基本面轉(zhuǎn)空 鋅價(jià)承壓運(yùn)行

　　從6月中旬開始，上期所鋅期貨庫存快速增加，鋅價(jià)也在經(jīng)歷短暫的回暖之后走弱。從基本面來看，6月份依然是鋅市下游的消費(fèi)淡季，需求端對鋅價(jià)難以形成有效提振；從供應(yīng)端來看，株洲冶煉廠、漢中鋅業(yè)等精煉鋅冶煉廠的產(chǎn)量也將提升，而且高企的鋅精礦加工費(fèi)也為冶煉廠帶來了可觀的利潤，冶煉廠存在較強(qiáng)的生產(chǎn)意愿，后期鋅錠供應(yīng)還會增加。在偏空的基本面影響下，期鋅或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

　　需求：消費(fèi)淡季來臨 下游需求表現(xiàn)平淡

　　第二季度是鋅市的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)也比較平淡。鍍鋅消費(fèi)方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，二季度北方高溫、南方雨季都會對戶外作業(yè)造成一定影響，終端需求表現(xiàn)將進(jìn)一步走弱。華北、華東地區(qū)以房地產(chǎn)、汽車需求為首的鍍鋅結(jié)構(gòu)件企業(yè)總體需求表現(xiàn)一般。SMM預(yù)計(jì)6月份鍍鋅開工率為78.9%，環(huán)比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.26個(gè)百分點(diǎn)。從壓鑄合金來看，據(jù)SMM了解，壓鑄鋅合金企業(yè)的產(chǎn)品主要以出口為主，而由于中美貿(mào)易摩擦尚未得到緩解，該類企業(yè)收到的訂單減少，直接導(dǎo)致開工率下價(jià)。除此之外，精煉鋅冶煉廠的鋅合金增量也對壓鑄鋅合金企業(yè)的利潤造成了一定的擠壓。SMM預(yù)計(jì)6月份壓鑄鋅合金的開工率為42.66%，環(huán)比下降4.88個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.98個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合來看，進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋅市下游需求表現(xiàn)趨弱，難以對鋅價(jià)形成有效提振。

　　庫存：高利潤刺激冶煉廠增產(chǎn) 庫存還有可能續(xù)增

　　國內(nèi)庫存，從6月6日開始，上期所庫存出現(xiàn)快速增加。截至6月14日,上期所庫存小計(jì)為7.99萬噸，周環(huán)比增加1.92萬噸，期貨庫存達(dá)到4.98萬噸，環(huán)比上周增加2.86萬噸。而去年同期期貨庫存為3.95萬噸。據(jù)了解，株洲冶煉廠和漢中鋅業(yè)都計(jì)劃在6月份提高產(chǎn)量，而其他精煉鋅冶煉廠陸續(xù)結(jié)束檢修，恢復(fù)正常生產(chǎn)。另外，雖然目前期鋅價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，但是加工費(fèi)水平依然偏高還是給了精煉鋅冶煉廠可觀的收入。截至6月6日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6850元/噸，高于去年同期的3600元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6350元/噸，高于去年同期的3400元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為290元/噸，去年同期加工費(fèi)僅為30元/噸。精煉鋅冶煉廠利潤為3440.5元/噸，而去年同期盈利水平僅為1133.4元/噸。綜合來看，近期庫存快速增加可能預(yù)示著庫存拐點(diǎn)已經(jīng)到來，而高盈利水平也將刺激冶煉廠繼續(xù)投放產(chǎn)量，期鋅庫存還將繼續(xù)增加。

　　綜合來看，需求端表現(xiàn)一般，令鋅庫存增加。近期主要冶煉廠也在提升產(chǎn)量，庫存可能進(jìn)一步增加。另外，由于精煉鋅冶煉廠利潤可觀，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鋅錠供應(yīng)還將繼續(xù)增加，直到冶煉廠出現(xiàn)虧損為止。

　　從現(xiàn)貨來看，上海市場，由于下游消費(fèi)清淡，不可交割量偏多，市場提前體現(xiàn)對交割后的悲觀預(yù)期，商家基建甩貨令現(xiàn)貨升水快速回落。天津現(xiàn)貨市場表現(xiàn)也不佳，現(xiàn)貨升水也出現(xiàn)快速下滑，SMM的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格從6月10日對1906合約的貼水50元/噸下滑至6月12日的貼水150元/噸附近。由于市場精煉鋅供應(yīng)并不緊張，現(xiàn)貨目前對7月僅500元/噸的高升水或難以維持，交割后將升水回落的可能性較大。

　　綜合來看，精煉鋅供應(yīng)的增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水回落，對期鋅的支撐作用也將逐步減弱。

　　綜上所述，進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋅市下游需求總體表現(xiàn)平淡，疊加冶煉廠產(chǎn)量提升，鋅市基本面轉(zhuǎn)空，預(yù)計(jì)滬鋅主力合約1908將承壓運(yùn)行，關(guān)注1.95萬元/噸一線的支撐。建議關(guān)注宏觀消息以及基建政策對鋅價(jià)的影響。另外，由于庫存在持續(xù)增加，近遠(yuǎn)月期貨之間的價(jià)差也有縮窄的可能。（廣州期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
 

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