6月份以來,螺紋鋼期貨延續(xù)了5月下旬的調(diào)整格局,主力合約2410價格最低下探至3583元/噸,相比5月底高點下降237元/噸,降幅為6.2%。筆者認為,淡季現(xiàn)實需求走弱仍會對螺紋鋼價格形成壓制,但低庫存、低利潤以及宏觀預期的好轉(zhuǎn)則會對價格形成支撐,預計未來1個~2個月螺紋鋼期貨價格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。
此輪螺紋鋼價格下跌的主要邏輯
此輪螺紋鋼價格的下跌既有宏觀方面的原因,又有行業(yè)方面的原因。宏觀方面主要是美聯(lián)儲降息預期時間的再次延后及國內(nèi)宏觀政策進入階段性真空期?;久娣矫鎰t是因為6月份之后,南方進入梅雨季節(jié),螺紋鋼需求進一步走弱,庫存連續(xù)兩周累積。而5月底公布的節(jié)能降碳行動方案導致限產(chǎn)預期增強,鐵礦石價格大幅回調(diào),帶動了螺紋鋼價格的進一步下行。
淡季背景下,現(xiàn)實需求難有明顯好轉(zhuǎn)
近期全國多地發(fā)布暴雨高溫預警,鋼材現(xiàn)實需求進一步走弱,螺紋鋼表觀消費量自5月中旬以來連續(xù)4周回落,上周(6月10日—14日,下同)為227.11萬噸,同比降幅擴大到20%以上。同時,筆者根據(jù)建筑鋼材成交量和螺紋鋼現(xiàn)貨供應數(shù)據(jù)估算的螺紋鋼周度供需缺口(需求-供應)連續(xù)3周下降,且降幅逐步擴大。
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。房地產(chǎn)方面,4月份房地產(chǎn)投資、商品房銷售面積降幅繼續(xù)擴大;新開工、施工、竣工面積增速相比之前則略有好轉(zhuǎn)。雖然5月下旬政府出臺了降息、下調(diào)首付比例等一系列政策,但目前政策效果尚未顯現(xiàn)。全國30個大中城市商品房銷售面積經(jīng)過5月下旬的短暫反彈之后,6月份第1周(6月3日—9日)回落至173.6萬平方米,同比下降了28.52%。不過,6月7日國務院常務會議強調(diào)要繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施,未來1個~2個月政策仍有進一步加碼可能。隨著政策的逐步加持,房地產(chǎn)對螺紋鋼需求的負面沖擊將逐步減弱,但短期仍難形成正向拉動?;ǚ矫?,5月份超長期特別國債開始發(fā)行,地方政府專項債發(fā)行進程也明顯提速,但今年前5個月只發(fā)行了全年地方政府專項債限額的30%,遠低于去年同期的49%。不過,考慮到下半年基建投資將繼續(xù)發(fā)揮托底作用,且4月份召開的中共中央政治局會議強調(diào)了保持必要的財政支出強度,隨著政策的落地和國債實物工作量的形成,預計后期基建投資對螺紋鋼的現(xiàn)實需求仍將有支撐作用。
4月—5月份螺紋鋼價格的反彈一定程度上是因為需求的環(huán)比改善,而結(jié)合目前的需求狀況,7月份可能暫時看不到需求環(huán)比改善的跡象,這或許會壓制后期螺紋鋼價格走勢。
節(jié)能降碳背景下,供應仍會受到壓制
受需求疲弱及低利潤的影響,5月份鋼材供應量有所回落。全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)3周下降,累計下降1.14萬噸;螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)兩周下降,累計下降7.06萬噸。
對于后期鋼材供應,仍要看鋼企利潤和政策的變化。因近日《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》和《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》發(fā)布,市場對于限產(chǎn)的預期有所增強,鋼企利潤有所恢復。根據(jù)筆者測算,截至6月中旬,長流程螺紋鋼、熱軋卷板利潤均恢復到100元/噸以上;鋼企復產(chǎn)積極性也有所提高,上周全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升3.56萬噸至239.31萬噸。供應量的回升也相應帶動了原料價格的反彈,因此短期不排除再次出現(xiàn)階段性正反饋的可能。
不過,根據(jù)《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》的要求,2024年—2025年鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造和用能設備更新將形成節(jié)能量約2000萬噸標準煤,實現(xiàn)碳減排約5300萬噸。根據(jù)相關機構(gòu)測算,平均每年約減少鋼產(chǎn)量2034萬噸。
1月—4月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比減少1062萬噸,所以下半年的限產(chǎn)壓力仍然存在,日均鐵水產(chǎn)量240萬噸~245萬噸應該就是今年的頂部區(qū)域??紤]到今年原料端供應整體的恢復情況及當下低需求的現(xiàn)狀,一旦后期限產(chǎn)政策升級,產(chǎn)業(yè)鏈可能會再度陷入負反饋,即鋼材和原料價格同時下行。
宏觀政策加碼預期依然存在
此輪螺紋鋼價格下跌的主要原因之一是國內(nèi)宏觀政策階段性真空期及因美聯(lián)儲預期降息時間延后,引發(fā)市場對于經(jīng)濟衰退的擔憂。不過,4月30日召開的中共中央政治局會議提到,7月份我國將召開二十屆三中全會,研究進一步深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的問題。根據(jù)以往歷史經(jīng)驗來看,金融市場風險偏好都會有所提升。且6月7日的國務院常務會議也釋放出了政策加碼的信號,所以國內(nèi)政策強預期會一直存在,螺紋鋼的升水結(jié)構(gòu)實際上也反映了這種強預期。至于海外的經(jīng)濟衰退,從目前美國的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美債收益率曲線變化情況來看,筆者認為,下半年出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性不大。這些因素可能都會對螺紋鋼價格形成支撐。
綜合上述分析,淡季背景下現(xiàn)實需求繼續(xù)走弱,且7月份看不到環(huán)比改善的跡象。供應已經(jīng)接近底部區(qū)域,且考慮到節(jié)能降碳政策影響,中期不排除再度出現(xiàn)負反饋的可能。不過國內(nèi)宏觀政策存在加碼預期,海外出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的概率也不大,宏觀層面對價格的支撐依然存在。所以7月—8月份螺紋鋼期貨盤面價格預計呈現(xiàn)寬幅震蕩格局,波動區(qū)間為3550元/噸~3850元/噸。
轉(zhuǎn)自:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)
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