國內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組困難重重

　　當前中國具備冶煉能力的鋼鐵企業(yè)500多家，產(chǎn)能超過10億噸，2013年前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量占全國總量不到四成。由于我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重、集中度低，同質(zhì)化產(chǎn)品競爭加劇等問題，鋼鐵工業(yè)盈利水平逐年下滑。而企業(yè)兼并重組能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益；降低運營成本；提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度，避免無序競爭。不過，2013年以來，由于大型鋼企對規(guī)模擴張熱情有所消退，導致中小民營鋼企成為兼并主體，本文將簡析這種現(xiàn)象的出現(xiàn)及對鋼鐵業(yè)的影響。

　　一、中小民營鋼企成為兼并主體 以“集團 子公司”模式重組

　　2013年以來，國內(nèi)鋼企兼并重組的主體悄然發(fā)生改變。往年活躍在并購前線的大型鋼企集體沉默，反而是多家民營中小鋼企進行了聯(lián)合重組。從表一來看，完成聯(lián)合重組的鄒平鋼鐵集團、臨沂鑫德鋼鐵、淄博齊鑫鋼鐵集團、晉南鋼鐵集團這四家企業(yè)有共同的特點：聯(lián)合重組的主體大多是百萬噸級的小鋼企、且均是省內(nèi)民營鋼企之間的聯(lián)合，重組后的規(guī)模突破或接近千萬噸級。同時，正在計劃重組中的幾家鋼企，也具備以上特點。

表一：2013年以來國內(nèi)鋼企兼并重組匯總

　　回顧2009年-2012年并購事件，均有千萬噸級以上大型鋼企參與，頻頻出現(xiàn)跨區(qū)域及區(qū)域內(nèi)重組事件。主要由于國內(nèi)大型鋼企多為國有企業(yè)，融資渠道較廣，裝備先進、技術(shù)水平高，加上地方政府推動，往往擔當并購主體。2009年，寶鋼重組寧波鋼鐵，首鋼重組長鋼、貴鋼、興源實業(yè)；2010年首鋼重組通鋼，鞍鋼集團重組攀鋼集團；2011年馬鋼集團重組安徽長江鋼鐵；2012年寶鋼重組韶鋼、山鋼集團重組閩源鋼鐵。

　　而對于規(guī)模小、融資困難的民營鋼企，很難出現(xiàn)一家并購多家的局面，多是成立集團董事會，以出資比例劃分股份比例。還有一種就是資金雄厚的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)對虧損的國有鋼企或者民營鋼企進行收購，優(yōu)化整合并購客體的股權(quán)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如沙鋼集團重組錫興集團、復星集團重組南鋼、方大集團重組南昌鋼鐵、萍鋼。

　　結(jié)合來看，無論并購主體是民企還是國企，國內(nèi)鋼企之間主要的重組形式分為三種：第一種，并購主體僅是實現(xiàn)了產(chǎn)量報表、財務報表的合并，并不涉及并購客體核心利益調(diào)整，如河北鋼鐵集團“漸進式股權(quán)融合模式”重組12家民營鋼企，鞍鋼與本鋼的合并。第二種，并購主體承諾對并購客體進行改造和規(guī)模上的擴大，如寶鋼重組韶鋼、沙鋼集團重組錫興集團等。第三種，產(chǎn)權(quán)背景相似的企業(yè)進行重組，成立集團公司，參與重組的企業(yè)成為新企業(yè)集團股權(quán)持有者，2013年以來國內(nèi)中旬民營鋼企發(fā)生的兼并重組均屬于這類。

　　二、大型鋼企暫停收購步伐的主要原因：從規(guī)模向提質(zhì)轉(zhuǎn)變

　　2013年以來大型鋼企卻暫停了收購步伐，鋼鐵行業(yè)集中度連年下降。2013年前十家鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占全國總量39.4%，低于2012年的45.9%，距離2015年達到60%左右的集中度目標甚遠。導致大型鋼企并購不積極的主要原因，是其不再迷戀規(guī)模擴張，而是致力于提高競爭力。

　　由于我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重、集中度低，同質(zhì)化產(chǎn)品競爭加劇等問題，鋼鐵工業(yè)盈利水平逐年下滑，亟需從數(shù)量增長轉(zhuǎn)向提升品種質(zhì)量。2009年-2011年中鋼協(xié)會員企業(yè)（多為大中型鋼企）銷售利潤率徘徊在2.4%-2.9%，2012年降至0.04%，2013年為0.62%。而107家民營鋼企（多為中小型鋼企）2013年銷售利潤率為1.28%，噸鋼利潤64元/噸，均高于中鋼協(xié)會員企業(yè)。

