此輪有色金屬價格復(fù)蘇始于2015年12月，考慮已上漲幅度以及已漲價時間，價格上漲預(yù)計已經(jīng)步入下半程。根據(jù)倫敦金屬交易所（LME）結(jié)算價格統(tǒng)計分析，多數(shù)基本金屬漲幅已經(jīng)過半。自2016年價格開始底部反彈，從2015年低點(diǎn)到2017年11月，銅、鋁、鋅、鉛、錫和鎳分別上漲約52.3%、44%、116.5%、52.2%、48.6%和33.5%；銅、鋁、鋅、鉛、錫和鎳距離近2015年月均峰值價格仍有上漲空間，漲幅分別約為45.2%、41.1%、34.7%、49.5%、58.6%和362%。
（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)） 金屬進(jìn)入漲價周期下半程
鈷和鋰更是受益于新能源汽車、儲能和3C產(chǎn)品電池擴(kuò)容，價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，距離2015年低點(diǎn)的增幅分別為134%和235%；其中鋰已經(jīng)創(chuàng)出價格新高，鈷價格距離歷史峰值尚有40%左右上漲空間。
根據(jù)2004年以來金屬價格的上漲規(guī)律，一般漲價周期在3~5年。此輪有色金屬價格上漲歷時2年，進(jìn)程已近半程。3~5年的漲價周期與礦山新建、復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)周期基本一致，因此筆者認(rèn)為該規(guī)律具有較強(qiáng)的參考價值。
價格多空要素平衡
始于2014年的寬松貨幣疊加供需改善的有利環(huán)境，已經(jīng)切換至多空因素平衡，在溫和經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，2018~2019年間的主要金屬品種價格預(yù)計趨于穩(wěn)定。
筆者認(rèn)為，利于金屬價格的因素未來2年有望延續(xù)，世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)統(tǒng)計顯示，2017年四季度多數(shù)基本金屬供需格局趨緊，且?guī)齑嫣幱谙鄬Φ臀?，而?dāng)前包括中國在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，針對礦山的環(huán)評和安評非常嚴(yán)格，審批合格后礦山采選擴(kuò)產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)周期一般需要2年，并且中國作為全球金屬主要消費(fèi)國，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)計還將嚴(yán)格執(zhí)行。
不利因素主要源于經(jīng)濟(jì)溫和增長致使多數(shù)金屬需求增速維持低位，且不排除一旦出現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)政策波動，需求出現(xiàn)階段性負(fù)增長的可能；并且隨著通脹上升，各國貨幣政策開始收緊，亦不利于有色金屬價格大幅上漲。
筆者預(yù)計，2018~2019年，銅、錫、鎳、鉛鋅需求增速約2%~3%，鋁、鈷和鋰受益新能源汽車行業(yè)的增長，期間需求增速預(yù)計約5%~10%。鉛鋅價格趨穩(wěn)，銅、鋁、錫和鎳價格趨于穩(wěn)增。
具體來看，筆者認(rèn)為鉛鋅價格已經(jīng)漲至接近2007年全球金融危機(jī)前水平，源于嘉能可戰(zhàn)略性關(guān)停導(dǎo)致全球供需改善，復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)和新建礦冶預(yù)期自2017年初開始充斥市場，但是產(chǎn)量增量大幅低于預(yù)期；考慮擴(kuò)產(chǎn)周期需要1~2年，預(yù)計2018~2019年價格將維持高位震蕩。針對價格漲幅較小的銅、錫和鎳，價格有望穩(wěn)增；近年來行業(yè)的供需多處于緊平衡狀態(tài)，鑒于2008~2016年的2~3次大規(guī)模虧損，致使2017~2020年處于項目投產(chǎn)真空期（一般項目規(guī)劃到建設(shè)最快5年），供給增速低于需求增速，供需有望持續(xù)改善。
鋁方面，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，供需緊平衡成為常態(tài)，價格有望穩(wěn)增。2017年，國內(nèi)有效產(chǎn)能有望降至3500萬噸，對應(yīng)全年約3450萬噸需求，從供給嚴(yán)重過剩實(shí)現(xiàn)緊平衡，2020年有效產(chǎn)能有望控制在4200萬噸以內(nèi)，對應(yīng)2018~2020年為5%~10%的需求增速，預(yù)計供需持續(xù)緊平衡，預(yù)計2018~2020期間，全球電解鋁供不應(yīng)求將處于常態(tài)化。
2018~2019年，碳酸鋰價格高位震蕩，鈷價有望繼續(xù)上漲。鈷鋰需求預(yù)計仍將保持快速增長。鑒于2018~2019年供給增長提速，預(yù)計碳酸鋰將從2017年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供需平衡，而鈷則預(yù)計從緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求狀態(tài)。（李斌 邱樂園）
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
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