中國房地產(chǎn)泡沫問題在于高預(yù)期

　　“國五條”實(shí)施已近三個(gè)月時(shí)間，但近日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的5月70大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況仍然顯示，房?jī)r(jià)繼續(xù)連續(xù)12個(gè)月處在上漲狀態(tài)。與此同時(shí)，土地市場(chǎng)更是熱情高漲，多地頻繁刷新“地王”，房企搶地意識(shí)明顯。在此背景下，業(yè)界、學(xué)界又掀起新一輪有關(guān)房地產(chǎn)泡沫的爭(zhēng)論。

　　針對(duì)中國房地產(chǎn)泡沫問題，新加坡國立大學(xué)房地產(chǎn)研究院院長鄧永恒日前接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫在于購房者對(duì)未來房?jī)r(jià)上漲的高預(yù)期，因此，應(yīng)警惕這種由預(yù)期所支撐的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，對(duì)購房投資人群造成的損失。

　　怎樣看待此次調(diào)控

　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：今年3月，中國發(fā)布“國五條”擬對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行再次調(diào)控，以抑制自2012年下半年以來中國房地產(chǎn)市場(chǎng)過快速度的上漲。在調(diào)控新政實(shí)行數(shù)月后的今天，您怎樣看待此次的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控？中國房地產(chǎn)是否真的存在泡沫？

　　鄧永恒：中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的確存在泡沫，因此，中國此次房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控是正確的選擇，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)有其正常的發(fā)展周期，世界上從沒有一個(gè)國家的房地產(chǎn)行業(yè)能在短短幾年間便漲幅如此之快，因此，中國必須對(duì)現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展速度進(jìn)行調(diào)整。

　　但中國房地產(chǎn)市場(chǎng)在多次使用行政手段進(jìn)行調(diào)控后，房?jī)r(jià)漲幅雖暫時(shí)被壓制，但長期的反復(fù)已使購房者對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的信任度大大降低，這也是此次調(diào)控效果較差的主要原因。

　　在調(diào)控持續(xù)的背景下，與以往調(diào)控措施出臺(tái)后的急剎車不同，此次調(diào)控后的房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)僅是4月由于購房者情緒轉(zhuǎn)為觀望造成成交量大幅下挫，但5月便呈現(xiàn)出回暖跡象，另外，價(jià)格卻一直攀升，土地市場(chǎng)呈現(xiàn)火熱。

　　應(yīng)警惕非理性房?jī)r(jià)

　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：您怎樣看現(xiàn)階段的中國房地產(chǎn)市場(chǎng)？

　　鄧永恒：從中國房?jī)r(jià)收入比與房?jī)r(jià)房租比的極不合理，也能看出中國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫。

　　先從房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)看，北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)占比都在90%以上。房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)是一家三口以30年的按揭買一套90平方米的房子所需資金除以當(dāng)?shù)厝司杖胨弥?，一般房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)合理區(qū)間認(rèn)定為不超過38%。但我們計(jì)算過北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，這也意味著，一家人30年攢的錢，絕大部分都用于買房還貸上。

　　從比值來看，所謂房?jī)r(jià)收入比，是指住房?jī)r(jià)格與城市居民家庭年收入之比。北京市統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年北京人均可支配收入29073元，2012年人均可支配收入為36469元。因此，以北京雙職工家庭為例，假設(shè)夫婦二人收入均為人均可支配收入，則2010年時(shí)家庭年收入為58146元，一套位于四惠東的60平房產(chǎn)，2010年售價(jià)140萬元，以此計(jì)算，房?jī)r(jià)收入比則為24.08。照以上方法計(jì)算，2012年時(shí)此房屋已漲至230萬元，雖然家庭年收入較2009年有大幅提高，達(dá)72938元，但是房?jī)r(jià)收入比則升至31.53?？梢韵胂蟮氖牵糍徺I面積稍再擴(kuò)大，或再靠近中心區(qū)一些，房?jī)r(jià)收入比則會(huì)更高。而按照國際慣例，房?jī)r(jià)收入比則在三至六倍才會(huì)較為合理。

