受短期因素擾動 人民幣匯率波動屬正?，F(xiàn)象

　　1月26日，在岸、離岸人民幣早盤雙雙大幅走低，人民幣對美元即期匯率早盤最低跌至6.2569元，較中間價跌幅達(dá)1.93%，逼近2%跌停位。截至收盤，人民幣對美元報6.2542，下跌0.41%，跌幅為7個月以來最大。香港離岸市場人民幣對美元即期早盤一度跌至6.2643元，創(chuàng)近8個月新低。

　　就此，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰對本報記者表示：“1月26日境內(nèi)市場美元對人民幣匯率接近于香港離岸市場上美元對人民幣匯率，表明面對美元走勢的強勁勢頭，人民幣更加順勢而為，主動順應(yīng)市場，釋放貶值壓力?！?/p>

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為：“自去年2月份人民幣單邊升值預(yù)期被打破以來，人民幣對美元開始呈現(xiàn)雙邊波動走勢。隨著美聯(lián)儲加息升溫以及我國經(jīng)濟下行壓力加大，人民幣對美元匯率承壓。近期，一些主要經(jīng)濟體央行紛紛減息應(yīng)對通縮，特別是歐洲央行正式啟動超過1萬億歐元購債規(guī)模的量化寬松政策，這成為1月26日人民幣對美元匯率幾近跌停的直接誘因。”

　　溫彬預(yù)計，一季度人民幣對美元匯率會繼續(xù)呈現(xiàn)貶值趨勢，在今年年中，美聯(lián)儲加息落地后，人民幣對美元會企穩(wěn)并出現(xiàn)階段性升值，預(yù)計全年貶值幅度在3%以內(nèi)，即1美元兌6.4元人民幣左右。

　　匯率波動屬正常現(xiàn)象

　　近期以來，歐洲央行萬億歐元的量化寬松（QE）政策拉開了全球幾大主要貨幣的“戰(zhàn)爭”序幕。歐元連跌，丹麥、印度、加拿大等國家紛紛祭出降息等寬松政策。

　　丁志杰告訴記者，人民幣疲態(tài)主要是對美元走強、瑞郎“脫歐”和歐版QE推動的連鎖反應(yīng)。自從去年7月份以來，美元持續(xù)走強。歐央行推出量化寬松政策以后，進(jìn)一步推升了美元匯率，美元指數(shù)已經(jīng)升至高位，升值幅度超18%。主要發(fā)達(dá)國家貨幣紛紛對美元貶值，貶值幅度超10%，新興市場國家貨幣也對美元走弱。在強勢美元情形下，也帶來了人民幣的貶值壓力。

　　不過，盡管人民幣出現(xiàn)“疲軟”，但也要看到，近期人民幣貶值針對的是美元匯率。過去的一年中，人民幣對歐元、英鎊、日元、加元等國際主要貨幣都出現(xiàn)一定幅度的升值。

　　“與年初相比，人民幣對美元只波動了2%，美元對歐元的升值超過10%，對日元的升值超過11%，人民幣相對全世界的貨幣還是比較強的。”來自工行的市場分析人士表示，“總體看，今年以來美元是世界第一強貨幣，人民幣是世界第二強，而且人民幣的實際有效匯率是升值的。更為重要的是，目前這一波動幅度在合理區(qū)間內(nèi)，屬于正常的市場波動?！?/p>

　　自去年央行將人民幣對美元匯率波動區(qū)間從1%擴大到2%后，人民幣雙向波動匯率形成機制已大大市場化?！坝欣碛上嘈牛嗣駧艆R率可以在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定?！敝芪臏Y表示。

　　年內(nèi)匯率將保持基本穩(wěn)定

　　隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進(jìn)，央行逐步淡出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，并逐步擺脫依靠外匯占款供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的模式，允許匯率根據(jù)市場供求雙向波動成為常態(tài)。

　　目前，美國經(jīng)濟走勢良好、勞工市場穩(wěn)定，在全世界各大經(jīng)濟體中一枝獨秀，因此市場預(yù)計美國今年很可能會加息，而加息意味著以美元計價的資產(chǎn)收益會上升，這種預(yù)期更加吸引了資金向美國流動。

　　丁志杰就此認(rèn)為，當(dāng)前美元的強勢有可能呈長期趨勢，這是我國于2005年開始匯率改革以來面臨的新問題。面對新的情況，人民幣匯率管理政策應(yīng)更為靈活，監(jiān)管當(dāng)局可允許匯率較大幅度的波動和適度小幅貶值，以釋放壓力，避免不必要的經(jīng)濟沖擊和扭曲。

