近日，由弘則研究與找鋼網(wǎng)聯(lián)袂主辦的“弘材大略百煉成鋼”——2019年度黑金高峰會(huì)議在杭州舉行。來(lái)自國(guó)泰君安期貨、宏源期貨、國(guó)投安信期貨以及大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)的700多位代表參與此次論壇。
弘則研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王沛，找鋼網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運(yùn)營(yíng)官王常輝，找鋼網(wǎng)高級(jí)副總裁蘇桂鋒、找鋼網(wǎng)副總裁童亞明，以及敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶，中泰證券研究所執(zhí)行所長(zhǎng)篤慧，找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)中心總經(jīng)理卞騫等嘉賓出席。
與會(huì)嘉賓圍繞下半年的投資機(jī)會(huì)、影響大宗商品交易邏輯的核心指標(biāo)、如何把握行情等熱點(diǎn)話題展開(kāi)了討論。
怎么從撲朔迷離的鋼材行情中找到趨勢(shì)？
卞騫認(rèn)為，研判鋼價(jià)走勢(shì)的核心是對(duì)驅(qū)動(dòng)、情緒和估值的分析。
驅(qū)動(dòng)就是從供需以及庫(kù)存中找到核心矛盾。今年的供應(yīng)端根據(jù)找鋼網(wǎng)跟蹤的高頻開(kāi)工率數(shù)據(jù)可以看出，上半年旺季過(guò)后高爐產(chǎn)量達(dá)到峰值，且電爐也從年前的低開(kāi)工率直線上升到接近滿負(fù)荷，所以在需求仍然同比增長(zhǎng)的情況下，逐漸體現(xiàn)出了供應(yīng)端帶來(lái)的市場(chǎng)壓力，也體現(xiàn)在了旺季過(guò)后的快速累庫(kù)上。所以在最近的階段里，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)是極為敏感的，行情就是跟著供應(yīng)端變化。比如7月拉漲、7月底的下跌及8月底的下跌，都看了供應(yīng)端的驅(qū)動(dòng)。但是在當(dāng)前，電爐有了明顯減量，甚至高爐也在不斷地靈活生產(chǎn)調(diào)配，供應(yīng)端的壓力階段性緩解了，之后的行情要看需求端的變量了。
說(shuō)到需求，卞騫認(rèn)為從找鋼網(wǎng)的微觀數(shù)據(jù)及需求預(yù)測(cè)上來(lái)看，需求仍舊在保持非常旺盛的狀態(tài)，所以旺季來(lái)臨后，很難直接將鋼材打穿高爐成本，形不成連貫的下跌，需要不斷匹配供需來(lái)尋找新的方向。除了理性的供需數(shù)據(jù)找驅(qū)動(dòng)外，找鋼網(wǎng)也擅長(zhǎng)觀察市場(chǎng)情緒這種可以直接決定補(bǔ)庫(kù)還是去庫(kù)周期的指標(biāo)，特別是找鋼指數(shù)中的情緒指數(shù)已經(jīng)在穩(wěn)定的牛市周期中得到了驗(yàn)證。
另外，卞騫特別分析了估值在行動(dòng)選擇上的重要性，特別是期現(xiàn)結(jié)合，其本質(zhì)上就是買便宜的賣貴的，所以在成本、利潤(rùn)等因素都是低估區(qū)域時(shí)，反而不用過(guò)分悲觀。
下半年大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)在哪里？
關(guān)于地產(chǎn)行業(yè)，徐小慶認(rèn)為銷量反彈需要兩個(gè)條件：一是低利率，二是房?jī)r(jià)至少要有10%的下跌，才能重新釋放購(gòu)買力。
目前，降低利率對(duì)于銷量的刺激還不夠，地產(chǎn)低庫(kù)存又會(huì)使得價(jià)格保持韌性，因此地產(chǎn)銷量的下行還沒(méi)有開(kāi)始。但國(guó)家宏觀調(diào)控具有靈活性，可以通過(guò)調(diào)控不同期限的LPR （貸款基礎(chǔ)利率）來(lái)支撐實(shí)體部門且不刺激地產(chǎn)，以降低存量貸款的剛性支出。考慮到銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，只調(diào)LPR不調(diào)MLF（中期借貸便利）的概率較小，且考慮到地產(chǎn)周期，未來(lái)可能看到利率將維持低位。
