央行降準(zhǔn)釋放三大鮮明信號

　　央行已宣布降準(zhǔn)，隨著時間的推移和更多信息的披露，人們對降準(zhǔn)的時機選擇和背后的宏觀政策意圖，有了更加準(zhǔn)確、全面的把握，此次降準(zhǔn)越發(fā)清晰地顯現(xiàn)出三大信號。

　　更顯主動性：因應(yīng)形勢變化預(yù)調(diào)微調(diào)

　　觀察宏觀政策抉擇，離不開分析政策出臺的國內(nèi)外大環(huán)境。而此次降準(zhǔn)，顯然是在國內(nèi)外經(jīng)濟、金融環(huán)境發(fā)生較多變化情況下出臺的。

　　就在中國央行宣布降準(zhǔn)之前的一段時期里，全球金融市場和發(fā)達國家貨幣政策出現(xiàn)了比較明顯的波動和分化：美元走強、貨幣政策趨緊，歐元低迷、貨幣政策擴張。身處全球經(jīng)濟一體化中的中國經(jīng)濟，難免受到波及。

　　“我們經(jīng)濟和金融體系發(fā)生的一個非常明顯的變化，就是國際收支雖然經(jīng)常賬戶保持較高順差，但資本與金融賬戶出現(xiàn)一定程度的逆差。”央行研究局局長陸磊坦言，2014年中國資本與金融賬戶出現(xiàn)960億美元逆差，折合人民幣出現(xiàn)5000多億元的結(jié)構(gòu)性流動性缺口。

　　此外，春節(jié)臨近，節(jié)前對現(xiàn)金的需求量很大，也會對流動性形成一定的缺口。

　　流動性是銀行的命根，是實體經(jīng)濟的血脈。流動性出現(xiàn)較大缺口，必須及時補上。

　　“這種結(jié)構(gòu)性缺口需要有一些政策工具加以彌補，而且不是簡單通過日常公開市場操作能夠有效彌補的。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，可以使整個銀行體系一次性增加足額的流動性，對沖掉流動性缺口?！标懤诮忉屨f。

　　順差帶來的外匯占款此前一直是央行釋放流動性的主要手段，情況變化后，貨幣政策工具必然要跟著調(diào)整。中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析，這次降準(zhǔn)直接釋放出的流動性大約6000億元，剛夠彌補因近來外匯占款減少導(dǎo)致的流動性缺口?！八蛔兓耍研钏乩锏乃懦鰜硌a充到正常水位，談不上是強刺激?！?/p>

　　技術(shù)性因素之外，此次降準(zhǔn)的大背景是中國宏觀經(jīng)濟形勢的變化。

　　“經(jīng)濟下行壓力較大，此次降準(zhǔn)屬于一次預(yù)調(diào)，是在經(jīng)濟還未出現(xiàn)明顯問題之前，采取的預(yù)見性和預(yù)防性措施?！鼻迦A大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為。

　　在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，宏觀政策根據(jù)新情況新問題加強預(yù)調(diào)微調(diào)，再正常不過。人們對宏觀政策的判斷，顯然需要有新的思維模式。

　　“降準(zhǔn)是根據(jù)金融體系流動性狀況和經(jīng)濟情況，進行因時制宜的政策操作，不能理解為是強刺激的開始?！标懤趶娬{(diào)。

　　更顯針對性：定向發(fā)力推動結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　雖然可以籠統(tǒng)地把央行此次舉措稱為“降準(zhǔn)”，但更加準(zhǔn)確的概括是“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”。

　　央行在下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點的同時，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低存款準(zhǔn)備金率4個百分點。

　　全面降準(zhǔn)，雖然是近三年來的第一次，但之前央行也實施過；定向降準(zhǔn)，去年央行實施過兩次；而“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”這是第一次，這樣的組合，必然有所考慮。

　　“我們將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不會搞‘大水漫灌’，而是更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)，更好實行定向調(diào)控，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，同時著力提升經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益?！崩羁藦娍偫砣涨霸谌鹗窟_沃斯的演講，顯然有助于我們更加準(zhǔn)確把握這次降準(zhǔn)的政策意圖。

