小微融資再平衡的邏輯與實現(xiàn)

　　經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國小微企業(yè)數(shù)量迅速擴張，為經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長打下堅實的基礎(chǔ)，同時也為新增人員就業(yè)提供了大量的崗位。從這個意義來說，無論是經(jīng)濟的健康發(fā)展，還是社會的和諧穩(wěn)定都與小微經(jīng)濟的發(fā)展息息相關(guān)。與小微經(jīng)濟的重要性形成明顯反差的是，在傳統(tǒng)金融服務(wù)格局中，小微企業(yè)被主要金融機構(gòu)選擇性忽視，難以得到充分的金融服務(wù)，小微金融服務(wù)需求被長期壓抑，同時也擠壓了經(jīng)濟健康發(fā)展的上升空間。尤其是“三期疊加”的宏觀經(jīng)濟背景下，小微金融服務(wù)難題必須要得到解決，同時也迎來了解決的契機。

　　小微融資再平衡的觸發(fā)條件：三期疊加的新常態(tài)

　　當(dāng)前和未來一段時期，我國經(jīng)濟運行將處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的復(fù)雜局面。切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式以及“去產(chǎn)能、去杠桿、去泡沫”的內(nèi)在調(diào)整要求，成為經(jīng)濟下行的主要壓力源，也成為融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要觸發(fā)條件?！叭诏B加”意味著商業(yè)銀行面臨的經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策和市場機制均發(fā)生了深刻變化，各類金融風(fēng)險因素明顯增多，風(fēng)險形態(tài)也呈現(xiàn)差異化和多樣化特點，銀行業(yè)的整體穩(wěn)健和個體風(fēng)險均面臨巨大的挑戰(zhàn)，因而成為觸發(fā)小微融資“新均衡”的關(guān)鍵條件。

　　一小微融資當(dāng)前的“非均衡狀態(tài)”。在市場經(jīng)濟條件下，價格是決定資源配置的主要方式，融資領(lǐng)域也應(yīng)當(dāng)適用這一原則，當(dāng)某一主體融資溢價高于其他主體時，應(yīng)當(dāng)獲得更多的信貸資源，反之則反是。然而，當(dāng)前小微融資卻面臨著出價高、資源少的尷尬境地，而大中型企業(yè)卻享有信貸資源傾斜和信貸價格優(yōu)惠的雙重優(yōu)勢：一方面，小微企業(yè)在融資價格方面處于劣勢。相對于大中型企業(yè)融資，小微企業(yè)在向商業(yè)銀行融資時不僅不能享受基準(zhǔn)利率，而且還要支付較高的浮動利息，以及擔(dān)保費、評估費、審計費、公證費等各類費用。調(diào)查顯示，有超過40%的小微企業(yè)融資成本超過10%，更有甚者超過20%。另一方面，小微企業(yè)在信貸資源方面也處于劣勢。盡管近年來中央政策不斷強調(diào)小微企業(yè)的重要性，但是截至2014年6月，小微企業(yè)貸款在全部企業(yè)貸款余額中的占比僅為29.3%中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司《2014年6月份金融機構(gòu)貸款投向報告》，這與小微企業(yè)在企業(yè)總量中近八成的占比明顯不符國家工商總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2013年年底，全國各類企業(yè)總數(shù)為1527.84萬戶。其中，小微企業(yè)1169.87萬戶，占企業(yè)總數(shù)的76.57%。而大中型企業(yè)卻享有信貸資源傾斜優(yōu)勢。出于對信貸資金安全性的考慮，商業(yè)銀行更多傾向于將信貸資源投向大中型企業(yè)。

　　二“三期疊加”觸發(fā)融資“新均衡”。 “三期疊加”條件下，商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險雙升，導(dǎo)致貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益比發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，迫使其在客戶群體選擇和細(xì)分方面進(jìn)行精細(xì)化管理，以有效規(guī)避和分散風(fēng)險，從而為小微金融“新均衡”創(chuàng)造了條件。

