新一輪央企混改或引爆A股盛宴：油氣金融8.5萬(wàn)億

　　新一輪央企混合所有制改革在又一輪的“摸著石頭過(guò)河”當(dāng)中漸行漸深。

　　此前，國(guó)資委選擇了6家中央企業(yè)作為改革試點(diǎn)企業(yè)：國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、新興際華集團(tuán)有限公司，此外，還要選擇2到3家開(kāi)展派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)，此舉在資本市場(chǎng)上引起一系列連鎖反應(yīng)。

　　理財(cái)周報(bào)研究調(diào)查近期重點(diǎn)關(guān)注央企以及地方國(guó)企改革行徑，而本期主要關(guān)注吹響央企改革“號(hào)角”的金融行業(yè)和油氣行業(yè)，共涉及66家公司8.49萬(wàn)億市值。

　　在今年7月份，在混合所有制改革預(yù)期下，交通銀行601328.SH發(fā)布公告稱正在研究“混改方案”，其A股股價(jià)在7月28日罕見(jiàn)漲停，并帶動(dòng)銀行股全線上漲，隨后中國(guó)銀行601998.SH、中國(guó)石化600028.SH等也相繼“試水”混合所有制改革，相關(guān)概念股股價(jià)也出現(xiàn)一輪不小的漲幅。

　　油氣行業(yè)：“混改”在上、下游開(kāi)刀

　　數(shù)據(jù)顯示，石油化工行業(yè)一共15家上市公司，總市值卻高達(dá)8042.25億元。

　　隨著央企混合所有制改革的進(jìn)一步深入，在九月的第二周，國(guó)創(chuàng)高新002377.SZ和上海石化600688.SH漲幅分別為8.47%和8.29%，較為突出，但是普遍受關(guān)注的中國(guó)石化和廣匯能源卻分別跌了1.74%和1.9%。

　　在央企混合所有制改革當(dāng)中，最值得關(guān)注的龍頭企業(yè)——中石化和中石油始終是資本市場(chǎng)的聚焦重點(diǎn)。根據(jù)目前的方向來(lái)看，石油石化行業(yè)的改革領(lǐng)域主要集中在上游和下游。

　　申萬(wàn)此前在《油氣：改革的夢(mèng)想和幻想》研報(bào)當(dāng)中就提及：石油行業(yè)上游的開(kāi)放意味著更多資本密集型、技術(shù)密集型但投資回報(bào)偏低的油氣田勘探開(kāi)發(fā)會(huì)逐步加速中石化的頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)和中石油的新疆區(qū)塊開(kāi)發(fā)，這會(huì)降低國(guó)家石油公司的資本支出壓力。下游業(yè)務(wù)的開(kāi)放有助于變現(xiàn)并釋放下游被低估資產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)值，包括成品油銷售、管道和化工。對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)，改革所帶來(lái)的最大紅利來(lái)自于成品油銷售板塊的潛力。而對(duì)于中石油來(lái)說(shuō)，改革的最大空間來(lái)自于進(jìn)口天然氣的減虧，也就是說(shuō)，中石化的“混改”領(lǐng)域在于下游的銷售板塊，而中石油的“混改”領(lǐng)域則是在上游的原材料進(jìn)口。

　　事實(shí)上，自2014年年初以來(lái)，中石化這家標(biāo)志性國(guó)企開(kāi)始嘗試以加油站商業(yè)零售板塊為突破口，實(shí)行混合所有制改革。其明確表示，將拿出有關(guān)業(yè)務(wù)不超過(guò)30%的股權(quán)，面向包括民資、外資在內(nèi)的各路社會(huì)資本開(kāi)放。

　　中石化的引資目標(biāo)是，推動(dòng)銷售公司從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。其中，雖非油品業(yè)務(wù)是中石化的“短板”，但恰恰是中石化混合所有制改革的重點(diǎn)。

　　據(jù)中國(guó)石化2014年中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)326.94億元，同比增長(zhǎng)3.78%，業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，主要是銷售和煉油板塊經(jīng)濟(jì)收益同比增長(zhǎng)超過(guò)化工業(yè)務(wù)的虧損和上游勘探業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑。

　　而中國(guó)石油在今年3月14日發(fā)布文件，宣布成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，由周吉平擔(dān)任改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)。兩會(huì)期間，周吉平曾表示，中石油正積極推進(jìn)上游油氣開(kāi)發(fā)的改革步伐，下一步將會(huì)以項(xiàng)目為單位，吸引民營(yíng)、社會(huì)和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的資本進(jìn)入，但其中中石油所占股份不能少于51%。

