央行本周凈投放6800億機構：降準正當時

　　央行本周凈投放6800億機構：降準正當時

　　4月22日，據(jù)央行網站消息，今日中國央行在公開市場上進行2400億元人民幣7天期逆回購。這也是連續(xù)3日正回購操作超2000億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，今日到期量為350億元。據(jù)此計算，今日央行資金投放量為2050億元。此前兩天，央行逆回購分別凈投放2100億、2200億。因此，本周中國央行公開市場凈投放為6800億元，接近歷史高點6900億，遠遠超出上周700億元的凈投放量。

　　華泰證券認為，從大類資產來講，本輪中國大類資產的價格特征是“全面開花式”的反彈——商品、股市、房地產，甚至包括債券市場，均出現(xiàn)了程度不一的價格上行。這反映了市場對于經濟與流動性前期存在較強烈的共識，即財政政策發(fā)力帶動價格回暖，經濟短期弱企穩(wěn)且前景不確定，故而壓制利率的同時，資產配置向政策扶植方向與一線地產靠攏。

　　但近期債券市場發(fā)生了一些改變：無風險收益率與信用收益率全面上行，高級別的信用事件頻發(fā)；更重要的是，流動性缺口在本月壓力較大：基礎貨幣同比在去年底已下滑至-6%，缺口不斷擴大。盡管人民幣匯率層面的壓力今年以來有所減緩，外匯儲備的消耗速度也在顯著下滑，基礎貨幣缺口的下滑或將收斂。但從近期的流動性情況，4月銀行間將有超過1.5萬億的資金缺口需要補充或滾動：主要是本月又面臨一季度的繳稅、月度中旬超5000億元MLF到期，以及本月還有近5000億元的同業(yè)存單到期。央行目前的滾動操作尚不足彌補資金缺口。此外，銀行委外業(yè)務擴張較快，存在著期限錯配與杠桿高企，容易在月底形成流動性緊張的局面，甚至可能出現(xiàn)貨幣市場利率異常波動的風險。

　　降準必要性增加：既然目前基礎貨幣缺口較大、人民幣匯率短期壓力減緩、信用市場的尾部風險給流動性造成的脈沖壓力加大，經濟企穩(wěn)的基礎不十分牢固，而通脹又不及預期，此時不降準更待何時？

　　總體金融政策環(huán)境相對寬松的背景下，基建投資的反彈，房地產銷售及開工的回暖，以及信貸投放的上升，仍將延續(xù)，國內經濟短期企穩(wěn)，但回升的基礎尚不牢固，關鍵在于供給側改革的真實進展。原油價格企穩(wěn)是大概率事件，目前看，油價低位企穩(wěn)有利于國內工業(yè)產成品價格的回升，有利于工業(yè)企業(yè)利潤的回升。

　　有分析認為，冬去春來，央行此時下調法定存款準備金率，應該也是個不錯的選擇。根據(jù)最新的3月末金融機構各項存款余額141萬億元計算，假如央行一次降準0.5個百分點，將釋放流動性7000余億元，對乍現(xiàn)暖意的經濟將形成正面刺激。時機選擇上，二季度降準也是較好的時機。

　　中信建投認為，人民幣匯率有所企穩(wěn)，但美聯(lián)儲6月加息呼聲再起，趨勢性貶值壓力依然存在，外匯占款或將延續(xù)流出趨勢。23月以來公開市場大量凈回籠，4月為財政存款上繳高峰：3月以來，央行公開市場大量凈回籠7800億，且每年的4月份至8月份都是財政性存款上繳高峰，若公開市場不加大資金投放，且4月中有大量中期借貸便利MLF到期，央行或“再留后手”馳援流動性，二季度再度降準的可能性較大。

來源：證券時報網

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