央媽4月逆回購(gòu)放水7.6億5月資金面相對(duì)穩(wěn)定

　　據(jù)央行公告，3日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億的7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.25%，與上期持平。同日，央行公布，從2016年5月起，在每月月初對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行發(fā)放上月特定投向貸款對(duì)應(yīng)的抵押補(bǔ)充貸款PSL。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，PSL更頻繁地操作，進(jìn)一步體現(xiàn)了今年維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要政策目標(biāo)。

　　近期逆回購(gòu)操作量將逐步遞減

　　3日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億的7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.25%，與上期持平。由于假期原因，3日到期的逆回購(gòu)順延，因此4日逆回購(gòu)到期量高達(dá)3200億。在此背景下，4日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠2200億。

　　有消息稱，上周隨著市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，央行將逆回購(gòu)操作量逐步遞減，全周公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)凈回籠。4日再度實(shí)現(xiàn)大額凈回籠，也顯示出央行認(rèn)為目前銀行間市場(chǎng)資金面無(wú)需凈投放資金。

　　面對(duì)4月份銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)，央行公布的信息顯示，當(dāng)月央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。其中，中期借貸便利MLF成為4月央行最倚重的定向貨幣政策工具。4月，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共7150億，其中3月期MLF為3115億，6月期MLF為4035億，利率分別為2.75%、2.85%。同時(shí)，收回到期MLF量為5510億。

　　此外，4月，央行還對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利SLF操作。3日央行公布了2016年4月常備借貸便利SLF開(kāi)展情況，數(shù)據(jù)顯示，4月SLF操作共7.6億元，其中期限隔夜7.5億元，利率為2.75%；7天0.1億元，利率為3.25%。4月末SLF余額為4.1億元。

　　有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，央行目前主要通過(guò)央票、逆回購(gòu)等工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性，SLF工具在調(diào)節(jié)流動(dòng)性工具方面占比較小，所以并不能作為衡量銀行間流動(dòng)性的主要指標(biāo)。央行動(dòng)用此類(lèi)工具主要是在豐富貨幣政策的工具箱，這樣能有更多可用手段調(diào)控流動(dòng)性。

　　央行表示，SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，但是這一利率今年以來(lái)一直未產(chǎn)生變化。對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，這表明央行對(duì)形勢(shì)的判斷并沒(méi)有變動(dòng)。

　　向政策性銀行持續(xù)投放PSL以維穩(wěn)

　　在3日當(dāng)天，央行宣布，從5月起，央行每月月初對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行發(fā)放上月特定投向貸款對(duì)應(yīng)的抵押補(bǔ)充貸款PSL。特定投向貸款主要指用于支持3家銀行發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項(xiàng)目貸款等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此前，PSL的發(fā)行主要以滾動(dòng)到期的方式進(jìn)行。央行宣布在每月月初對(duì)3家銀行發(fā)放上月特定投向貸款對(duì)應(yīng)的PSL，意味著這一政策工具的運(yùn)用將更為常態(tài)化。

　　中信證券點(diǎn)評(píng)報(bào)告表示，PSL新舉措意味著政府今年維穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)度堅(jiān)定，特別是在市場(chǎng)傳聞4月份信貸增速可能低于預(yù)期時(shí)，央行推出此政策更加明確了央行對(duì)信貸支持穩(wěn)增長(zhǎng)的肯定態(tài)度。“今年政策的重點(diǎn)不再是寬貨幣，而是寬信用，主要靠信貸政策發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，因此貨幣政策不會(huì)‘放水’而是‘補(bǔ)水’。”

　　此外，報(bào)告稱，PSL類(lèi)似定向再貸款，主要流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)和棚改等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。與去年相比，貨幣政策明顯更加科學(xué)，去年定向降準(zhǔn)雖然有助于投放流動(dòng)性，但效果不如PSL的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整作用強(qiáng)?！按送?，有助于緩解地方棚改平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，起到支持地方基礎(chǔ)設(shè)施投資的作用?！薄笆聦?shí)上，如果觀察過(guò)去一年的情況，央行基本上每個(gè)月都發(fā)放PSL，但央行現(xiàn)在公開(kāi)正式宣布每個(gè)月都會(huì)發(fā)放，就表明央行支持定向貸款，以及對(duì)定向貸款所投向的領(lǐng)域的重視?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　從規(guī)模來(lái)看，PSL創(chuàng)設(shè)以來(lái)規(guī)模不斷上升，從初期的8000億元，上升到目前的1.4萬(wàn)億元左右。截至4月末，PSL余額為13911.89億元。從利率來(lái)看，操作利率不斷下行，2015年年中為3.1%，此后不斷下行至2.75%。

　　近期，央行綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)、SLF以及MLF等方式釋放流動(dòng)性的態(tài)勢(shì)明顯。而根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，僅在4月，央行通過(guò)逆回購(gòu)方式釋放流動(dòng)性就達(dá)19000億元。業(yè)內(nèi)人士表示，MLF、PSL等工具體現(xiàn)了央行有意進(jìn)一步推進(jìn)貨幣政策調(diào)控向價(jià)格型轉(zhuǎn)型、建立利率市場(chǎng)錨的意圖。而對(duì)于5月市場(chǎng)資金面情況，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為央行維穩(wěn)意圖明顯，資金價(jià)格有望保持相對(duì)穩(wěn)定。

來(lái)源：金融投資報(bào)

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