鋅價(jià)短期不悲觀 寬幅震蕩為主

　　近期，國(guó)外主要鋅礦商與冶煉廠達(dá)成2018年度鋅精礦長(zhǎng)單基準(zhǔn)TC價(jià)格為147美元/干噸，較2017年172美元/干噸下滑14.5%，為2006年來(lái)的最低基準(zhǔn)價(jià)。此舉打壓市場(chǎng)對(duì)原料恢復(fù)預(yù)期，表明未來(lái)鋅礦的供應(yīng)環(huán)節(jié)目前看還難以過于樂觀。

　　短期來(lái)看，五礦集團(tuán)旗下的位于澳洲昆士蘭的Dugald River鋅礦運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)已于2018年5月1日投入商業(yè)化生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2018年鋅精礦含鋅產(chǎn)量為12萬(wàn)至14萬(wàn)噸。韋丹塔資源公司旗下的Gamsberg礦目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2018年中投產(chǎn)，此后9~12個(gè)月內(nèi)達(dá)產(chǎn)。今年，環(huán)保、安全督察對(duì)國(guó)產(chǎn)礦影響依舊，但影響的邊際效應(yīng)在減弱。國(guó)內(nèi)由于缺乏新的大型礦山，即便恢復(fù)增量也相對(duì)有限。

　　截至5月初，鋅礦港口庫(kù)存在19.3萬(wàn)噸附近，港口庫(kù)存相較年初緊張時(shí)略有改善。隨著時(shí)間的推移，大部分鋅礦新增產(chǎn)能可能在二季度中會(huì)有所體現(xiàn)。倘若增量不及預(yù)期，鋅價(jià)仍有較強(qiáng)反彈動(dòng)能。

　　冶煉產(chǎn)能短期仍難有超預(yù)期表現(xiàn)

　　一季度，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為142萬(wàn)噸，同比下滑了4.4%。一季度開始，檢修企業(yè)增多，前期檢修的株冶集團(tuán)、云南銅業(yè)、漢中鋅業(yè)目前雖已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但陜西東嶺、豫光金鉛、廣西河池等企業(yè)依然延續(xù)季度性檢修狀態(tài)。預(yù)計(jì)今年二季度檢修影響量與去年大致平衡。多數(shù)冶煉廠原料庫(kù)存目前并不寬裕，總的來(lái)說(shuō)，5月鋅錠國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍難以有超預(yù)期的增長(zhǎng)。

　　從海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度鋅礦進(jìn)口量為86.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.44%。月度同比增幅開始放緩。3月精煉鋅進(jìn)口3.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.85%，環(huán)比繼續(xù)小降，一季度精煉鋅累計(jì)進(jìn)口13.96萬(wàn)噸，同比大增140.8%。從國(guó)別來(lái)看，哈薩克斯坦、澳大利亞及韓國(guó)依然是主要的精煉鋅進(jìn)口來(lái)源國(guó)，其中，哈薩克斯坦1~3月累計(jì)進(jìn)口4萬(wàn)噸，占據(jù)進(jìn)口總量的近三成。從進(jìn)口盈虧曲線來(lái)看，4月份以來(lái)，進(jìn)口虧損小幅收窄，但盈利窗口尚未完全打開。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)進(jìn)口鋅的體量將難以再放大?？紤]到進(jìn)口長(zhǎng)單的影響，總體看，短期環(huán)比進(jìn)口數(shù)量可能不會(huì)相差太多。對(duì)國(guó)內(nèi)沖擊影響有限。

　　截至5月7日，國(guó)內(nèi)社會(huì)鋅庫(kù)存15.27萬(wàn)噸，相較4月初的25萬(wàn)噸左右，去化明顯。截至5月4日，上期所鋅庫(kù)存為10.64萬(wàn)噸，而4月初為15萬(wàn)噸左右。目前，國(guó)內(nèi)庫(kù)存依然延續(xù)良好去化態(tài)勢(shì)。截至5月4日，LME鋅庫(kù)存為23.65萬(wàn)噸，由于國(guó)外隱性庫(kù)存更多顯性化及國(guó)內(nèi)進(jìn)口放緩庫(kù)存呈緩慢抬升態(tài)勢(shì)，但絕對(duì)數(shù)量與同期相比依然處于偏低水平。