　　房租房?jī)r(jià)租金比是指每平方米的房?jī)r(jià)與每平方米的月租金之間的比值，大致反映了房屋以出租方式取得的投資回報(bào)。一般情況下，若要滿足5%至-6%的投資回報(bào)要求，房?jī)r(jià)租金的比值為196到-232。國際警戒線為200，這意味著，如果房?jī)r(jià)租金比超過200，說明該區(qū)域房產(chǎn)投資價(jià)值變小，房?jī)r(jià)高估，也就意味著房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重；如果低于200，說明該區(qū)域投資潛力較大，房?jī)r(jià)泡沫不大。

　　房租房?jī)r(jià)比來看，以北京為例，雖然房租翻番，跑贏房?jī)r(jià)，但從整體來看，房租的上調(diào)速度還是追不上房?jī)r(jià)上漲的腳步。有數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)位于朝陽旺角售價(jià)為215萬元的70平方米住房，其住宅租售比在1：600，而塔院小區(qū)的租售比則為1：704，而一年前，塔院小區(qū)的租售比大約為1：547。

　　在深圳，以2013年第一季度為例，租金環(huán)比上漲幅度是4.34%，而房?jī)r(jià)環(huán)比上漲的幅度則達(dá)12%。以此計(jì)算，當(dāng)前深圳房?jī)r(jià)租金比達(dá)440：1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際警戒線200：1，達(dá)不到正常的投資回報(bào)率。

　　房地產(chǎn)投資并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：購房者多認(rèn)為，房子是實(shí)物，既可以保值還可以獲得高額利潤，甚至買一套房幾年后便能成為千萬富翁，對(duì)這種想法您怎樣看？

　　鄧永恒：房地產(chǎn)其實(shí)也是一種投資性資產(chǎn)，而所有的投資性資產(chǎn)都是有波動(dòng)性的，不是說今天投了明天漲了20%，就可以一直保持20%的。

　　因此，房?jī)r(jià)通常是波動(dòng)的，其使用價(jià)值在國外通常反映就是租金，因?yàn)槿绻袌?chǎng)健全的話，每個(gè)月愿意支付多少就代表了它帶來了多少利益，所以租金通常認(rèn)為更加穩(wěn)定。

　　正是由于中國房?jī)r(jià)過高，投資屬性過強(qiáng)，造成房?jī)r(jià)收入比、房?jī)r(jià)租金比的不合理。

　　由于房地產(chǎn)具有投資屬性，因此也會(huì)有波動(dòng)，存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　一個(gè)項(xiàng)目只要具有投資屬性，這就意味著回報(bào)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。房地產(chǎn)不是保值的項(xiàng)目，因?yàn)榫哂型顿Y屬性，就必然會(huì)有漲跌。因此，買一個(gè)自用并喜歡的房產(chǎn)，不管房?jī)r(jià)漲跌均可接受，因?yàn)槠渚幼」δ懿]有因價(jià)值的變化而發(fā)生改變。但如果是用于投資，則會(huì)接受度較低。

　　因此，應(yīng)警惕這種由預(yù)期所支撐的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂，將對(duì)購房投資人群造成不可磨滅的損失。

　　高預(yù)期支撐房?jī)r(jià)上漲

　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：您認(rèn)為是什么支撐了中國房?jī)r(jià)高企？

　　鄧永恒：中國與其他地方不同的是，其房?jī)r(jià)支撐的絕大部分是由于房?jī)r(jià)上漲預(yù)期。房?jī)r(jià)波動(dòng)很大程度是受到市場(chǎng)預(yù)期的影響。因此，可以得知，房子價(jià)格與其基本價(jià)值和預(yù)期上漲相關(guān)。

　　我們通過目前的價(jià)格反算大家的預(yù)期，得出如果北京要維持目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀的話，北京市場(chǎng)的預(yù)期是每年要漲5.9%，預(yù)期維持住了才可以保持價(jià)格不跌。但是預(yù)期是很脆弱的，如果預(yù)期向下跌了一個(gè)百分點(diǎn)，這意味著，要使得價(jià)格均衡的話北京房?jī)r(jià)價(jià)格將下降31%。這個(gè)模型告訴我們市場(chǎng)預(yù)期一個(gè)比較微小的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格一個(gè)大的波動(dòng)，具有十分大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果整個(gè)這個(gè)市場(chǎng)是受預(yù)期過多控制的話，那這個(gè)市場(chǎng)是有非常大的危險(xiǎn)。比如韓國現(xiàn)在就是因?yàn)轭A(yù)期比較低迷，從而導(dǎo)致目前韓國的房地產(chǎn)市場(chǎng)很低迷。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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