“十三五”再提新要求 各層次資本市場引而待發(fā)

　　11月3日下午，備受關注的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》下稱《建議》全文公布。其中，對多層次資本市場發(fā)展提出了不同以往的新要求。

　　為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，《建議》明確提出“深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”、“支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展”；為提高金融服務實體經濟效率，《建議》要求積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。

　　券商分析人士對《第一財經日報》表示，從“十三五”規(guī)劃建議來看，高層對資本市場發(fā)展寄予厚望，特別是期待宏觀去杠桿的任務，可以借助提高直接融資比重來實現?！暗窃居媱澞甑淄瞥龅墓善卑l(fā)行注冊制，不斷推后?！币晃蝗谭治鋈耸勘硎?，若沒有注冊制的實施，直接融資市場對實體經濟的支持效果將大打折扣。

　　注冊制遲于預期

　　10月已過，《證券法》修訂草案二讀繼續(xù)推遲。截至11月3日，全國人大官網也沒有披露有關證券法修法的最新進展?！皳伊私馐菦]讀，因為股災，注冊制可能延后?！北本┮晃粎⑴c過修法討論的法學教授對本報表示，12月能否二讀，各方還在爭取。

　　今年4月20日，《證券法》修訂草案提請十二屆全國人大常委會一審。當時市場預期，8月份將會提交全國人大常委會二審。8月21日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也表示，立法機關正按照立法程序對修訂草案進行研究完善。證監(jiān)會將全力配合立法機關做好相關工作，研究并反饋立法需求與意見建議，希望盡快安排第二次審議。

　　但是，8月29日，十二屆全國人大常委會第十六次會議閉幕，《證券法》草案并未上會審議。之后有參與修法討論的法學界人士對本報表示，延遲審議與6、7月間股市異動有關，“波動是系統(tǒng)性風險還是人為造成的，還需要進一步觀察和研究，如果找不出股市非正常波動的根本癥結所在就倉促立法，會使法律出臺缺乏針對性和科學性”。

　　依據全國人大常委會會議每兩個月舉行一次的慣例，二讀可能會在2015年10月進行。不過，目前10月已過，二讀恐將繼續(xù)推后。

　　注冊制改革方案草案2014年11月形成，并提交至國務院審閱。今年3月，國務院總理李克強在政府工作報告中提出，要加強多層次資本市場體系建設，實施股票發(fā)行注冊制改革。這與2013年11月“要健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革”的表述有明顯變化，即對注冊制的要求從“推進”進階到“實施”。

　　今年6月26日，證監(jiān)會主席助理黃煒以公開演講的方式，向市場披露了注冊制改革完整框架。根據設計，將建立以證券交易所為基礎的證券發(fā)行審核制度，證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會即發(fā)審會將取消，由交易所設立上市委員會，對企業(yè)是否上市進行討論。

　　就在《證券法》修法順利進行、股票發(fā)行注冊制呼之欲出之時，A股市場經歷劇烈波動。6月股災之后，注冊制改革推進進度明顯放緩。

　　不過，在實體經濟發(fā)展不及預期，轉型升級需求的迫切壓力下，資本市場被賦予重任。不僅需要向實體經濟輸入新鮮血液，實現資本與創(chuàng)新因素的有效匹配，還肩負著宏觀經濟降杠桿的任務。

　　“十三五”《建議》明確提出，加快金融體制改革，提高金融服務實體經濟效率，“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率”。

　　《第一財經日報》采訪發(fā)現，市場各方對注冊制的期待有所降低?！白灾聘母锟隙ㄊ谴蠓较颍@也是經濟發(fā)展的要求。但是很難預期何時推出?！币晃粰C構人士對本報表示，目前股市低迷，監(jiān)管層可能會多有顧忌。

　　新三板“煩惱”中成長

　　10月16日，李克強主持召開金融企業(yè)座談會。值得注意的是，全國股轉公司董事長楊曉嘉出席上述會議并作專題匯報。

　　李克強在會上表示，我國貨幣池子里的水不少，但向實體經濟傳導仍存在不少體制機制障礙，對此靠大水漫灌無濟于事，而是要依靠改革開放加以破解，提高金融調控和服務的有效性。他提出，要突出加強制度建設，繼續(xù)積極培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場，拓寬直接融資渠道。

　　新三板在多層次資本市場中的作用得到高度重視，特別是在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領域。“十三五”《建議》也提出，要拓展產業(yè)發(fā)展空間，支持節(jié)能環(huán)保、生物技術等新興產業(yè)發(fā)展，支持傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化升級，以及推廣新型孵化模式，發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產業(yè)投資。同時，明確提出，要“深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”。

　　從掛牌公司數量來看，新三板掛牌公司飛速增長。截至11月2日，全國股轉系統(tǒng)掛牌公司達3912家，總市值達1.71萬億元。今年以來，掛牌公司股票成交累計1452億元。

　　不過，作為一個擴容至全國后發(fā)展僅兩年的市場，新三板還存在諸多問題。“從某種意義上講，新三板彌補了多層次資本市場斷層和券商業(yè)務斷層等先天不足，完善了與中小微企業(yè)特性相適應的風險投資體系及綜合金融服務體系，是多層次資本市場最大的改革增量，也是最新的創(chuàng)新變量?！比珖赊D公司副總經理隋強近日表示，市場存在的問題屬于“成長中的煩惱”，既不能掉以輕心，也不能過分擔憂。

　　最令人“煩惱”的問題，當數流動性不足。全國股轉系統(tǒng)也認識到這一點，并認為流動性不足是新三板市場目前面臨的重要矛盾之一。隋強表示，股轉系統(tǒng)將改革優(yōu)化協(xié)議轉讓制度，進一步完善市場交易機制，引導做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，大力發(fā)展和培育多元化的機構投資者隊伍，擴大長期資金的市場供給。

　　據他介紹，新三板正在推進多項改革。首先是強化融資功能。在優(yōu)化掛牌審查、股票發(fā)行和并購審查工作機制的前提下，完善股票發(fā)行制度，鼓勵掛牌同時發(fā)行，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，推出資產支持證券；開展掛牌股票質押式回購業(yè)務試點。

　　備受關注的分層制也將在年內推出。“目前市場已具備實施內部分層的條件。”隋強稱，新三板將堅持獨立市場設計，年內將推出分層。另外，推動新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉板的試點，建立新三板與區(qū)域性股權市場的合作對接機制。

來源：第一財經日報

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