表二：2013年鋼企經(jīng)營情況

　　據(jù)筆者統(tǒng)計，截至目前有20家上市鋼企公布2013年經(jīng)營情況，其中寶鋼股份全年實現(xiàn)利潤80.1億元，而其余19加上市鋼企僅實現(xiàn)利潤7058萬元。剔除寶鋼股份，在19家上市鋼企中，8家小型上市鋼企（鋼產(chǎn)量500萬噸）實現(xiàn)利潤17.7億元，銷售利潤率為3%；5家中型上市鋼企（鋼產(chǎn)量500-1000萬噸）實現(xiàn)利潤3.24億元，銷售利潤率為0.37%；6家大型上市鋼企（鋼產(chǎn)量1000萬噸以上）實現(xiàn)虧損20.24億元，銷售利潤率僅為-0.76%。

　　圖一：2013年19家上市鋼企盈利情況

　　在鋼鐵行業(yè)陷入微利或虧損之際，規(guī)模擴張對大型鋼企來說反而是種負擔。寶鋼股份之所以業(yè)績一枝獨秀，是因為多年來堅持定位于高端產(chǎn)品的差異化發(fā)展道路，汽車板、電工鋼、金屬包裝材、能源及管線用鋼、高等級船板及海工用鋼、（其他）高端薄板類材料六大戰(zhàn)略產(chǎn)品，在國內(nèi)市場居于主導地位。2013年，寶鋼股份冷軋板卷和熱軋板卷毛利率分別高到14.57%和14.95%。

　　此外，大型鋼企生產(chǎn)品種范圍廣、覆蓋長材、板材及管材等品種，比較青睞于收購能形成優(yōu)勢互補的企業(yè)，其中走“專精特新”發(fā)展道路的企業(yè)盈利能力較高，被整合意愿不大，而重組同樣具有區(qū)域競爭力的企業(yè)，在國內(nèi)還沒有成功經(jīng)驗。在企業(yè)兼并重組中，地區(qū)封鎖、職工安置、人事安排、稅收沖突等問題都是企業(yè)需要慎重考慮的。

　　三、中小民營鋼企間重組影響分析

　　國內(nèi)鋼企并購重組的模式有很多，但只有企業(yè)進行了實質(zhì)性的重組，也就是產(chǎn)權(quán)和資源的充分整合，實現(xiàn)經(jīng)營管理的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一，才有利于鋼鐵業(yè)集中度的提升，緩解同質(zhì)化競爭。而中小民營鋼企重組后成立的集團公司，僅僅實現(xiàn)了采購、銷售的統(tǒng)一，仍屬于松散性重組。

　　中小民營鋼企兼并重組能降低營運成本、規(guī)避法律制裁、拓寬融資渠道。隨著鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件愈加嚴格，環(huán)?？己擞訌娀畬`規(guī)項目的嚴禁，中小民營鋼企并購重組可以逃避法律制裁，避免被政府強制性淘汰，同時也能降低公司生產(chǎn)成本，增強企業(yè)抗風險能力。此外，根據(jù)《國務院關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，將推動商業(yè)銀行對兼并重組企業(yè)實行綜合授信，符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資，對融資渠道相對狹窄的中小鋼企來說有足夠的吸引力。

　　中小民營鋼企成立集團公司，決策統(tǒng)一是難點，對鋼鐵業(yè)提升集中度影響有限。松散式重組的中小民營鋼企只是規(guī)模擴大了，但流向市場的品種并沒有變化?？紤]到民營鋼企多為家族化管理，很難放棄經(jīng)營權(quán)所隱含的財富、權(quán)力和隱性福利。即使成立了集團公司，但所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)沒有適度分離，集團董事會難以協(xié)調(diào)、制定被重組企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，也缺少資金去改造升級，無助于緩解行業(yè)同質(zhì)化競爭。

　　結(jié)束語

　　目前，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組困難重重，要么是地方政府的“拉郎配”，要么是民營鋼企間為規(guī)避法律的重組。促使鋼鐵企業(yè)自愿的進行實質(zhì)性重組，需要政府推出多項配套政策。對環(huán)保不達標企業(yè)實施電價、水價等差別價格政策，形成倒逼落后產(chǎn)能退出機制，促使企業(yè)兼并重組，引入資金轉(zhuǎn)型升級；企業(yè)兼并重組中，政府在稅收、員工安置、融資渠道、土地使用方面給予支持；鼓勵企業(yè)改造升級，業(yè)務流程再造，通過規(guī)范公告的重組企業(yè)優(yōu)先享受大用戶直供電政策和省級技術(shù)改造資金支持；放開地區(qū)封鎖、放寬民營資本市場準入，支持優(yōu)質(zhì)民企對國有鋼企的重組等。針對民營鋼鐵企業(yè)間的重組，建議集團董事會要成為法人治理的核心，負責集團的戰(zhàn)略決策、強調(diào)經(jīng)營導向和重大風險防控，消除家族企業(yè)所存在的企業(yè)經(jīng)營者福利企業(yè)化。

來源：鋼聯(lián)資訊

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