2023年以來，鋁價經(jīng)歷了先揚后抑再反彈的過程，雖然鋁價的內外部驅動因素有所差別，但由于國內外兩個市場的聯(lián)動性，使得倫鋁和滬鋁價格在一季度走勢方面極為相似。截至3月31日，滬鋁主連收盤在18715元/噸，季度漲幅0.08%；倫鋁收盤在2417美元/噸，季度漲幅1.19%。
2023年以來，國內鋁錠現(xiàn)貨報價走勢與期貨盤面基本同步。3月31日，長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨收盤價為18660元/噸，季度跌幅為0.1%；LME現(xiàn)貨鋁價為2336.5美元/噸，季度跌幅1.02%。
我國原鋁進口量大幅增加
鋁材出口繼續(xù)下滑
2023年，地緣政治問題影響了我國原鋁進口格局。海關數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，我國原鋁進口量大幅增加，國內原鋁表現(xiàn)為凈進口，累計凈進口量146298.5噸，同比增長454%，其中，來自俄羅斯聯(lián)邦的原鋁進口總量達105300噸，占總進口量的70.2%；國內原鋁進口總量為149964.4噸，累計同比增長162.5%。
目前，歐美各國貨幣政策收緊、經(jīng)濟衰退，終端需求疲軟，對于我國出口形勢較為不利。從長期來看，其針對我國的貿易壁壘愈發(fā)明顯，未來我國的鋁材出口還將面臨一定挑戰(zhàn)。但是，美國宣布停止進口俄鋁相關產(chǎn)品或將轉移部分需求到中國市場。海關數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，國內未鍛軋鋁及鋁材出口總量約為88.04萬噸，累計同比下降14.8%；出口總金額達3.167億美元，同比下降22.2%。
2023年以來，國內氧化鋁價格一直延續(xù)著平穩(wěn)的走勢，短期內也依然沒有大幅上行的動能。2月份，我國出口氧化鋁出口11.41萬噸，進口18.32萬噸，氧化鋁凈進口6.91萬噸，預計未來我國氧化鋁還將維持凈進口態(tài)勢。
電解鋁產(chǎn)量持續(xù)增長
2月底，云南地區(qū)電解鋁集中減產(chǎn)，企業(yè)集中抽鋁水鑄錠，行業(yè)產(chǎn)量并未跟隨運行產(chǎn)能回落而快速下降，2月份的日均產(chǎn)量環(huán)比增長150噸，至11.04萬噸。2月份，供應端的變動主要集中在云、貴、川、桂等地區(qū)，其中貴、桂、川地區(qū)以復產(chǎn)為主，但貴州電力供應增量不明顯，企業(yè)多以少量復產(chǎn)為主，2月份合計復產(chǎn)規(guī)模約20萬噸；2月份，國內新增產(chǎn)能甘肅中瑞二期達產(chǎn)、貴州興仁登高及白音華新增產(chǎn)能均有所釋放，合計新增產(chǎn)能約16萬噸；2月份，國內減產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在云南，2月底云南省減產(chǎn)規(guī)模達78萬噸。據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年2月份，國內電解鋁產(chǎn)量309.2萬噸，同比增長4.8%。
進入3月份，云南等地區(qū)前期的減產(chǎn)影響將逐步體現(xiàn)，貴州、四川等地區(qū)運行產(chǎn)能雖有復產(chǎn)預期，但新啟動的電解槽對產(chǎn)量貢獻極小，國內電解鋁日均產(chǎn)量呈現(xiàn)回落狀態(tài)。
2月份，中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量611.7萬噸，冶金級日均產(chǎn)量環(huán)比增加1.3萬噸，至21.9萬噸，總產(chǎn)量環(huán)比1月份下降3.9%，同比去年2月增長16.1%。2月份，氧化鋁開工率和日均產(chǎn)量較1月份均有所抬升。此次產(chǎn)量同比大幅增加，一是由于2022年2月份河北文豐、重慶博賽等新投氧化鋁廠尚未釋放產(chǎn)能；二是由于當時北方采暖季和冬奧會期間嚴格的環(huán)保政策，晉魯豫地區(qū)氧化鋁焙燒產(chǎn)能嚴重受限，同時，廣西地區(qū)疫情暴發(fā)，受封控影響當?shù)貎杉已趸X廠出現(xiàn)減產(chǎn)，南北聯(lián)動減產(chǎn)使去年2月份氧化鋁產(chǎn)量大幅下滑。
整體而言，2月份，云南地區(qū)電解鋁因為限電問題減產(chǎn)78.3萬噸。在氧化鋁價格面臨強壓的背景下，氧化鋁過剩格局已現(xiàn)，高成本地區(qū)的廠家暫不具備增產(chǎn)意愿，新投產(chǎn)能的投放進度也有放緩跡象。
電解鋁開工率有所下降
阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，電解鋁的總產(chǎn)能基本處于穩(wěn)定且小幅抬升的狀態(tài)。但在產(chǎn)產(chǎn)能變化較大，尤其是在2022年國內因為能源供應問題而造成限產(chǎn)的狀況下。進入2023年后，能源問題依然困擾著電解鋁企業(yè)，由于西南地區(qū)水電不足，貴州進行了第三輪限產(chǎn)，云南也于2月份宣布了第二輪限產(chǎn)目標。
據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至3月30日，中國電解鋁建成產(chǎn)能（以有生產(chǎn)能力的裝置計算）4764.90萬噸，開工4021.50萬噸；2023年，中國電解鋁減產(chǎn)規(guī)模涉及239.7萬噸，其中，已減產(chǎn)119.7萬噸，已確定待減產(chǎn)20萬噸，或減產(chǎn)但未明確減產(chǎn)100萬噸；2023年，中國電解鋁總復產(chǎn)規(guī)模271.5萬噸，已復產(chǎn)85.5萬噸，待復產(chǎn)186萬噸，預期年內還可復產(chǎn)186萬噸，預期年內最終實現(xiàn)復產(chǎn)累計271.5萬噸；2023年，中國電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能177.7萬噸，已投產(chǎn)21.2萬噸，待開工新產(chǎn)能156.5萬噸，預期年內還可投產(chǎn)共計156.5萬噸，預期年度最終實現(xiàn)累計177.7萬噸。
從電解鋁廠的即時利潤變化情況來看，2022年是鋁廠在虧損邊緣不斷徘徊甚至持續(xù)虧損的一年。全行業(yè)從過去幾年的高利潤水平陡然下降至虧損也不過短短幾個月的時間。對于有自備電廠的鋁廠而言，2022年前三季度勉強還能維持微利經(jīng)營。但是對于使用上網(wǎng)電的鋁廠來說，整個下半年都在持續(xù)虧損。進入2023年以后，這種狀況有所改善，由于成本端下移，鋁廠利潤也有了較大提升。截至2023年3月底，自備電鋁廠的完全成本約為16263元/噸，即時利潤2396元/噸；上網(wǎng)電鋁廠的完全成本約為18640元/噸，即時利潤為-310元/噸。
據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至3月30日，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10170萬噸，開工產(chǎn)能為8340萬噸，開工率為82.01%。
鋁錠庫存去庫周期延續(xù)
2023年以來，國內鋁錠庫存基本延續(xù)著持續(xù)上漲的態(tài)勢，而LME庫存則呈現(xiàn)出持續(xù)去庫的趨勢。國內方面，由于春節(jié)假期上游不停工而下游停產(chǎn)的影響，鋁廠鑄錠量呈現(xiàn)上升趨勢，鋁水占比有所下降。此外，受去年底以及今年初疫情的影響，下游需求復蘇也需要時間，因此，今年春節(jié)前后的累庫幅度也較往年偏大。從社會庫存的走勢來看，今年的庫存高點明顯較去年偏高。
國外方面，受2022年歐洲產(chǎn)能持續(xù)減產(chǎn)以及俄烏地緣政治矛盾帶來的一系列影響，倫鋁庫存處于持續(xù)下降的狀態(tài)，但鋁價并沒有因此而走強，這也說明國外的供需雙弱格局比國內更加明顯。預計二季度，隨著需求旺季的來臨以及供給端限產(chǎn)的擾動，庫存有望將繼續(xù)延續(xù)去庫態(tài)勢。
綜上所述，一季度，滬鋁價格先揚后抑，基本延續(xù)了去年下半年的區(qū)間震蕩行情，主連合約季度漲幅0.24%。今年初，在宏觀政策導向下鋁價持續(xù)走強。美聯(lián)儲加息放緩的預期以及國內防疫政策轉向都助推了盤面走高。但是由于一季度是傳統(tǒng)淡季，此外還受到春節(jié)假期和疫情因素的影響，鋁價很快從高位開始震蕩回落，一直持續(xù)到3月下旬，之后在宏觀層面及基本面偏緊的雙重助推下，鋁價開始了區(qū)間反彈行情。
展望二季度，從供應端來看，廣西、四川以及貴州地區(qū)有少量電解鋁復產(chǎn)產(chǎn)能，甘肅、貴州和內蒙古有少量新投產(chǎn)能。云南地區(qū)延續(xù)此前的限產(chǎn)，加上去年已有的第一輪限產(chǎn)，兩輪總計約190萬噸產(chǎn)能受到影響，二季度如果氣候條件好轉，或將有較大復產(chǎn)可能。從需求端來看，下游加工企業(yè)開工情況緩慢上升，但是增速放緩，預計二季度開工率將見頂，整體上維持正增長態(tài)勢。從庫存方面來看，國內社會庫存繼續(xù)去化，倫鋁庫存也基本維持下行走勢。預計二季度還將延續(xù)去庫，只是速度或將有所放緩。從短期來看，下游加工企業(yè)開工率持續(xù)上升，供給端存在偏緊預期，庫存持續(xù)去化，中長期依然維持寬幅震蕩走勢。
轉自：中國有色金屬報
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