宏觀因素或助推貴金屬價格持續(xù)上漲

　　近期，海外金融機構(gòu)流動性風(fēng)險持續(xù)擾動市場，市場避險情緒升溫，提振白銀價格。美聯(lián)儲3月議息會議如期加息25個基點，利率聲明表態(tài)偏“鴿”派，目標(biāo)終點利率與去年12月份預(yù)期一致，預(yù)計今年美聯(lián)儲還將有一次溫和加息，下半年可能結(jié)束本輪加息周期并有降息的預(yù)期，實際利率或下行。

　　歐美經(jīng)濟表現(xiàn)分化

　　2月份以來，美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期不斷升溫，美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性特征比較明顯：服務(wù)業(yè)重回擴張區(qū)間，但制造業(yè)仍然較弱。美國3月份服務(wù)業(yè)PMI初值為53.8，高于2月份的50.6，并創(chuàng)下近11個月以來高位；制造業(yè)PMI初值為49.3，高于2月份的47.3和市場預(yù)期的47，創(chuàng)近5個月以來新高，但已經(jīng)是連續(xù)第5個月位于榮枯線下方。美國3月PMI上升顯示出美國經(jīng)濟仍有韌性，但經(jīng)濟好轉(zhuǎn)并不平衡，主要是由服務(wù)業(yè)推動的，制造業(yè)表現(xiàn)仍然偏弱。而近期服務(wù)業(yè)價格上漲是推動通脹上行的重要動力，在很大程度上與工資增長有關(guān)。

　　歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值為47.1，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的49，創(chuàng)2022年10月份以來新低。但服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強勁，服務(wù)業(yè)PMI從2月份的52.7躍升至55.6，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的52.5，創(chuàng)近10個月來的新高。隨著對經(jīng)濟衰退和能源市場的擔(dān)憂消退，經(jīng)濟增長從去年年底的低點得到了提振，工資成本的不斷上升，表明歐央行抗通脹壓力依然較大。

　　在美聯(lián)儲持續(xù)加息下，美國通脹進(jìn)一步回落，但回落速度放緩。美國2月CPI同比增長6%，連續(xù)第8個月下滑，為2021年9月份以來新低；核心CPI同比增長5.5%，已連續(xù)第6個月下降，但核心CPI環(huán)比略高于預(yù)期0.4%，為0.5%，達(dá)到近5個月來的最高水平，表明經(jīng)過一年的加息之后美國通脹仍然具有彈性。美聯(lián)儲最關(guān)心的核心服務(wù)CPI同比僅小幅下滑至6.14%，但環(huán)比上漲0.5%，連續(xù)5個月回升。

　　美國通脹壓力由供給端轉(zhuǎn)向需求端，能源、二手車價格等分項拉動有所減弱；運輸服務(wù)、食品等價格具有一定韌性，住房租金等核心服務(wù)價格仍將維持高位。未來需求將放緩至何種程度，成為美國通脹能否徹底回落的關(guān)鍵因素。但整體而言，通脹大方向仍然是回落趨勢，但回落速度或放緩。

　　美聯(lián)儲加息或接近尾聲

　　在硅谷銀行“爆雷”導(dǎo)致美國金融風(fēng)險上升的背景下，美聯(lián)儲在3月議息會議上繼續(xù)加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率提高至4.75%~5%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，將繼續(xù)評估信貸緊縮帶來的影響，現(xiàn)在因為銀行風(fēng)波改變政策方向還為時尚早。在決議聲明中刪除了“持續(xù)加息適宜”，改為“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?，被解讀為“鴿”派論調(diào)。點陣圖顯示的終點利率與去年12月份一致，仍維持今年年底利率預(yù)期在5.1%不變，預(yù)計今年還有一次溫和加息。

　　在硅谷銀行等“爆雷”后，出于對銀行業(yè)流動性和穩(wěn)定性的擔(dān)憂，金融市場出現(xiàn)明顯波動，美聯(lián)儲未來加息將更為謹(jǐn)慎。綜合銀行信貸增速呈現(xiàn)觸頂跡象、核心CPI高度、核心PCE反彈趨勢，美聯(lián)儲終點利率或為5%~5.25%。目前，市場對降息時點和幅度的博弈尚不充分，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、風(fēng)險事件等發(fā)酵，降息預(yù)期或逐漸明朗。

　　短期流動性風(fēng)險擾動市場，避險情緒對貴金屬價格有支撐。此外，由于風(fēng)險事件擾動，美聯(lián)儲加息變得更加謹(jǐn)慎，但年中是否降息依然受到通脹制約，預(yù)計二季度貴金屬價格或以震蕩偏強運行為主。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注政策收緊節(jié)奏、流動性危機、經(jīng)濟衰退預(yù)期與地緣政治等宏觀因素能否助力貴金屬價格持續(xù)上漲。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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