　　丁志杰進(jìn)一步預(yù)計，2015年，人民幣對美元匯率有可能走弱，但幅度不會太大，將保持1美元對人民幣6.4元以內(nèi)。此外，盡管人民幣對美元走弱，但人民幣對其他貨幣仍會升值，人民幣的實際有效匯率仍將小幅升值。同時，美元在可能的趨勢性升值中，也有可能因全球經(jīng)濟不可預(yù)期的變化，出現(xiàn)階段性貶值，所以不排除今年人民幣會對美元出現(xiàn)階段性升值。

　　“2015年人民幣匯率升值和貶值壓力共存，但貶值壓力較大，貶值幅度有限，雙向波動特征更加顯著?！睖乇虮硎?，需重點關(guān)注兩方面因素：一是美聯(lián)儲加息呼之欲出，預(yù)計美元指數(shù)將繼續(xù)上行，國際資本回流美國以及美元資產(chǎn)配置需求增加，將導(dǎo)致包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣繼續(xù)承壓。

　　二是我國宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)定和國際收支日趨平衡決定當(dāng)前人民幣對美元匯率基本達(dá)到均衡水平。2014年進(jìn)口相對出口疲軟導(dǎo)致我國經(jīng)常項目順差較上年增長30%以上，預(yù)計2015年經(jīng)常項目順差將出現(xiàn)負(fù)增長，同時我國有望成為對外投資凈輸出國，國際收支日趨平衡會減輕人民幣升值壓力。

　　溫彬認(rèn)為，2015年決定人民幣匯率升貶值因素交織在一起，會增加人民幣匯率走勢的不確定性，正是基于這種不確定性，才會更好地發(fā)揮市場在匯價決定中的作用。在央行逐步退出常態(tài)式的外匯市場干預(yù)的大背景下，人民幣匯率可以在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定。

　　“匯改”仍是金改重要內(nèi)容

　　近年來，我國一直堅定匯改步伐。1月23日，在國新辦舉行的政策吹風(fēng)會上，央行副行長潘功勝在談到2015年金融改革重點問題時表示，人民銀行將根據(jù)十八屆三中全會和中央經(jīng)濟工作會議的精神推動有關(guān)金融改革，其重點之一就是“進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機制”。

　　“2014年已經(jīng)跨出了很大的一步，今年將繼續(xù)加大市場供求決定的力度，增強人民幣匯率浮動彈性。”潘功勝指出。

　　事實上，匯率彈性的增加不僅是促進(jìn)國際收支平衡一個非常重要的機制，也是進(jìn)一步推進(jìn)市場對資源配置的決定性作用的客觀需要。對于2015年人民幣匯率形成機制改革，接受采訪的專家認(rèn)為，今年人民幣匯率改革核心在于建立市場化的形成機制。

　　專家表示，其中包括幾個方面，一是從參考一籃子貨幣過渡到盯住一籃子貨幣。二是進(jìn)一步擴大人民幣匯率彈性。此舉將有利于反映市場參與主體預(yù)期的變化，通過供求變動形成市場均衡價格。三是完善人民幣匯率中間價。四是豐富外匯市場參與主體和交易產(chǎn)品。進(jìn)一步擴大市場參與主體，支持更多非銀行金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)有序加入，促進(jìn)多元化市場結(jié)構(gòu)的形成。同時，加大人民幣匯率衍生品開發(fā)力度，增加在岸和離岸人民幣交易規(guī)模。

　　“如果說2015年金融改革將繼續(xù)亮點紛呈，預(yù)計匯率形成機制的改革將是其中不可缺乏的重要內(nèi)容，亦將成為全年金融改革看點之一?！鄙鲜龉ば惺袌龇治鋈耸款A(yù)計。

　　“對貨幣政策而言，隨著一季度人民幣貶值，外匯占款可能延續(xù)去年12月份的負(fù)增長態(tài)勢，基礎(chǔ)貨幣投放缺口加大。利率政策要和匯率政策結(jié)合考慮，要避免中美利差收縮過快、過大導(dǎo)致人民幣匯率出現(xiàn)趨勢性貶值，近期可保持存貸款基準(zhǔn)利率的暫時穩(wěn)定。”溫彬認(rèn)為。

來源：金融時報

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