　　1、系統(tǒng)性風(fēng)險中軸上移與非系統(tǒng)性風(fēng)險分布異化。2009年以來，我國經(jīng)濟進(jìn)入下行調(diào)整期，盡管由于宏觀調(diào)控和微刺激政策的作用，經(jīng)濟增長并未失速，但經(jīng)濟增長中樞下行調(diào)整已是不爭的事實。2014年前兩季度，GDP增速僅為7.4%，雖然仍處在合理區(qū)間，但卻是近二十個季度以來的最低點。可以預(yù)見，在“三期疊加”的格局下，未來一段時期的經(jīng)濟下行壓力仍然較大。而在經(jīng)濟擴張和政策刺激期主動和被動擴張規(guī)模的商業(yè)銀行，必將經(jīng)歷長期的去杠桿過程，并由此面臨經(jīng)濟周期調(diào)整帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險中軸上移。

　　從非系統(tǒng)性風(fēng)險來看，商業(yè)銀行不同類型的資產(chǎn)風(fēng)險呈現(xiàn)差異化分布。一般而言，在順周期階段，大企業(yè)的信貸資產(chǎn)具有更強的抗風(fēng)險能力。但在“三期疊加”階段，利率市場化以及市場風(fēng)險的約束，將使大企業(yè)信貸資產(chǎn)的違約風(fēng)險上升程度高于一般企業(yè)。尤其是受到宏觀調(diào)控和經(jīng)濟下行的影響，房地產(chǎn)、“兩高一?！毙袠I(yè)等重點領(lǐng)域風(fēng)險暴露不斷增多，涉足此類行業(yè)多為大型企業(yè)，其風(fēng)險必然倍增。相對而言，小微企業(yè)因涉入程度淺、信貸量較少、運營靈活，信貸風(fēng)險反而上升較為緩慢，融資吸引程度上升。

　　2、風(fēng)險收益曲線移動為小微融資創(chuàng)造發(fā)展契機。在經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)整體性、趨勢性和持續(xù)性上升態(tài)勢中形成的利差主導(dǎo)型盈利模式，在“三期疊加”導(dǎo)致市場風(fēng)險激增的背景下難以為繼。商業(yè)銀行規(guī)模擴張和利潤增長的正相關(guān)關(guān)系不復(fù)存在，銀行即使擴大規(guī)模也無法實現(xiàn)利潤的快速增長。對于小微企業(yè)融資而言，由于其貸款的溢價水平遠(yuǎn)超過大型企業(yè)，可以為商業(yè)銀行帶來更多利潤，彌補因市場風(fēng)險上升帶來的利潤損失，因而成為“三期疊加”期商業(yè)銀行服務(wù)的重要對象，而傳統(tǒng)的價格與信貸資源的非均衡狀態(tài)必將發(fā)生改變，新的均衡即將誕生。

　　小微融資“新均衡”的內(nèi)在邏輯：融資、增信雙螺旋

　　從融資和增信入手，打通融資和增信之間的雙螺旋通道，是實現(xiàn)非均衡向“新均衡”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。所謂融資是要解決小微企業(yè)的流動性不足問題，尤其是在經(jīng)濟下行壓力的情況下，小微企業(yè)更容易面臨銀行的逆向選擇風(fēng)險，極易導(dǎo)致其資金鏈條斷裂，使流動性風(fēng)險進(jìn)一步加大。增信則是要解決銀企信息不對稱以及由此產(chǎn)生的風(fēng)險控制問題，比如Stigliz和Weiss研究認(rèn)為，由于信貸市場上存在信息不對稱，銀行信貸利率一般會低于最優(yōu)的出清利率，由此引發(fā)逆向選擇，排除更多的貸款需求。由于小微企業(yè)自身抗風(fēng)險能力弱，容易成為商業(yè)銀行首先排除的對象。