　　央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿分析認(rèn)為，這次在全面降準(zhǔn)的同時推出定向降準(zhǔn)，體現(xiàn)了繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、支持小微和“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域的意圖。

　　作為宏觀政策的貨幣政策，要想獲得微觀實體的有效響應(yīng)，需要定向發(fā)力、精準(zhǔn)施策。

　　如果說全面降準(zhǔn)是為了及時補上流動性的缺口，避免出現(xiàn)全局性流動性緊張，那么定向降準(zhǔn)顯然是有針對性地加強對小微、“三農(nóng)”等結(jié)構(gòu)調(diào)整重點領(lǐng)域的支持，夯實基礎(chǔ)、補上短板。

　　李稻葵認(rèn)為，小微企業(yè)和“三農(nóng)”因為實力有限，話語權(quán)較弱，獲得貸款比較難。而定向降準(zhǔn)就比較精準(zhǔn)了，會對緩解小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資難起到一定作用。

　　“我們想看到的是，這些流動性如春雨潤萬物一樣滲透到實體經(jīng)濟中，使實體經(jīng)濟中的小苗長成大樹。”陸磊說。

　　更重長遠(yuǎn)性：利好實體經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展

　　作為南京一家金屬制品加工企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)，樂清勇聽到降準(zhǔn)的第一反應(yīng)是“這下扶了實體經(jīng)濟一把”。他這兩天在和銀行聯(lián)系，覺得貸款額度確實松了一些。

　　“經(jīng)濟下行期企業(yè)很困難。如果銀行抽貸惜貸，企業(yè)就可能倒下去了；如果能夠扶一把，就有可能幫企業(yè)渡過難關(guān)、轉(zhuǎn)型升級。”樂清勇告訴記者。

　　實體經(jīng)濟是國之根基，貨幣政策乃至各類宏觀政策都為之服務(wù)。分析貨幣政策，顯然要找準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟這一最重要的焦點。

　　“中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，促進經(jīng)濟健康平穩(wěn)運行?！毖胄性谛冀禍?zhǔn)的新聞稿結(jié)尾強調(diào)這樣一句話，值得關(guān)注。

　　在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的大邏輯下，對于中國經(jīng)濟減速換擋，固然不必驚慌失措，但也需要保持警惕。去年中國經(jīng)濟增速為1990年以來的新低，今年1月份PMI落入臨界點之下，作為有著13億多人口的發(fā)展中大國，經(jīng)濟健康平穩(wěn)運行至關(guān)重要。

　　轉(zhuǎn)型升級需要時間和空間，貨幣政策能夠有所作為。陸磊認(rèn)為，貨幣政策需要適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，為結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時間和空間，避免流動性緊張導(dǎo)致經(jīng)濟和市場出現(xiàn)過度的短期波動。

　　雖然“大水漫灌”是不可取的，但貨幣政策必要的托底還是不可少的。曾剛認(rèn)為，通過流動性的適度增加，維持相對平穩(wěn)的貨幣信貸環(huán)境，緩解企業(yè)特別是小微企業(yè)資金緊張，穩(wěn)住經(jīng)濟運行，防止系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。

　　保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，貨幣政策可以有所作為，但更多要依靠調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。陸磊直言，必須兼顧穩(wěn)增長和轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革之間的平衡，不能單純地把宏觀調(diào)控政策當(dāng)做是保持經(jīng)濟持續(xù)健康增長的主要手段。

　　“中國經(jīng)濟要頂住下行壓力，實現(xiàn)‘雙中高’，就需要對傳統(tǒng)思維‘說不’，為創(chuàng)新體制‘叫好’，下決心推進結(jié)構(gòu)性改革。要創(chuàng)新宏觀調(diào)控，增添微觀活力，調(diào)整城鄉(xiāng)、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進比較充分的就業(yè)特別是年輕人的就業(yè)，改善收入分配和民生福祉?！崩羁藦娍偫碓谶_沃斯的講話，已經(jīng)透出中國經(jīng)濟未來發(fā)展的抉擇。

　　至于未來的貨幣政策，陸磊透露，會根據(jù)經(jīng)濟運行指標(biāo)，按照松緊適度的原則，進行相應(yīng)的操作。

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