　　據(jù)中國(guó)石油2014中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11540億，同比增值率4.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)681億，同比增長(zhǎng)率4.0%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)686億，同比增值率為38.5%。其中，二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6250億，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅增加，主要因煉油板塊受益成品油價(jià)格及時(shí)調(diào)整和優(yōu)質(zhì)油價(jià)政策而實(shí)現(xiàn)扭虧，以及天然氣提價(jià)提升勘探生產(chǎn)板塊、天然氣與管道板塊盈利能力。

　　除此之外，還可以關(guān)注其他受益于油氣改革的上市公司：其一，頁(yè)巖氣放開(kāi)，受益的公司有江鉆股份000852.SZ、杰瑞股份002353.SZ、寶莫股份002476.SZ等；其二，資本運(yùn)作收購(gòu)的，相對(duì)高PE國(guó)內(nèi)發(fā)行，收購(gòu)低PE海外油田類的，如正和股份002070.SZ、美都控股600175.SH等；其三，受益中石化內(nèi)部重組的，如儀征化纖、泰山石油000554.SZ等；最后，期貨放開(kāi)，受益的有原油沿海倉(cāng)儲(chǔ)、分銷、轉(zhuǎn)運(yùn)等公司，如光匯石油、龍宇燃油603003.SH等。

　　金融行業(yè)：“混改”形式不一

　　在“混改”當(dāng)中，除了油氣行業(yè)，金融行業(yè)則是另外一塊“大蛋糕”。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)一共51家上市公司，總市值76898.68億元。

　　此前在今年7月份，在混合所有制改革預(yù)期下，交通銀行發(fā)布公告稱正在研究“混改方案”，其A股股價(jià)在7月28日罕見(jiàn)漲停，并帶動(dòng)銀行股全線上漲。

　　從銀行股來(lái)看，據(jù)長(zhǎng)江證券近期發(fā)布的一份研報(bào)分析，依據(jù)各種所有制資本的混合程度，可將上市銀行大致分為國(guó)有型、混合型、民營(yíng)型。在重要股東中，國(guó)有持股比例包括國(guó)家持股和國(guó)家法人持股占到50%以上，我們將其劃入國(guó)有型銀行，一共6家；10%至50%之間，我們歸為混合型銀行，一共8家；10%以下劃在民營(yíng)銀行之列，就民生和平安兩家。

　　從目前“試水”企業(yè)來(lái)看，銀行“混改”的方向主要有整體上市、提升資產(chǎn)證券化率、股權(quán)激勵(lì)等方式。

　　2014年4月17日，中信銀行601998.SH發(fā)布集團(tuán)重大資產(chǎn)重組公告。根據(jù)該公告，中信股份的股東中信集團(tuán)及北京中信企業(yè)管理有限公司將向中信泰富有限公司簡(jiǎn)稱“中信泰富”轉(zhuǎn)讓其所持中信股份100%股份。經(jīng)過(guò)本次轉(zhuǎn)讓，中信股份成功上市，代表著中信集團(tuán)絕大部分資產(chǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市。

　　通過(guò)中信泰富，中信集團(tuán)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了絕大部分資產(chǎn)的上市工作。中信國(guó)安集團(tuán)也引進(jìn)四家民營(yíng)投資者，股權(quán)多元分散，混合所有制改革基本完成。

　　2014年7月28日，交通銀行發(fā)布其關(guān)于混合所有制改革公告，當(dāng)日交通銀行漲停。公告稱公司高度關(guān)注國(guó)家在混合所有制經(jīng)濟(jì)以及金融體制改革等方面的要求，正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機(jī)制的可行方案。

　　在此前，交行董事長(zhǎng)牛錫明提出深化銀行混合所有制改革應(yīng)堅(jiān)持的原則與思路，包括堅(jiān)持國(guó)有控股地位，保持股權(quán)結(jié)構(gòu)均衡，深化公司治理機(jī)制，更好發(fā)揮董事會(huì)的作用等。

　　2014年8月2日，光大銀行601818.SH發(fā)公告稱光大集團(tuán)重組改革方案已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。該方案稱，中國(guó)光大集團(tuán)總公司由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改制為股份制公司，并更名為“中國(guó)光大集團(tuán)股份公司”，由財(cái)政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司發(fā)起設(shè)立。

　　上述長(zhǎng)江證券分析師王一川認(rèn)為，光大集團(tuán)由國(guó)有獨(dú)資改制為股份公司，為光大集團(tuán)日后整體上市做準(zhǔn)備，更好地發(fā)揮集團(tuán)帶動(dòng)子公司的協(xié)同效應(yīng)。

來(lái)源：理財(cái)周報(bào)

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