鐵礦石期貨價(jià)格上漲空間受限

　　4月份以來(lái)，鐵礦石期貨出現(xiàn)了明顯的上漲行情，主力合約I2409價(jià)格累計(jì)最大漲幅接近20%。筆者認(rèn)為，高爐復(fù)產(chǎn)是推動(dòng)鐵礦石期貨價(jià)格上漲的核心因素，而后期鐵礦石期貨的上漲空間則需要謹(jǐn)慎評(píng)估。

　　高爐復(fù)產(chǎn)是核心利多

　　筆者認(rèn)為，高爐復(fù)產(chǎn)開啟是鐵礦石價(jià)格上漲的核心因素。

　　從邏輯上來(lái)看，供需關(guān)系決定著商品價(jià)格。故而，在供應(yīng)端保持平穩(wěn)的情況下，需求的回升會(huì)為鐵礦石價(jià)格的上漲提供動(dòng)力。最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)日均鐵水產(chǎn)量上升至226.22萬(wàn)噸，連續(xù)第3周回升。

　　從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，筆者觀察到鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回升是在4月5日，反映的是3月29日—4月5日的高爐生產(chǎn)情況。追溯鐵礦石期貨行情的變化可以發(fā)現(xiàn)，I2409合約是在4月1日開始反彈的。也就是說(shuō)，鐵水產(chǎn)量變化的時(shí)間點(diǎn)緊密對(duì)應(yīng)著鐵礦石期貨價(jià)格上漲的時(shí)間點(diǎn)。

　　反彈空間需多維推算

　　自4月1日的價(jià)格最低點(diǎn)開始算起，本輪鐵礦石期貨2409合約價(jià)格最大上漲幅度已經(jīng)超過(guò)20%。故而，投資者當(dāng)前最關(guān)心的問(wèn)題可能是“本輪鐵礦石期貨行情是否已經(jīng)結(jié)束”“若繼續(xù)上漲，上方空間還有多大”。就此，筆者可以從多個(gè)維度進(jìn)行推算。

　　首先，從需求角度來(lái)看，鐵礦石價(jià)格仍有支撐。2023年日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，而今年第1季度日均鐵水產(chǎn)量?jī)H為222萬(wàn)噸左右，第1季度高爐生產(chǎn)水平明顯偏低，而這種局面是無(wú)法持續(xù)的。簡(jiǎn)單計(jì)算可知，如果全年都維持第1季度的生產(chǎn)節(jié)奏，則2024年生鐵產(chǎn)量會(huì)有7%左右的同比降幅，這在鋼材終端需求沒(méi)有明顯萎縮且鋼鐵產(chǎn)能充足的情況下是很難發(fā)生的。高爐復(fù)產(chǎn)成為鐵礦石價(jià)格的關(guān)鍵利多因素。當(dāng)前226萬(wàn)噸左右的日均鐵水產(chǎn)量距離2023年的日均鐵水產(chǎn)量仍有明顯差距，這意味著高爐復(fù)產(chǎn)空間較大。只要鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)受到支撐。

　　其次，如果筆者將日均鐵水產(chǎn)量目標(biāo)設(shè)定為去年的均值239萬(wàn)噸左右，則當(dāng)前鐵水產(chǎn)量還有繼續(xù)回升5%的空間，若將這一幅度同樣賦予鐵礦石期貨，則意味著I2409合約的目標(biāo)價(jià)位在900元/噸以上，而這也是2023年鐵礦石期貨價(jià)格運(yùn)行的主要區(qū)間。從絕對(duì)值的比較來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)日均鐵水產(chǎn)量的絕對(duì)值與鐵礦石價(jià)格的絕對(duì)值并不存在嚴(yán)密的對(duì)應(yīng)關(guān)系。舉例來(lái)說(shuō)，2023年5月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，鐵礦石期貨價(jià)格在700元/噸左右；2023年11月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，鐵礦石期貨價(jià)格則上升至900元/噸以上。所以，鐵水產(chǎn)量變化的方向而非鐵水產(chǎn)量的絕對(duì)值，對(duì)于鐵礦石價(jià)格更有指引作用。

　　最后，從絕對(duì)價(jià)格水平來(lái)看，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨的美元指數(shù)報(bào)價(jià)已經(jīng)逼近120美元/噸，估值水平已進(jìn)入高估區(qū)間。從估值的角度來(lái)看，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上行的空間受限。（夏學(xué)釗）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)

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