另外，股票風(fēng)格切換的核心還是地產(chǎn)周期，地產(chǎn)周期和產(chǎn)業(yè)周期兩股力量一直交替運(yùn)行，現(xiàn)在還是寄希望于第三輪產(chǎn)業(yè)周期中，高端制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。
影響大宗商品交易邏輯的核心指標(biāo)是哪些？
王沛認(rèn)為，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，下半年大宗商品的交易機(jī)會(huì)不在于做空，而是應(yīng)該尋找做多的機(jī)會(huì)。雖然處于經(jīng)濟(jì)下行周期，各國(guó)的PMI表現(xiàn)均不佳，但是在一年多的降息周期刺激下，經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能企穩(wěn)。
而回到國(guó)內(nèi)來(lái)看，二季度的宏觀補(bǔ)庫(kù)周期到了三、四季度可能轉(zhuǎn)為去庫(kù)周期，化工品的價(jià)格可能會(huì)受到壓制。對(duì)于黑色而言，測(cè)算的地產(chǎn)新開(kāi)工增速在四季度大概有3%-5%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)到螺紋鋼的產(chǎn)量在340萬(wàn)-350萬(wàn)噸，目前是供需平衡的狀態(tài)。螺紋鋼期貨01合約的貼水狀態(tài)顯示，未來(lái)應(yīng)該再調(diào)整約20萬(wàn)噸的電爐供應(yīng)，達(dá)到320萬(wàn)噸才能平衡。但是，如果產(chǎn)量真的到達(dá)320萬(wàn)噸，哪怕以最悲觀的表觀消費(fèi)來(lái)看都是去庫(kù)的，從平衡表的角度看，存在過(guò)度悲觀的可能。
下半年鋼鐵需求的支撐點(diǎn)在哪里？
篤慧表示，黑色需求端的研究核心在于建筑業(yè)，而建筑業(yè)又由基建、地產(chǎn)和制造業(yè)投資三部分構(gòu)成。
對(duì)于房地產(chǎn)，篤慧依然保持樂(lè)觀觀點(diǎn)?？偭垦芯恳獏^(qū)分出長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性力量和短期周期性力量。房地產(chǎn)長(zhǎng)期是人口城鎮(zhèn)化等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題決定，依然要遵循周期性均值回歸的規(guī)律，但短期受到利率等因素較大。如果以之前的長(zhǎng)期銷售趨勢(shì)線來(lái)看，2019房地產(chǎn)均值回歸的壓力需要下降20%-30%才能回到5年均值的標(biāo)準(zhǔn)，但是貨幣環(huán)境等因素導(dǎo)致遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于周期合理位置，目前的地產(chǎn)周期的衰退還沒(méi)有來(lái)臨，依然處于繁榮狀態(tài)。在銷售絕對(duì)量依然是天量情況下，房地產(chǎn)低庫(kù)存導(dǎo)致對(duì)地產(chǎn)投資依然有信心。到今年年底，預(yù)計(jì)施工端依然維持高位。
篤慧認(rèn)為，今年鋼鐵行業(yè)的不利影響因素不在于需求而在于供給。雖說(shuō)制造業(yè)沒(méi)有大量的產(chǎn)能擴(kuò)張，但供給側(cè)環(huán)保限產(chǎn)放松，導(dǎo)致供給增量太大。進(jìn)是需求、退是供給，行業(yè)由超高盈利向正常水平回歸。對(duì)于鐵礦石，他認(rèn)為下半年供應(yīng)能力會(huì)恢復(fù)，但由于其對(duì)整體需求依然樂(lè)觀，不認(rèn)為鐵礦石會(huì)回到之前的低價(jià)格。
轉(zhuǎn)自：北國(guó)網(wǎng)
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