政策強(qiáng)預(yù)期 基本面走弱　螺紋鋼價(jià)格或區(qū)間震蕩

　　“十一”長(zhǎng)假過后，螺紋鋼價(jià)格經(jīng)過短暫的沖高之后，整體呈現(xiàn)震蕩下行格局，截至10月18日當(dāng)周（10月14日—18日），螺紋鋼期貨主力合約2501價(jià)格和華東現(xiàn)貨價(jià)格比9月底分別下跌215元/噸和170元/噸。

　　11月份之后，螺紋鋼將轉(zhuǎn)入需求淡季，但未來1個(gè)～2個(gè)月宏觀政策仍有進(jìn)一步加力的可能，政策強(qiáng)預(yù)期仍在，故11月份螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)可能以區(qū)間震蕩為主。

　　10月份以來螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)主要邏輯分析

　　10月份以來，螺紋鋼基本面變化不大，價(jià)格走勢(shì)受政策擾動(dòng)較大；“十一”長(zhǎng)假結(jié)束之后，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格均跟隨股市短暫沖高后回落，10月12日財(cái)政部發(fā)布會(huì)推出了加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等4項(xiàng)增量政策，內(nèi)容略超出市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼價(jià)格再次沖高。10月17日，住建部發(fā)布會(huì)給予市場(chǎng)較高期待，但從最終內(nèi)容看，增量政策不多，主要是今年底前將房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”金額增加至4萬億元，以及新增100萬套城中村改造和危舊房改造的貨幣化安置。當(dāng)天，螺紋鋼期貨主力合約以跌停板收盤，隨后弱勢(shì)震蕩。

　　短期需求尚可，但開始邊際走弱

　　10月份仍是建筑鋼材需求旺季，國慶節(jié)后兩周螺紋鋼表觀消費(fèi)量仍在環(huán)比回升。但需要注意的是，11月份之后將進(jìn)入建筑鋼材消費(fèi)淡季，且根據(jù)以往季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)來看，10月下旬到11月初，螺紋鋼表觀消費(fèi)量會(huì)出現(xiàn)年內(nèi)第2個(gè)高點(diǎn)，之后會(huì)逐步回落。事實(shí)上，近期螺紋鋼消費(fèi)量已經(jīng)在邊際走弱，雖然螺紋鋼總庫存仍在下降，但鋼企端已經(jīng)連續(xù)3周累庫。另外，筆者根據(jù)螺紋鋼現(xiàn)有的供應(yīng)水平和建筑鋼材成交量擬合了螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應(yīng)）數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)在0軸以下一般表示供過于求。10月份第3周該數(shù)據(jù)為-57.9萬噸，周環(huán)比回落42.11萬噸。

　　而進(jìn)入11月份之后，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將從需求回升幅度轉(zhuǎn)向冬儲(chǔ)邏輯，從筆者調(diào)研了解的情況看，貿(mào)易商對(duì)后市預(yù)期普遍悲觀，所以筆者對(duì)今年冬儲(chǔ)持謹(jǐn)慎態(tài)度。那么未來2周~3周大概率會(huì)看到螺紋鋼總庫存的累積。

　　鋼企利潤(rùn)維持高位，供應(yīng)仍有回升空間

　　8月下旬之后鋼企利潤(rùn)逐步恢復(fù)，受此影響，9月份生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量均有所回升。10月初長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)最高回升至350元/噸附近，近期雖有所回落但也在200元/噸附近；10月份第3周全國247家鋼企盈利面也在近3年高位水平（74.46%）。同時(shí)，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前3個(gè)季度粗鋼產(chǎn)量同比下降了2869.84萬噸，第4季度基本沒有行政性限產(chǎn)的壓力，所以未來1個(gè)～2個(gè)月長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量仍然有進(jìn)一步回升的空間。

　　短流程鋼企利潤(rùn)恢復(fù)也比較明顯，“十一”長(zhǎng)假之后，短流程螺紋鋼的平電利潤(rùn)基本維持在100元/噸以上，經(jīng)過10月17日大跌之后收縮至盈虧平衡附近，但谷電利潤(rùn)仍在240元/噸。這一利潤(rùn)水平仍會(huì)刺激電爐企業(yè)產(chǎn)量的回升，全國87家電弧爐企業(yè)開工率到上周末回升至69.58%，相比8月底回升23.43個(gè)百分點(diǎn)。另外，全國300家鋼企廢鋼到貨量也從9月底的49.9萬噸回升到57.7萬噸，這些因素均表明電爐鋼產(chǎn)量也有進(jìn)一步回升空間。

　　供應(yīng)的回升對(duì)于價(jià)格的影響可能要從兩方面來看：當(dāng)宏觀預(yù)期向好，需求邊際改善，鋼企利潤(rùn)處于高位時(shí)，供應(yīng)的回升對(duì)價(jià)格的影響偏向正反饋；當(dāng)需求偏弱，預(yù)期轉(zhuǎn)差，鋼企利潤(rùn)在低位時(shí)，供應(yīng)回升對(duì)價(jià)格的影響更多偏向負(fù)反饋。目前需求處于強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，鋼企利潤(rùn)尚可，所以接下來一段時(shí)間可能會(huì)看到鋼企利潤(rùn)的階段性收縮。

　　政策的強(qiáng)預(yù)期或持續(xù)至今年底

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，前3個(gè)季度國內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)4.8%，其中第3季度同比增長(zhǎng)4.6%。因此若要完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，壓力傳導(dǎo)到了第4季度。

　　宏觀政策層面，9月24日宏觀政策開始轉(zhuǎn)向，之后中共中央政治局會(huì)議提前召開，各部委也相繼召開發(fā)布會(huì)，出臺(tái)了一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策。10月底到11月初的全國人大常委會(huì)將成為下一個(gè)重要的政策觀察點(diǎn)。同時(shí)，11月—12月份還有一系列經(jīng)濟(jì)層面的重磅會(huì)議召開，因此，政策的強(qiáng)預(yù)期可能會(huì)一直延續(xù)至今年底。

　　第4季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的抓手或仍是基建投資。根據(jù)10月12日財(cái)政部記者會(huì)介紹，10月—12月份共有2.3萬億元的專項(xiàng)債資金可以安排使用，9月份廣義的基建投資也同比增長(zhǎng)了17.48%，比8月份回升近11個(gè)百分點(diǎn)。

　　按照目前的政策力度，第4季度基建投資不排除會(huì)出現(xiàn)淡季“不淡”的情況。另外，第4季度一般為傳統(tǒng)的汽車、家電消費(fèi)旺季，9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的汽車、家電分項(xiàng)增速也明顯回升，消費(fèi)預(yù)計(jì)也會(huì)是第4季度拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　總的來說，第4季度螺紋鋼市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向供強(qiáng)需弱的格局，冬儲(chǔ)力度可能也會(huì)低于預(yù)期。不過，考慮到第4季度在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，宏觀政策仍有一定加碼空間，且政策的強(qiáng)預(yù)期會(huì)一直持續(xù)至年底，故螺紋鋼價(jià)格下方也有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)今年底前螺紋鋼價(jià)格以區(qū)間震蕩為主，跌破9月下旬低點(diǎn)的概率不高。（劉慧峰）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

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