新規(guī)下大中銀行或加速搶占市場(chǎng) 借道產(chǎn)業(yè)基金理財(cái)資金輸血非標(biāo)

　　近日，一份據(jù)稱已下發(fā)至銀行的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法征求意見(jiàn)稿》規(guī)定，資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，不得進(jìn)行非標(biāo)、權(quán)益類等投資。

　　意在“圍堵”金融資金杠桿的銀行理財(cái)新規(guī)，可能將為大中型商業(yè)銀行打開(kāi)一扇新的窗口。

　　7月27日，一份據(jù)稱已下發(fā)至銀行的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法征求意見(jiàn)稿》下稱《意見(jiàn)稿》規(guī)定，資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，不得進(jìn)行非標(biāo)、權(quán)益類等投資。

　　“權(quán)益類、非標(biāo)類投資，在商業(yè)銀行的理財(cái)資金運(yùn)用中，早已難分你我?！庇秀y行業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，理財(cái)非標(biāo)、權(quán)益類投資原本就聯(lián)系在一起，近年來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)基金等形式的出現(xiàn)，通過(guò)層層包裝，理財(cái)資金最終以權(quán)益投資的名義，借助產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入非標(biāo)市場(chǎng)。

　　上述說(shuō)法并非無(wú)據(jù)?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者獲得的一份資料顯示，某銀行與地方政府設(shè)立的一只產(chǎn)業(yè)投資基金中，通過(guò)多達(dá)五層的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，最終隱藏了理財(cái)資金投資非標(biāo)的本來(lái)面目，而銀行從中獲得高達(dá)3.4%左右的年化收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財(cái)新規(guī)如實(shí)施，將使中小銀行喪失部分市場(chǎng)，而私人銀行、高凈值客戶方面已有積累的大中型銀行，將從中獲得新的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　理財(cái)資金暗度陳倉(cāng)

　　“權(quán)益類、非標(biāo)類投資，在商業(yè)銀行的理財(cái)資金運(yùn)用中，早已難以準(zhǔn)確區(qū)分。借助產(chǎn)業(yè)基金的形式，近年來(lái)商業(yè)銀行將理財(cái)資金大量用于非標(biāo)投資?！?月29日，一位上市股份制銀行人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

　　以權(quán)益投資為通道，以產(chǎn)業(yè)基金為載體，商業(yè)銀行以理財(cái)資金進(jìn)行非標(biāo)投資，早已是公開(kāi)的秘密。隨著產(chǎn)業(yè)基金在最近幾年興起，這一形式甚至成為商業(yè)銀行向地方政府投融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等輸血的主要通道之一。

　　華南一位股份制銀行人士稱，2014年以來(lái)，為了降低資產(chǎn)負(fù)債率，符合政策要求，產(chǎn)業(yè)基金成為地方政府提供融資的主要渠道之一。在此背景下，為了符合監(jiān)管要求，商業(yè)銀行與地方政府“一拍即合”，兩者名義發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金在各地大量出現(xiàn)。

　　而商業(yè)銀行設(shè)立的此類產(chǎn)業(yè)基金，大多投向了地方政府主導(dǎo)的各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而非真正市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者獲悉，此前不久，某西部城市為了解決當(dāng)?shù)毓方ㄔO(shè)部分資金需求，一家股份制銀行就與當(dāng)?shù)卣献?，設(shè)立了規(guī)模達(dá)69億元的公路產(chǎn)業(yè)基金。

　　資料顯示，該公路建設(shè)項(xiàng)目全長(zhǎng)180公里，總投資約240億元，其中項(xiàng)目資本金約80億元，后續(xù)融資160億元。其中資本金部分，產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)提供69億元，剩余的約11億元?jiǎng)t由當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)解決。產(chǎn)業(yè)基金成立后，以增資入股的方式進(jìn)入公路項(xiàng)目公司。

　　與直接貸款不同，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金名義進(jìn)行的股權(quán)投資，規(guī)模動(dòng)輒達(dá)到數(shù)十億元。而在交易結(jié)構(gòu)上，往往采用結(jié)構(gòu)化、多層嵌套的方式運(yùn)作，并且使用較高的杠桿比例?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者獲得的資料顯示，上述公路產(chǎn)業(yè)基金以有限合伙形式設(shè)立，基金管理公司注冊(cè)資本為4億元，采用結(jié)構(gòu)化形式運(yùn)作，分為優(yōu)先、劣后兩部分，各按1:1的比例出資，銀行以資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)32.5億元優(yōu)先級(jí)。

　　根據(jù)該基金設(shè)立方案，其具體交易結(jié)構(gòu)為，當(dāng)?shù)啬彻方ㄔO(shè)公司、銀行各出資1億元，成立產(chǎn)業(yè)投資管理公司，成為分別持股50%的GP一般合伙人，之后銀行出資32.5億元，認(rèn)購(gòu)公路產(chǎn)業(yè)基金對(duì)應(yīng)的優(yōu)先級(jí)份額；而公路建設(shè)公司的32.5億元資金，則認(rèn)購(gòu)其中的劣后級(jí)部分。產(chǎn)業(yè)基金成立后，將對(duì)公路建設(shè)公司增資，并持股82.9%。

