鎳行業(yè)深度報(bào)告：迎接鎳的黃金十年，維持“增持”評(píng)級(jí)

　　機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券

　　評(píng)級(jí)：增持

　　投資要點(diǎn)：

　　鎳產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“兩元供應(yīng)-兩元需求”特點(diǎn)，兩條路徑相互交叉影響鎳價(jià)波動(dòng)。隨著 2007 年之后紅土鎳礦供給逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，鎳產(chǎn)業(yè)鏈形成了鮮明的“兩元供應(yīng)-兩元需求”產(chǎn)業(yè)格局，即紅土鎳礦—不銹鋼路徑和硫化鎳礦—硫酸鎳路徑。兩條路徑使用的冶煉工藝、中間產(chǎn)品及產(chǎn)成品皆不同，但兩條路徑相互交叉，一條路徑供需失衡容易影響另一條路徑的平衡，從而導(dǎo)致鎳價(jià)波動(dòng)；

　　印尼禁礦、菲律賓環(huán)保政策致使紅土鎳礦供給量縮減，影響我國(guó)鎳礦進(jìn)口量。印尼和菲律賓的紅土鎳礦產(chǎn)量在全球排名第一和第二，印尼禁礦令的實(shí)施使得印尼鎳礦產(chǎn)量從 2013 年的 44 萬(wàn)噸迅速減少至 2014 年的 17.7 萬(wàn)噸；菲律賓環(huán)保政策令該國(guó) 2017 年的鎳礦產(chǎn)量下降至 29.5 萬(wàn)噸，下降比率達(dá) 33.2%。而我國(guó)紅土鎳礦的進(jìn)口90%以上來(lái)自印尼和菲律賓，禁礦令使得我國(guó)進(jìn)口量下降 33%，2015-2016 連續(xù)兩年進(jìn)口量下降；

　　新能源汽車高速發(fā)展提升鎳的需求空間，正極材料高鎳化有望使得鎳進(jìn)入黃金十年。Tesla 將成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，引領(lǐng)正極材料高鎳化進(jìn)程，未來(lái)十年鎳將是最有前途的電池金屬。電池用鎳增量成為主力，預(yù)計(jì) 2030 年電池用鎳占比預(yù)計(jì)由 3%大幅提升至 37%。比較鎳鋰鈷，鈷是單車用量變少，但電動(dòng)車規(guī)模在增長(zhǎng)，鈷整體用量穩(wěn)中有升；鋰是單車用量不變，單向受益于電動(dòng)車規(guī)模增長(zhǎng)而整體用量快速增長(zhǎng)；而鎳是雙重受益于單車用量增加和電動(dòng)車規(guī)模增長(zhǎng)；

　　不銹鋼長(zhǎng)期占據(jù)鎳的主要消費(fèi)領(lǐng)域，其需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)驅(qū)使鎳行業(yè)高速發(fā)展。2019 年不銹鋼用鎳消費(fèi)占比高達(dá) 80%，市場(chǎng)廣泛使用 300系不銹鋼，產(chǎn)量占常用不銹鋼品種的 46%，產(chǎn)量前二的不銹鋼的含鎳量高，市場(chǎng)用鎳需求旺盛。我國(guó)為全球不銹鋼第一生產(chǎn)國(guó)，2006年至今不銹鋼產(chǎn)量不斷提高，2019 年達(dá)到 2940 萬(wàn)噸。不銹鋼產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)將帶動(dòng)上游鎳礦行業(yè)的快速發(fā)展；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)通證券

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