鋼鐵行業(yè)：夕陽產(chǎn)業(yè)中覓“成長”

　　在產(chǎn)能過剩、成本壓力加大、經(jīng)濟周期更迭等背景下，鋼鐵行業(yè)最近幾年日漸艱難。但作為A股市場中的重要權(quán)重板塊之一，鋼鐵股仍存在階段性以及結(jié)構(gòu)性的機會，而在夕陽產(chǎn)業(yè)中挖掘成長性是投資鋼鐵股的重要邏輯。

　　低迷格局下的兩類機會

　　鋼鐵行業(yè)估值最近幾年始終處于震蕩下行的格局中，股價低迷反映出投資者對行業(yè)比較悲觀的態(tài)度。一方面，作為典型的周期性股票，市場很難長期賦予鋼鐵板塊較高估值水平，特別是在近兩年房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)高壓以及經(jīng)濟增長系統(tǒng)性下移的情況下，鋼鐵股估值持續(xù)下移也是題中之意。另一方面，在持續(xù)大規(guī)模投資后，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，這使得大部分鋼鐵企業(yè)在成本壓力持續(xù)上行的背景下，并不具備轉(zhuǎn)嫁成本的能力。當(dāng)然，盡管鋼鐵行業(yè)運行低迷的趨勢短期或難扭轉(zhuǎn)，但這并不意味著相關(guān)股票機會全無。

　　首先，鋼鐵板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機會。在行業(yè)供需失調(diào)以及成本壓力顯著的情況下，部分鋼鐵企業(yè)也在尋覓新的發(fā)展空間，主要體現(xiàn)為企業(yè)提高產(chǎn)品附加值的努力，以及企業(yè)謀求上下游一體化的努力，這就使得鋼鐵板塊中有部分企業(yè)仍然具備盈利提升空間。

　　其次，鋼鐵行業(yè)存在階段性機會。比如，今年春節(jié)之后，在資金略有松動、開工旺季逐漸到來以及終端用戶庫存水平較低的背景下，鋼鐵行業(yè)景氣度出現(xiàn)了比較明顯的階段好轉(zhuǎn)。具體表現(xiàn)為中間商庫存量開始迅速上升，訂單回升至去年10月份以來的高位水平，鋼材價格有所反彈等。

　　更應(yīng)關(guān)注業(yè)績增速

　　盡管鋼鐵股的估值持續(xù)在下移，但與主觀認識不同，鋼鐵行業(yè)的市盈率TTM水平并不是很低。統(tǒng)計顯示，在剔除異常值后，鋼鐵板塊當(dāng)前的平均市盈率為17倍，作為一個典型意義上的夕陽行業(yè)，17倍的市盈率顯然仍存在高估之嫌。

　　進一步分析，鋼鐵板塊市盈率較高的主要原因并不在于股價漲幅較大，而在于業(yè)績增速過低。從2009、2010年兩年的業(yè)績平均增速看，在剔除掉負增長的股票后，鋼鐵行業(yè)平均凈利潤增速只有1.89%。其中，只有柳鋼股份、方大特鋼兩年的業(yè)績平均增速超過了5%。

　　在行業(yè)整體成長性較差的背景下，那些具備相對成長優(yōu)勢的鋼鐵股無疑是我們關(guān)注的重點。結(jié)合估值與業(yè)績增速，在PEG指標(biāo)角度下，方大特鋼、柳鋼股份、南鋼股份、酒鋼宏興四只股票的PEG處于3以下，具體分別為1.63、2.38、2.48以及2.91。

　　方大特鋼和柳鋼股份是成長性與估值匹配最佳的兩只鋼鐵股。就方大特鋼來說，華泰聯(lián)合證券分析師指出，20011年公司最主要的汽車板簧、彈簧扁鋼、螺紋鋼三類產(chǎn)品毛利率分別為11.63%、8.88%、10.42%，特別是核心產(chǎn)品彈簧扁鋼市場份額占比超過50%，定價及盈利能力較強。綜合來看，公司在汽車用鋼細分市場具備絕對的優(yōu)勢，同時鐵礦投資獲利較高，管理層注重業(yè)績增長。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.41元、0.48元、0.62元。

　　對于柳鋼股份來說，國海證券分析師指出，面對行業(yè)的不景氣，公司內(nèi)外兼修。對內(nèi)調(diào)整結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品的比重，精細化管理，節(jié)約開支，進行技術(shù)提升和設(shè)備改造，降低總體成本。對外擴大銷售網(wǎng)絡(luò)投入，深挖經(jīng)銷渠道，建設(shè)物流貿(mào)易園。此外，未來廣西首個煤儲配基地有望強化公司能源環(huán)節(jié)的不足。盡管上述措施難以完全抵消行業(yè)不景氣的沖擊，但有利于公司的長遠發(fā)展，為未來行業(yè)復(fù)蘇時公司的業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。作為廣西最大的鋼鐵企業(yè)，公司規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢明顯，區(qū)域下游企業(yè)的發(fā)展將為公司未來的復(fù)蘇和發(fā)展提供新契機，公司是鋼鐵股中高彈性的投資標(biāo)的。

來源：盛明建材

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