降低利率以促進(jìn)企業(yè)融資需求

　　近日央行發(fā)布的第三季度貨幣政策報(bào)告中，多種創(chuàng)新型貨幣政策工具對(duì)市場(chǎng)中基礎(chǔ)貨幣供給的雙向調(diào)節(jié)，增加了監(jiān)管層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)把控的靈活度，成為央行流動(dòng)性管理的突出特征。雖然，扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的局面不能完全依靠貨幣政策，但如何進(jìn)一步有效地將貨幣政策效用傳導(dǎo)進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，一直為人們關(guān)注。

　　前三季度，央行頻繁操作新型貨幣政策工具的效果，從降低社會(huì)融資成本上看，9月份非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為6.97%，其中一般貸款加權(quán)平均利率為7.33%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前的市場(chǎng)利率水平仍要央行進(jìn)一步采取措施引導(dǎo)其下行。而央行始終沒(méi)有進(jìn)行降息、降準(zhǔn)的調(diào)整，這難免引起大家對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策工具使用預(yù)期的討論。

　　企業(yè)無(wú)法承受當(dāng)前利率

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在日前舉辦的CCTV2014中國(guó)上市公司峰會(huì)上表示，現(xiàn)在中國(guó)外匯占款規(guī)模下降，商業(yè)銀行存款增速回落，需要在必要時(shí)候?qū)Υ婵顪?zhǔn)備金率作出適度下調(diào)。他說(shuō)，“目前希望融資成本下降，在銀行存款端就要作出一定調(diào)整，降低銀行存款的成本?！?/p>

　　“現(xiàn)在降準(zhǔn)意義不大。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)上流動(dòng)性較充裕，央行通過(guò)MLF投放7000多億元的流動(dòng)性已經(jīng)對(duì)降準(zhǔn)在很大程度上具有替代作用。央行還是希望通過(guò)貨幣政策一方面釋放總量，另一方面希望在總量釋放過(guò)程中使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨合理。所以，不是對(duì)所有商業(yè)銀行同步釋放流動(dòng)性，而是強(qiáng)調(diào)定向性和差異性。

　　郭田勇認(rèn)為，美國(guó)退出量化寬松政策，升息的預(yù)期大增。央行礙于這些境外資本的問(wèn)題，對(duì)降息的忌諱較多。但是，將流動(dòng)性引導(dǎo)進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，才是當(dāng)下中國(guó)貨幣政策需要做的。這就需要降低市場(chǎng)基準(zhǔn)利率以促進(jìn)企業(yè)的融資需求，并且提高社會(huì)資金的可獲得性。

　　目前中國(guó)貨幣政策的著力點(diǎn)應(yīng)該放在價(jià)格方面。降息，是央行較好的政策選擇。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌同樣在峰會(huì)上發(fā)表了與郭田勇相同的看法。他提到，降息是現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的客觀要求?！皬臄?shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，規(guī)模以上經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出在放緩，總資產(chǎn)回報(bào)率回落到5%，收入增長(zhǎng)已經(jīng)降到5%以下，9月份利潤(rùn)增長(zhǎng)不到1%。這種情況下，利率仍維持在7%的水平，實(shí)際上大部分的工業(yè)企業(yè)是無(wú)法承受的。”

　　中金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅從國(guó)際收支的角度認(rèn)為，隨著貿(mào)易順差的收窄，中國(guó)亟須通過(guò)拉動(dòng)內(nèi)需來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而降息就是提升內(nèi)需的方法。她說(shuō)，“今年中國(guó)增大的貿(mào)易順差是有點(diǎn)少，貿(mào)易摩擦如火如荼，我們這么大的體量不可能依靠外需?！?/p>

　　屈宏斌認(rèn)為，利率政策在未來(lái)總體是幾乎穩(wěn)定的。在他看來(lái)，應(yīng)對(duì)美國(guó)QE退出，存在大規(guī)模資本流出的可能，但在此時(shí)向上調(diào)息則與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相悖。他說(shuō)，“中外之間的逆差現(xiàn)在依然不小。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，本身就存在一種適度的逆周期調(diào)節(jié)的需要，而不應(yīng)該是往上的。”

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)行調(diào)整

　　央行的貨幣政策報(bào)告中，多次強(qiáng)調(diào)“預(yù)調(diào)微調(diào)”的調(diào)整方式。那么，業(yè)內(nèi)人士對(duì)降息的要求是否有悖于央行貨幣政策基調(diào)？

　　屈宏斌對(duì)此表示，不要把小幅度利率的調(diào)整，看成是重大貨幣政策調(diào)整的一個(gè)具體內(nèi)容。因?yàn)樨泿耪弑旧砭褪庆`活的，所以，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要對(duì)利率、匯率、準(zhǔn)備金率等作出一些小幅度的調(diào)整，屬于微調(diào)，不應(yīng)該將其固化。

　　他還表示，更大的預(yù)見(jiàn)性、靈活性和針對(duì)性是未來(lái)貨幣政策新的挑戰(zhàn)。對(duì)于中國(guó)貨幣政策的調(diào)節(jié)理念，屈宏斌說(shuō)，“在未來(lái)運(yùn)行態(tài)勢(shì)發(fā)生相反變化，也可能會(huì)有固化的理念和思維，這對(duì)貨幣政策發(fā)揮靈活性和前瞻性來(lái)說(shuō)不一定是件好事?！?/p>

　　郭田勇告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，人們會(huì)認(rèn)為降息的調(diào)整幅度比較大，但是，貨幣政策不能恪守教條，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的變化進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整?！坝捎诮?jīng)濟(jì)發(fā)展具有連續(xù)性，無(wú)論降息還是降準(zhǔn)，只要是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的適時(shí)的調(diào)整都可以放在微調(diào)的范圍內(nèi)。”

　　他表示，過(guò)于強(qiáng)調(diào)前瞻性的調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“超調(diào)”，那么，調(diào)整幅度會(huì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度有所偏離，這是不合時(shí)宜的。（王田田）

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