金價或迎較大漲幅

　　8月份，黃金價格呈先抑后揚走勢，紐約金價由2000美元/盎司下跌至1920美元/盎司，隨后反彈至1970美元/盎司一線。8月上旬，金價走弱的主要原因是由于美元指數(shù)強勢打壓，而8月下旬金價觸底反彈主要是由于美元指數(shù)上行動能不足疊加美債收益率高位回落。滬金價格波動幅度明顯小于紐約金，且再度突破年內(nèi)高位。

　　美元出現(xiàn)短暫回調(diào)

　　驅(qū)動本輪金價行情的根本因素是美國通脹和經(jīng)濟下行。雖然美國核心通脹進入下行通道，但整體仍處于高位且回落速度緩慢。美國二季度GDP年率初值錄得2.4%，超出市場預(yù)期。8月25日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在約翰遜霍爾會議上表示，過去一年，通脹改善主要是由于能源和食品價格回落，而核心通脹仍處于高位。未來，美國通脹改善需要其經(jīng)濟增速低于當(dāng)下的增速，且勞動市場有所緩和，經(jīng)濟持續(xù)高于趨勢增長將加大通脹的反彈風(fēng)險，若有必要，將進一步收緊貨幣政策。通脹高位疊加經(jīng)濟強勁，導(dǎo)致市場預(yù)期美聯(lián)儲將維持更長時間的高利率，降息預(yù)期一再向后推移，而鮑威爾的“鷹派”演講，一度令市場開始押注四季度再次加息25個基點的可能性。

　　8月份，美元指數(shù)一度反彈至104點上方，而十年期美債收益率在月中時領(lǐng)先于美元指數(shù)回落。鮑威爾在約翰遜霍爾會議上的“鷹派”演講令市場對加息預(yù)期有所升溫，但隨后數(shù)日開始下修，而美元指數(shù)也隨之回落。當(dāng)前，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的計價已比較充分，美元指數(shù)上行動能不足。從技術(shù)角度來看，今年以來，美元指數(shù)在100~106點偏弱震蕩，美元指數(shù)回落在利好金價走勢的同時，人民幣升值將對沖滬金的部分漲幅。在貨幣政策內(nèi)松外緊的背景下，預(yù)計人民幣升值幅度將小于美元指數(shù)下跌幅度，因此，美元指數(shù)下行將利好滬金價格走勢。

　　勞動力市場明顯降溫

　　8月底，美國二季度實際GDP環(huán)比折年率從初值的2.4%修正為2.1%，同時，美國職位空缺也出現(xiàn)明顯下降，這使得美元指數(shù)與美債收益率承壓下行。

　　近期，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)下滑明顯，勞動市場明顯降溫。筆者認為，美國經(jīng)濟在高利率打壓下很難維持上半年的增速，且十年期美債收益率已位于去年高點，上行空間有限。同時，美國經(jīng)濟下行將有利于通脹回落。若下半年核心通脹持續(xù)改善，美聯(lián)儲很可能在四季度的議息會議上放出“鴿派”預(yù)期，市場將在四季度開始炒作降息預(yù)期，美債收益率承壓下行，利好金價；若下半年核心通脹改善不及預(yù)期，美聯(lián)儲四季度很可能維持“鷹派”甚至加息，這將使美債收益率維持高位，使得金價承壓。

　　綜上所述，從短期來看，市場對加息預(yù)期和美國經(jīng)濟強勁的計價較為充分，金價后續(xù)下跌的概率較大，美元指數(shù)調(diào)整將給予金價上漲動力。但在炒作降息之前，預(yù)計美元下行空間有限。美國強歐洲弱經(jīng)濟格局仍將給予美元指數(shù)支撐，對應(yīng)金價上行空間有限，可關(guān)注紐約金2000美元/盎司和2100美元/盎司關(guān)口壓力。從中長期來看，美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，十年期美債收益率開始高位回落，后續(xù)降息炒作將進一步推動美債收益率下行，進而推動金價上行。筆者認為，四季度末，市場將炒作降息預(yù)期，屆時美元指數(shù)及美債收益率下行空間將打開，金價有望出現(xiàn)較大漲幅。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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