11月初,銅價企穩(wěn)回升,主要是受到海外宏觀面利好和國內產業(yè)的支撐。一是巴以沖突持續(xù),市場避險情緒逐漸消退;二是隨著美國四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱,美元指數(shù)震蕩下行,同時,市場也開始炒作降息預期。海外宏觀利好在很大程度上給予銅價反彈的動力。而國內10月底利好政策頻出,在萬億元國債刺激后,盤面由空轉多,帶動銅價上漲。產業(yè)市場,銅價大幅下跌后托底意愿較強,下游開工率明顯上升,而銅價大幅反彈后,整體開工率出現(xiàn)明顯下滑。
美元指數(shù)開始走弱
從海外宏觀角度來看,預計今年四季度及明年一季度美元指數(shù)將震蕩下行,由于海外銅價的金融屬性較強,受此利好影響較大。美聯(lián)儲本輪加息周期可能已經(jīng)結束,關鍵在于何時降息。11月初,美國PMI和非農就業(yè)數(shù)據(jù)走弱,市場降息押注一度由明年的6月份前移至5月份甚至3月份,但被美聯(lián)儲官員的預期管理打壓后,降息預期有所消退。在海外高利率打壓下,美國經(jīng)濟走弱的概率較大。筆者認為,隨著四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布,美元指數(shù)將持續(xù)走弱,并且經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱還有利于通脹預期下降,進而有利于降息預期的炒作,這對美元指數(shù)也將形成壓力。此外,巴以沖突已超5周,以方已由空襲轉為地面進攻,整體并未有明顯的風險外溢跡象,全球避險情緒明顯降溫,風險偏好上升不利于美元,利好風險資產。
國內政策強預期再度來襲
國內方面,自萬億元國債政策刺激后,宏觀利好政策頻出,國內經(jīng)濟強預期發(fā)酵已近3周,黑色系金屬表現(xiàn)亮眼,但對銅輻射效果較弱,整體盤面分化較大。筆者認為,一方面,利好政策對銅價的實質性利好較小;另一方面,美元指數(shù)整體維持高位對銅價仍形成一定壓制。
當前,國內銅產業(yè)進入供需雙強下的低庫存格局。數(shù)據(jù)顯示,三季度國內精銅月產量已高達100萬噸,同比上漲10%,進口量也處于往年同期水平,但國內顯性庫存不升反降,這從側面說明了國內需求旺盛。
從相對高頻的數(shù)據(jù)來看,下游產業(yè)對于低銅價托底意愿較強,但抬升意愿較弱。9月下旬—10月中旬,銅價大幅下跌時精銅桿開工率大幅上升,在期價觸底反彈前,現(xiàn)貨升水率先走擴。隨著銅價持續(xù)反彈,下游開工率出現(xiàn)明顯下降,這說明銅下游并不悲觀,但也難言樂觀。一般而言,產業(yè)轉變觀點往往會滯后于宏觀政策,當產業(yè)觀點逐漸匹配宏觀政策時,行情持續(xù)性會明顯上升。
從總體來看,年末國內外宏觀利好將形成共振,海外美元指數(shù)震蕩下行疊加國內經(jīng)濟強預期是推動銅價上行的主要動力,銅價上行持續(xù)性可期。目前,海外美元指數(shù)下跌并不流暢,所以并未出現(xiàn)明顯共振現(xiàn)象。旺季過后,銅庫存仍低位持續(xù)去化,使得銅價易漲難跌,后續(xù)預計供需均小幅走弱,整體庫存低位格局難有變化。但是,在海外國家維持高利率的情況下,美元指數(shù)及美債收益率絕對數(shù)值維持在高位,從金融屬性上抑制銅價上漲。(作者單位:寶城期貨)
轉自:中國有色金屬報
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