　　一小微融資發(fā)展的國際經(jīng)驗。目前國際上成熟的做法也主要是從增信和融資這兩個角度入手：

　　第一，融資方面。有些國家通過設(shè)立專業(yè)為小微企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)，提供穩(wěn)定的信貸資金來源，以此解決流動性風(fēng)險。此類金融機構(gòu)可以從政府獲得低息資金，因而貸款利率往往要低于一般貸款利率，而且期限也要長于普通貸款，更有利于保障小微企業(yè)資金來源的穩(wěn)定性。此類金融機構(gòu)包括美國小企業(yè)管理局、加拿大聯(lián)邦企業(yè)開發(fā)銀行、德國合作銀行、韓國中小企業(yè)銀行等。還有些國家通過財政專項基金，為小微企業(yè)發(fā)揮特定功能提供專項財政支持。比如，為鼓勵小微企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)置產(chǎn)品創(chuàng)新基金，為吸納就業(yè)設(shè)置就業(yè)保障基金，為幫助小微企業(yè)降低市場風(fēng)險設(shè)置專項風(fēng)險基金。各國政府對此類基金在稅收優(yōu)惠、財政補貼、信用擔(dān)保等方面都給予明確的優(yōu)惠措施。

　　第二，增信方面。許多國家采取提供信用擔(dān)保的做法，提高小微企業(yè)的信用水平。其中具體做法主要有兩種：一是通過政府出資或支持建立小微企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，為小微企業(yè)融資提供擔(dān)保；二是由小微企業(yè)聯(lián)合起來建立合作擔(dān)保組織，采取集體合作制的形式為其成員提供貸款擔(dān)保，政府對集體擔(dān)保組織給予必要的資金支持和政策優(yōu)惠。

　　國內(nèi)部分省市也從融資、增信角度做了大量的探索，比如溫州鼓勵設(shè)立小企業(yè)信貸專營機構(gòu)，為小微企業(yè)提供專項貸款。又如山東壽光由政府出資成立擔(dān)保公司，將多家小微企業(yè)進(jìn)行捆綁式融資，在銀行間市場發(fā)行第一單中小企業(yè)集合融資票據(jù)。再如浙江建行嘗試與阿里巴巴聯(lián)合推出網(wǎng)絡(luò)互助擔(dān)保。這些實踐為小微融資難題破冰積累了經(jīng)驗，并取得了一定的積極效果，但均由于融資和增信的雙螺旋渠道未能打通，限制了效用的發(fā)揮。

　　二小微企業(yè)融資、增信雙螺旋與新均衡。所謂小微企業(yè)融資、增信雙螺旋是指融資、增信相互促進(jìn)，循環(huán)提升，最終破除小微企業(yè)融資難、融資貴難題的雙向循環(huán)過程。一方面，從增信到融資。利用評級、擔(dān)保等手段，提升小微企業(yè)的信息透明度，使商業(yè)銀行掌握更加全面的企業(yè)信息，有助于降低小微融資中的可能出現(xiàn)的集中抽貸問題，促使資質(zhì)良好的企業(yè)獲得充足信貸支持，降低流動性風(fēng)險。另一方面，從融資到增信。隨著小微企業(yè)資金可得性增強以及與銀行形成良好的存貸關(guān)系，商業(yè)銀行對于小微企業(yè)的信息掌握程度將再次提升。同時，由于授信本就是一個增信的過程，也會改善小微企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，因此小微融資將明顯提升小微企業(yè)的信用程度，使其獲得再次融資的可能性提升，可能獲得的融資額也隨之增加。由此循環(huán)往復(fù)，小微企業(yè)的信用水平和融資能力均得到改進(jìn)。

　　隨著小微企業(yè)的融資和增信的協(xié)同提升，融資的“新均衡”便會隨之出現(xiàn)：一方面擴大了小微企業(yè)可能獲得融資的區(qū)間，使小微企業(yè)融資的上限和下限向外延伸，在更大的融資空間內(nèi)，商業(yè)銀行能夠提供更加多樣化的利率，從而構(gòu)成由不同融資、利率、風(fēng)險多變量相互匹配的融資空間。另一方面增加了小微融資的成交密度。由于使小微融資的成交空間擴大，可提供的選擇更加多樣化，使小微融資成交的概率和密度隨之提升，離散的融資關(guān)系變?yōu)檫B續(xù)的融資關(guān)系。當(dāng)空間擴大、密度提升達(dá)到一定程度時，最終將改變商業(yè)銀行在信貸選擇中的風(fēng)險收益比，使小微融資在既定風(fēng)險下收益提升，而在既定收益下，風(fēng)險下降，小微融資將成為商業(yè)銀行的占優(yōu)選擇，新均衡出現(xiàn)。

