鋼鐵行業(yè)嚴重供需失衡

　　上半年鋼市需求小幅穩(wěn)定增長

　　2013年1-4月粗鋼表觀消費量為2.43億噸,同比增加9.45%。但需要注意的是由于今年鋼材社會庫存屢創(chuàng)新高,我們認為表觀消費量有部分是沉淀在了鋼廠以及流通環(huán)節(jié)的庫存之中。從中鋼協(xié)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到,2013年1-4月份鋼材社會庫存從1300萬噸左右上升至2000萬噸左右。

　　從數(shù)據(jù)來看,鋼廠內(nèi)存貨由1000萬噸左右上升至1300萬噸左右。我們假設(shè)鋼鐵市場的庫存由社會庫存與鋼廠內(nèi)庫存構(gòu)成,那么我們估計2013年1-4月大致有1000萬噸鋼材沉淀在了流通環(huán)節(jié)之中,并沒有被真正“消費”掉。因此我們認為2013年1-4月鋼材的真實消費量在2.33億噸左右,同比2012年1-4月粗鋼真實消費量2.2億噸增長5.9%,基本符合我們在年度投資策略中對于2013年全年粗鋼消費量增長的判斷。

　　供給壓制需求彈性

　　2013年1-5月份粗鋼產(chǎn)量同比增加7.99%,大幅度高于我們之前的預(yù)期。我們認為今年1-5月粗鋼產(chǎn)量大幅度增長的原因在于鋼廠對于春季需求旺季的預(yù)期偏高,產(chǎn)能利用率一直維持高位。隨著旺季鋼材需求不達預(yù)期以及需求淡季的到來,粗鋼產(chǎn)量會有所下降,但前期由于高產(chǎn)能利用率而積累下來的庫存卻會壓制鋼價的上行空間,我們認為2013年下半年行業(yè)會經(jīng)歷類似于2012年的主動去庫存周期。

　　行業(yè)依然處于下行通道

　　縱觀2013上半年,鋼材市場需求平穩(wěn)增長,但超預(yù)期的供給卻壓制了需求增長帶來的盈利提升,既導(dǎo)致了鋼價的不斷下行,又積累了創(chuàng)歷史新高的社會庫存。我們認為隨著主動去庫存的程度不斷加深,行業(yè)盈利下滑、虧損面擴大將是下半年大概率發(fā)生的事件,因此我們建議投資者回避傳統(tǒng)的黑色金屬延壓與加工行業(yè)、鐵礦石開采行業(yè)。

來源：中財網(wǎng)

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