基本面支撐削弱 鋁價(jià)上行阻力加大

　　鋁價(jià)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的持續(xù)反彈后，目前，主力合約價(jià)格已回到境外疫情暴發(fā)前的水平，現(xiàn)貨價(jià)格更是回到1.4萬元/噸以上，持續(xù)反彈的背后是宏觀面和基本面的雙重支撐。宏觀面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，制造業(yè)PMI連續(xù)處于榮枯線之上，目前多數(shù)行業(yè)已經(jīng)回到接近正常的水平，同時(shí)政府的刺激政策也使得市場(chǎng)情緒逐漸樂觀；基本面，復(fù)產(chǎn)復(fù)工帶來的下游需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，二季度表觀消費(fèi)同比增速高達(dá)10%以上，庫(kù)存不斷下降至70萬噸附近，低庫(kù)存給予多頭有利支撐，鋁價(jià)不斷攀升。不過，隨著鋁消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季，同時(shí)冶煉產(chǎn)能不斷釋放增量，供需邊際將進(jìn)一步走弱，

　　庫(kù)存拐點(diǎn)即將到來，鋁價(jià)上行阻力增加，但考慮到累庫(kù)節(jié)奏不確定以及7月合約交割前庫(kù)存難回高位，鋁價(jià)下跌或并不順暢。

　　季節(jié)性淡季來臨

　　進(jìn)入6月，需求環(huán)比已有所走弱，略顯淡季跡象，但在地產(chǎn)、醫(yī)療以及家電板塊的帶動(dòng)下，走弱幅度低于預(yù)期，同比來看，內(nèi)需消費(fèi)增速預(yù)計(jì)仍接近10%左右的水平。在需求相對(duì)強(qiáng)勁的情況下，庫(kù)存仍在不斷下降，截至6月29日，全國(guó)鋁錠庫(kù)存下降至71.8萬噸，整體社會(huì)庫(kù)存（鋁棒+鋁錠）下降至80萬噸水平之下。由于加工企業(yè)新增訂單在6月已有所下滑，對(duì)應(yīng)排產(chǎn)將在7月體現(xiàn)，同時(shí)從季節(jié)性情況來看，7月通常較6月需求進(jìn)一步下滑，因此，內(nèi)需邊際環(huán)比繼續(xù)走弱。而出口方面，目前歐美等經(jīng)濟(jì)體正處于積極的復(fù)工、復(fù)產(chǎn)階段，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均環(huán)比回暖但仍處在榮枯線之下，尤其是美國(guó)多州疫情的反彈將對(duì)復(fù)蘇計(jì)劃造成一定影響，需求改善速度將弱于我國(guó)，同時(shí)滬倫比值持續(xù)高位，不利于出口的改善，預(yù)計(jì)仍處于疲軟態(tài)勢(shì)。綜合來看，需求邊際將明顯走弱。

　　冶煉利潤(rùn)持續(xù)高位

　　由于鋁價(jià)的持續(xù)反彈，國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉平均利潤(rùn)重回高水平且維持時(shí)間較長(zhǎng)，經(jīng)測(cè)算，目前冶煉平均利潤(rùn)高達(dá)1600元/噸之上，90%以上的產(chǎn)能均處于盈利狀態(tài)。在此情況下，前期檢修停產(chǎn)的產(chǎn)能復(fù)工意愿較強(qiáng)，包括六盤水雙元鋁業(yè)、重慶國(guó)豐、萬基鋁業(yè)、豫港龍泉等均已復(fù)產(chǎn)或正在復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，新投產(chǎn)方面，云南文山、廣元中孚、云南神火等繼續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，供應(yīng)端持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，截至6月24日，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已回到3741萬噸，較5月底提高了48萬噸。進(jìn)入下半年，云南、內(nèi)蒙古、廣西將繼續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能量級(jí)可達(dá)200萬噸，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。

　　氧化鋁反彈緩慢

　　近期，廣西華晟新材料亦有投產(chǎn)預(yù)期，疊加現(xiàn)存建成產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)充足，同時(shí)海外氧化鋁價(jià)格仍具有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口窗口持續(xù)開啟。目前，氧化鋁供需矛盾并不突出，考慮到國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉利潤(rùn)的不斷回升以及海外價(jià)格同步修復(fù)，氧化鋁價(jià)格具備上漲動(dòng)力，但是上漲的空間和速度相對(duì)較緩。

　　綜上所述，目前，在需求下行且供應(yīng)增加的情況下，供需邊際將進(jìn)一步走弱，庫(kù)存即將迎來拐點(diǎn)，基本面支撐削弱，鋁價(jià)上行阻力加大，但在當(dāng)月合約交割前，累庫(kù)節(jié)奏尚不確定，預(yù)計(jì)庫(kù)存增量有限，短期建議單邊仍以觀望為主，待累庫(kù)明確且合約切換后做空。（金瑞期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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