需求負(fù)反饋傳導(dǎo) “雙焦”價格偏弱震蕩

　　8月份以來，焦煤、焦炭期價整體延續(xù)前期震蕩下行走勢，焦炭價格刷新近4年來新低，焦煤尚未跌破2023年5月份低點。截至8月19日收盤，焦炭主力連續(xù)合約價格月跌幅為9.5%，焦煤月跌幅為7.8%。

　　在現(xiàn)貨端，7月下旬以來，焦價連續(xù)4次調(diào)降，截至目前，濕熄焦價格累計下調(diào)200元/噸、干熄焦價格累計下調(diào)220元/噸。價格調(diào)整后，現(xiàn)山東日照港口準(zhǔn)一級濕熄焦炭報價為1720元/噸，產(chǎn)地山西呂梁報價為1600元/噸。焦煤價格同樣呈下跌趨勢，目前國內(nèi)外煤價較7月底下跌70元/噸～140元/噸不等，其中蒙古國煤炭（下稱蒙煤）價格跌幅居前，國內(nèi)煤價跌幅居中，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）價格跌幅有所收窄。

　　從運行邏輯來看，市場7月份交易重心為弱宏觀預(yù)期，8月份逐步轉(zhuǎn)到弱現(xiàn)實、弱需求上，致使價格下跌趨勢延續(xù)。8月份北方多地氣溫雖已有所下降，但降雨范圍仍較廣、頻率仍較高，終端市場尚未完全走出淡季，黑色系板塊整體承受需求壓力。產(chǎn)業(yè)層面，前期煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)存在利潤分配不均衡的矛盾，例如上游礦山端維持較為可觀的利潤空間，而中下游焦鋼企業(yè)則呈現(xiàn)微利甚至虧損的局面，隨著板塊整體價格下跌，利潤不均衡矛盾快速積聚并激化，焦鋼企業(yè)開始加大減產(chǎn)幅度，將壓力進一步向上游傳遞，市場交易重心落到需求負(fù)反饋邏輯上。

　　需求負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)

　　原料需求承壓

　　在需求淡季階段，鋼材價格整體偏弱運行，再加上螺紋鋼生產(chǎn)將執(zhí)行新國標(biāo)，舊國標(biāo)被集中拋貨，導(dǎo)致鋼材價格加速下跌，而原料端整體下跌節(jié)奏相對滯后，且幅度不及鋼材。鋼企盈利面持續(xù)縮窄，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，進入8月份，市場盈利面僅剩5%左右。在虧損壓力下，鋼企逐步加大減產(chǎn)力度，通過降需求將壓力向原料端傳導(dǎo)。目前，全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量降至228.77萬噸，近3周累計下降10.84萬噸，同比下降16.85萬噸。對比來看，2022年6月—7月份鋼企盈利面縮小至個位數(shù)時，日均鐵水產(chǎn)量由242萬噸最低降至213萬噸，降幅高達29萬噸。僅從該數(shù)據(jù)來看，目前鐵水產(chǎn)量仍有下降空間。不過考慮到今年鋼材整體庫存壓力較2022年小，預(yù)計此輪鐵水降幅不會超過2022年。

　　另外，近期河北唐山地區(qū)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策落地消息發(fā)酵，為原料偏弱的行情繼續(xù)增添利空因素，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作的落地情況。

　　焦化利潤轉(zhuǎn)負(fù) 緊跟限產(chǎn)

　　隨著減產(chǎn)力度加大，鋼企對焦炭的采購情緒下滑，保持低原料庫存策略，焦炭價格承壓回調(diào)，焦化平均利潤也重新回到虧損態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，目前獨立焦企平均噸焦虧損37元，主產(chǎn)地山西地區(qū)接近盈虧平衡。從總體來看，噸焦利潤情況略好于噸鋼。不過以目前來看，本輪焦價調(diào)降的周期尚未結(jié)束，焦化虧損存在進一步擴大的可能。

　　近期焦化企業(yè)召開市場分析會，認(rèn)為當(dāng)前煤炭供應(yīng)相對寬松，而煤價跌幅較小，呼吁虧損焦企加大限產(chǎn)力度，同時降低煤炭庫存，以做好應(yīng)對市場長期下滑的準(zhǔn)備。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，焦企產(chǎn)能利用率降至72.8%，較高點下降1.7個百分點，整體步入下降趨勢中。

　　焦煤供需表現(xiàn)為偏寬松

　　焦煤端尚處于提產(chǎn)過程中，數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)523家煉焦煤礦原煤日均產(chǎn)量為203萬噸，同比下降11.4萬噸；精煤日均產(chǎn)量為78.5萬噸，同比下降1.12萬噸。據(jù)了解，山西地區(qū)煤礦產(chǎn)量已逐步回升至去年7月份的水平，結(jié)合當(dāng)前需求下滑壓力的傳導(dǎo)，預(yù)計本輪煤礦提產(chǎn)已接近尾聲。

　　在進口端，7月份煤炭整體進口量保持高位，達4621萬噸。由于7月份那達慕假期各口岸通關(guān)階段性暫停，預(yù)計蒙煤月度進口量或小幅下降。近期來看，蒙煤通關(guān)量回升至中位偏高水平，較6月份有所下降，主要是受下游拉運積極性下滑、口岸監(jiān)管區(qū)庫容再度緊張的影響，通關(guān)節(jié)奏放緩。數(shù)據(jù)顯示，目前甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存升至316萬噸，同比增加174萬噸?？傮w來看，隨著國內(nèi)煤的提產(chǎn)及進口煤的不斷補充，疊加實際需求下滑，焦煤供需表現(xiàn)出偏寬松的態(tài)勢。

　　焦煤庫存壓力持續(xù)增大

　　從數(shù)據(jù)上來看，焦煤庫存壓力相對焦炭更大，對煤價走勢不利。截至8月16日，焦煤總庫存為2380噸，較4月份低點增加156萬噸，同比增加約200萬噸；焦炭庫存為793萬噸，同比下降31萬噸。

　　整體來看，鋼材庫存消化存在壓力，鋼企已率先減產(chǎn)，在需求負(fù)反饋邏輯壓力的傳導(dǎo)下，“雙焦”均存在進一步減產(chǎn)的預(yù)期，將呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢。隨著價格的快速下跌，市場偏空情緒得到釋放，同時焦煤期價跌至蒙煤長協(xié)價格附近，受到一定支撐；在鐵水產(chǎn)量未見底前，“雙焦”價格恐難有較強的反彈驅(qū)動力，預(yù)計短期或維持弱勢震蕩走勢。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報

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