　　小微融資“新均衡”的實現(xiàn)形式：主辦銀行制度

　　一融資、增信雙螺旋與主辦銀行。小微融資“新均衡”是通過融資、增信雙螺旋來實現(xiàn)的，只有當(dāng)打通融資、增信之間的累次遞進(jìn)通道時，商業(yè)銀行的風(fēng)險收益比才會發(fā)生不可逆的變化，催生“新均衡”。但是傳統(tǒng)政府及商業(yè)銀行提供的融資或增信制度安排都屬于靜態(tài)的融資或增信安排，缺少融資擴大、信用提升的累進(jìn)機制，同時也不能為這種機制的產(chǎn)生提供必要的保障。與這些制度安排相比，主辦銀行制度具有天然的優(yōu)勢：

　　第一，以更加靈活的市場化手段取代僵硬的行政安排。主辦銀行制度是一種市場化的安排，以價格調(diào)節(jié)取代行政安排，以制度改進(jìn)的方式提升了融資的效率。與傳統(tǒng)的政府融資增信相比，主辦銀行內(nèi)部有一套科學(xué)的信用評級體系，并將小微企業(yè)的融資記錄作為一項重要變量納入信用考核，這就使獲得過授信并按時償還的小微企業(yè)容易得到更高的信用評級，進(jìn)而獲得更多融資支持，使得融資、增信達(dá)到雙螺旋。

　　第二，以更加穩(wěn)定的銀企關(guān)系有效防止“搭便車”行為。在現(xiàn)行信貸管理模式中，一家商業(yè)銀行在付出大量調(diào)查成本后，其做出的決策容易被其他銀行效仿，產(chǎn)生“搭便車”行為，不僅削弱了商業(yè)銀行對小微企業(yè)進(jìn)行授信動力，而且打破了融資、增信的雙螺旋改進(jìn)通道。在主辦銀行制度下，銀企之間通過建立一對一的信貸關(guān)系，可以有效穩(wěn)定銀企關(guān)系，避免搭便車行為發(fā)生，為融資、增信雙螺旋提供安全保障。

　　第三，以更為有效的信息獲取方式降低交易成本?，F(xiàn)行信貸管理模式下，銀企關(guān)系疏離，銀行獲取信息成本較高，風(fēng)險難以防范。在主辦銀行制度的緊密銀企關(guān)系下，通過建立監(jiān)督機制，可以更好地獲取企業(yè)信息，防范企業(yè)的盲目擔(dān)保和抵質(zhì)押行為，有效地抑制產(chǎn)能過剩和流動性風(fēng)險的發(fā)生。對于暫時陷入財務(wù)困境的企業(yè)，主辦銀行基于信息上的優(yōu)勢，及時采取措施進(jìn)行援助，盡快幫助企業(yè)快速走出困境，防止因資金鏈斷裂引發(fā)的連鎖反應(yīng)，平復(fù)風(fēng)險，維護宏觀金融的穩(wěn)定。

　　第四，以更為合理的方式降低企業(yè)融資門檻。在現(xiàn)行信貸管理模式下，銀行貸款多為擔(dān)保抵押貸款，沒有合格擔(dān)保抵押品的企業(yè)難以獲得銀行貸款，在企業(yè)信貸需求較大時，容易形成復(fù)雜的擔(dān)保圈風(fēng)險。主辦銀行制度的建立，減少了銀企間的信息不對稱，使部分企業(yè)的貸款模式由抵押貸款轉(zhuǎn)為信用貸款，取得了較好的效果。同時，主辦銀行基于動產(chǎn)抵押管理上的優(yōu)勢，通過動產(chǎn)融資拓展了企業(yè)融資渠道，降低了企業(yè)的融資門檻。

