臺。直接提供資金給企業(yè)，使它們有條件多造房子，同時又不會誘發(fā)需求增加，這是多么好的事情??！所以，為全民的住房福利計，對房地產(chǎn)企業(yè)的融資不但不應(yīng)當(dāng)限制，而且應(yīng)當(dāng)期待房地產(chǎn)企業(yè)的融資能力能夠得到充分利用。至少，政策制定者應(yīng)當(dāng)把開發(fā)商當(dāng)作正常企業(yè)來予以看待，讓銀行、投資者、買方和開發(fā)商自由協(xié)商投融資條款，以便充分周轉(zhuǎn)資金和利用資源。

　　一些人認(rèn)為向開發(fā)商供應(yīng)資金就會引起地價上漲，進(jìn)而引起房價上漲；這里的邏輯關(guān)系并不正確。以我國近年汽車市場的狀況為例。汽車旺銷的時候整車廠家進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，這導(dǎo)致了上游零配件價格上漲；但是，這種漲價并不必然導(dǎo)致整車價格上漲。由于各整車廠家都在迅速擴(kuò)產(chǎn)，其結(jié)果是整車價格竟然連年持續(xù)下降，整車廠家的毛利率也隨之降低。然而，經(jīng)過薄利多銷，汽車企業(yè)仍然獲取了豐厚的利潤。這就是一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展和成熟的過程，也是一個非常健康的過程。同理，在適當(dāng)?shù)男枨蠊芾碇?，通過向房地產(chǎn)業(yè)敞開供應(yīng)資金，輔之以“限時開發(fā)”政策，只要供應(yīng)的增長超過了需求的增長，成品房價格就不會上漲，地價的上漲也就無法傳導(dǎo)到房價上。政策制訂者一定要認(rèn)識到這是兩碼子事。

　　房地產(chǎn)企業(yè)不能獲得“正常融資者”的地位，還與以下認(rèn)識有關(guān)，即房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)，系統(tǒng)效應(yīng)顯著，因而需要對其融資活動進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。我們不否認(rèn)防范金融風(fēng)險的重要性，也愿意對監(jiān)管部門的警惕性表示贊賞，可是，我們要問以下的問題：1、防范金融風(fēng)險的考慮是否足以導(dǎo)致監(jiān)管部門對房地產(chǎn)企業(yè)采取歧視性的政策？尤其是在房地產(chǎn)大牛市中持續(xù)多年地實行這種歧視性的政策？這難道不是“在水緊處捉魚”嗎？事實表明，房地產(chǎn)企業(yè)貸款的違約率在過去多年中一直非常低，所以監(jiān)管是否過度了呢？2、過度的監(jiān)管導(dǎo)致了房屋供應(yīng)不足，由此導(dǎo)致房價長期運行在高位，泡沫越滾越大，難道這就是降低金融風(fēng)險的正確途徑嗎？3、尤其令人不解的是，假如銀行貸款會增加金融風(fēng)險的話，為什么不允許房地產(chǎn)企業(yè)在股市中進(jìn)行股本融資呢？后者難道不正是降低金融風(fēng)險之道嗎？

　　所以，對于如此有違經(jīng)濟(jì)常識的政策，我們呼吁盡快予以取消。調(diào)控政策效果不彰，原因就在于好政策的效果在很大程度上被這些壞政策抵消掉了。應(yīng)當(dāng)限制的是按揭貸款，應(yīng)當(dāng)放開的是企業(yè)貸款和募股；前期的政策恰好弄反了。政府應(yīng)當(dāng)支持房地產(chǎn)企業(yè)千方百計擴(kuò)大生產(chǎn)，積極競爭，盡快走上薄利多銷之路。積極因素再長幾分，消極因素再減幾分，供求關(guān)系也許就會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。至于企業(yè)的事情，自有企業(yè)自己通盤考慮，自行負(fù)責(zé)，政府不必過于擔(dān)心個別企業(yè)的破產(chǎn)問題。即使個別銀行因此遭受一些損失，也不必過于憂心忡忡。銀行對一個行業(yè)的放款，一般應(yīng)當(dāng)容忍一定的違約率；一個行業(yè)中的企業(yè)，一般也應(yīng)有一定的破產(chǎn)率；這才是建立有效的、負(fù)責(zé)任的監(jiān)管的適當(dāng)基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)身處風(fēng)險之中來監(jiān)管風(fēng)險。如果硬要建立某種遠(yuǎn)離風(fēng)險的理想經(jīng)濟(jì)體系，其結(jié)果只能是一廂情愿，浪費社會資源，最終反而會引起更大的風(fēng)險。

　　保障房措施終非正道。在總結(jié)歷史經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，我國房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)回到“以市場機(jī)制為主，輔之以適當(dāng)政府干預(yù)”的軌道上來，兩方面的措施都不可偏廢。在現(xiàn)行體制下，本人推薦一種“敞開供地+敞開企業(yè)融資+限時開發(fā)+高額累進(jìn)房產(chǎn)稅+促進(jìn)房屋流通”的政策組合。關(guān)于這一建議的其他方面，我們將在下一期再作論述。

來源： 證券時報

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