　　鋅消費(fèi)有向好預(yù)期

　　二季度，國(guó)內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，低價(jià)惜售明顯，現(xiàn)貨保持升水態(tài)勢(shì)，國(guó)外現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)一般。目前看國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)鋅價(jià)仍有一定支撐。

　　1~3月，全國(guó)重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板產(chǎn)量為535.4萬(wàn)噸，同比去年下滑5.81%。一季度，鍍鋅板銷量為522.34萬(wàn)噸，同比下滑2.74%。3月底，全國(guó)鍍鋅板庫(kù)存量為46.77萬(wàn)噸，同比下滑15.34%。一季度，更多受政策環(huán)保影響導(dǎo)致消費(fèi)延后，隨著環(huán)保影響因素逐步減弱，鋅下游生產(chǎn)將陸續(xù)恢復(fù)，未來(lái)下游初端消費(fèi)有進(jìn)一步釋放的預(yù)期。從出口方面來(lái)看，2月鍍鋅板帶凈出口41.09萬(wàn)噸，同比下滑20.15%，疊加貿(mào)易摩擦對(duì)其產(chǎn)生的不確定性影響，未來(lái)出口很難成為今年消費(fèi)的亮點(diǎn)。

　　1~3月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)2.129萬(wàn)億元，累計(jì)同比增長(zhǎng) 10.4%，累計(jì)同比增速創(chuàng)近幾年來(lái)新高，好于之前的預(yù)期。除了購(gòu)置費(fèi)集中到賬外，重點(diǎn)城市補(bǔ)庫(kù)存需要，棚改貨幣化需求支撐及工作力度較大可能是其重要原因。展望后市，房地產(chǎn)開發(fā)投資即便有企穩(wěn)回調(diào)的預(yù)期，目前看對(duì)下游消費(fèi)仍有較大支撐。從汽車市場(chǎng)來(lái)看，一季度，汽車產(chǎn)量713.1萬(wàn)輛，同比下滑2.66%，汽車行業(yè)在2018年受減稅政策退出后可能將面臨一定增長(zhǎng)困境，但并沒有出現(xiàn)斷崖式下滑，汽車行業(yè)用鋅占比相對(duì)偏小，因此影響較為有限。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，交通運(yùn)輸領(lǐng)域投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，用鋅需求會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)?？傮w來(lái)看，終端需求將保持平穩(wěn)，或有小幅增長(zhǎng)。

　　目前礦山利潤(rùn)豐厚，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)外礦山增量的釋放及全球供給缺口將不斷縮小的預(yù)期持續(xù)施壓鋅價(jià)。LME鋅自3月5日集中交倉(cāng)打破了市場(chǎng)原先對(duì)供給短缺的預(yù)期，市場(chǎng)情緒開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。隨著4月以來(lái)LME鋅現(xiàn)貨的低迷，不斷有隱性庫(kù)存顯性化，4月下旬，LME連續(xù)的大規(guī)模交倉(cāng)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供給壓力的擔(dān)憂，疊加國(guó)內(nèi)保稅區(qū)25萬(wàn)噸遠(yuǎn)高于正常水平的庫(kù)存，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期相對(duì)看空的邏輯目前還沒有發(fā)生改變。但不可忽視的是，日前2018年度鋅精礦長(zhǎng)單基準(zhǔn)TC價(jià)格創(chuàng)下2006年來(lái)的歷史低位，這預(yù)示著未來(lái)鋅礦的增量可能遠(yuǎn)沒有市場(chǎng)預(yù)期的那樣樂觀，在目前較低的庫(kù)存消費(fèi)比的背景下，市場(chǎng)看空的預(yù)期短期必然會(huì)有一個(gè)適當(dāng)?shù)男迯?fù)需求，多空博弈將會(huì)更加激烈。（美爾雅）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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