　　二主辦銀行制度運行的保障。當(dāng)然，新型主辦銀行的運行，需要完備的制度保障：首先，要保證主辦銀行服務(wù)邊界的動態(tài)性。無論是日、德，還是美國，主辦銀行與市場的邊界不斷發(fā)生改變。根據(jù)交易成本理論，主辦銀行制度可以將市場的交易成本內(nèi)部化。固定的銀企關(guān)系降低了因市場信息不完全帶來的交易成本，但也會犧牲市場效率，提高替代市場所產(chǎn)生的交易成本，因而信貸管理模式的選擇上應(yīng)取決于主辦銀行制度和市場兩者邊際交易成本的權(quán)衡。當(dāng)兩者的邊際交易成本相等時，主辦銀行制度和市場的邊界便確定下來，但兩者的邊界會隨著市場的逐步完善而發(fā)生改變。因此在信貸管理模式的構(gòu)建上，應(yīng)適合國家的發(fā)展階段，避免信貸管理模式中過度的主辦銀行化或過度的市場化。

　　其次，要逐步建立起基于全產(chǎn)業(yè)鏈融資的“主銀行群”制度。為了更好地內(nèi)部化信息成本，主辦銀行制度應(yīng)致力于以關(guān)系企業(yè)為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈融資，通過引入“主銀行群”制度，建立基于全產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險分散機制。主辦銀行作為對核心企業(yè)提供最大信貸支持的銀行，同時牽頭多家銀行參與全產(chǎn)業(yè)鏈融資，為鏈上企業(yè)提供金融服務(wù)?！爸縻y行群”對全產(chǎn)業(yè)鏈實行系統(tǒng)化統(tǒng)籌風(fēng)險控制，通過多家參與銀行的監(jiān)控，協(xié)調(diào)整合鏈上各企業(yè)、各節(jié)點產(chǎn)生的信息量，消除各類信息不對稱問題，將產(chǎn)業(yè)鏈融資風(fēng)險平均化，以此內(nèi)部化鏈上不同企業(yè)的各類風(fēng)險。

　　再次，要探索將資產(chǎn)負(fù)債管理嵌入主辦銀行制度。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債各部類的信息缺失程度不同，主辦銀行搜尋成本也不同，應(yīng)基于差異化的風(fēng)險控制技術(shù)實施綜合管理。面向企業(yè)的貨幣資金、可交易金融資產(chǎn)負(fù)債、應(yīng)收預(yù)收賬款、存貨投資、所有者權(quán)益等資產(chǎn)負(fù)債管理需求，主辦銀行應(yīng)基于銀證?；旌辖鹑诠ぞ叩膹V角視野，探索主辦銀行制度適合的領(lǐng)域與實現(xiàn)的形式。

　　最后，要降低主辦銀行制度下小微企業(yè)融資的流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。主辦銀行制度可以使主辦銀行迅速掌握小微企業(yè)的經(jīng)營變化，破解信息不對稱的問題，同時避免多頭授信、集體抽貸的情況發(fā)生，因而面臨的流動性風(fēng)險要小得多。這種制度可以有效地替代政府在銀企關(guān)系中起到的監(jiān)督作用，因此可以適當(dāng)降低對于主辦銀行制度中銀行流動性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使其更好地發(fā)揮小微金融服務(wù)的作用。

　　當(dāng)前和未來一段時期，我國經(jīng)濟運行將處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的復(fù)雜局面。

　　“三期疊加”與經(jīng)濟發(fā)展的“新常態(tài)”觸發(fā)了小微融資的“新均衡”：系統(tǒng)性風(fēng)險中軸上移，非系統(tǒng)性風(fēng)險分布異化，風(fēng)險收益曲線發(fā)生移動，為小微企業(yè)融資創(chuàng)造了發(fā)展契機。

　　從融資和增信入手，打通融資和增信之間的雙螺旋通道，是實現(xiàn)融資再平衡的關(guān)鍵，不僅可以擴大小微企業(yè)的融資空間，而且能夠提升小微融資的成交密度，使小微融資成為商業(yè)銀行的均衡選擇，而主辦銀行制度則是實現(xiàn)融資、增信雙螺旋的重要形式。

來源：金融時報

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