　　雙方對(duì)該基金的出資，分別來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品、財(cái)政配套資金。資料顯示，銀行的32.5億元優(yōu)先級(jí)資金，將以代銷資管計(jì)劃的形式，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品募集，上述公路建設(shè)公司的相應(yīng)資金，則來(lái)自當(dāng)?shù)刎?cái)政劃撥的配套資金。

　　據(jù)本報(bào)記者了解，理財(cái)資金從募集到使用，整個(gè)交易結(jié)構(gòu)至少被劃分為五層。即銀行、公路建設(shè)公司作為股東，發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資管理公司，將資金募集到位成立項(xiàng)目基金，然后進(jìn)一步將資金增資上述公路建設(shè)公司，之后，才能用于項(xiàng)目建設(shè)。

　　此外，該基金還設(shè)有回購(gòu)條款。按照方案約定，到期后，劣后級(jí)將回購(gòu)銀行持有的優(yōu)先級(jí)份額，且有當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)為回購(gòu)提供擔(dān)保。

　　在管理模式上，銀行擁有絕對(duì)控制權(quán)。資料顯示，除了優(yōu)先、劣后部分，相關(guān)銀行還出資2億元，持有GP公司50%股權(quán)，另外50%股權(quán)則質(zhì)押給該銀行。該行通過(guò)控制GP的方式控制合伙基金，在基金投資決策委員會(huì)中擁有一票否決權(quán)，資金也托管在該銀行。

　　“一般情況下，整個(gè)過(guò)程都是銀行設(shè)計(jì)好的，當(dāng)然也有方案是出自券商之手，有了項(xiàng)目之后，合作券商發(fā)行資管計(jì)劃，銀行再以代銷或者認(rèn)購(gòu)份額的方式，把理財(cái)資金投進(jìn)去?！鄙鲜鋈A南某股份制銀行人士說(shuō)，在一般情況下，上述模式都是銀行牽頭，用以規(guī)避監(jiān)管規(guī)定。

　　大中銀行或加速搶占市場(chǎng)

　　對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，除了地方政府的融資需求、監(jiān)管限制之外，理財(cái)資金假借產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行權(quán)益類非標(biāo)投資所獲得的高額收益，也是銀行的動(dòng)力所在。

　　根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者獲得的上述方案，該銀行發(fā)起設(shè)立的交通產(chǎn)業(yè)基金，綜合收益為該行“資金成本+200個(gè)基點(diǎn)”。其具體構(gòu)成為，基金產(chǎn)生年化中間業(yè)務(wù)收入不低于2%；基金托管費(fèi)不高于年化0.15%，以及存款沉淀等其他收益。

　　根據(jù)測(cè)算，剔除客戶付息利率之后，按每年2%的中間業(yè)務(wù)收益率計(jì)算，24億元優(yōu)先級(jí)資金每年可實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入4800萬(wàn)元，5年共計(jì)可獲2.4億元。此外，每年0.15%的托管費(fèi)率，5年亦可收入5000萬(wàn)元。此外，該行作為項(xiàng)目的GP，每年可分享50%的管理費(fèi)。按年化1%的管理費(fèi)計(jì)算，該行每年可分享2500萬(wàn)元，5年所收管理費(fèi)亦達(dá)1.25億元。

　　這樣的高額收益遠(yuǎn)超貸款利差。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，通過(guò)上述項(xiàng)目，該行5年將從中共計(jì)獲得約4.2億元的收入，年化約達(dá)8400萬(wàn)元，收益率則為3.4%左右。在貸款息差不斷縮窄的情況下，幾乎沒(méi)有直接貸款能夠獲得如此高的利差。

　　不過(guò)，隨著銀行理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)，或?qū)⒆罱K落地，商業(yè)銀行的此類業(yè)務(wù)，將會(huì)受到很大沖擊。7月27日流傳出的理財(cái)新規(guī)中，引起市場(chǎng)震動(dòng)的內(nèi)容主要來(lái)自兩方面，一是資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，理財(cái)業(yè)務(wù)將被劃入基礎(chǔ)類，不得進(jìn)行非標(biāo)債券、權(quán)益類投資；二是面向一般客戶發(fā)行的理財(cái)資金，不能進(jìn)行權(quán)益類投資。

　　根據(jù)北方某股份制銀行向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者提供的數(shù)據(jù)，2014年，商業(yè)銀行面向一般客戶的理財(cái)產(chǎn)品占比69.48%，機(jī)構(gòu)、私人銀行客戶專屬產(chǎn)品占比僅有23.16%、5.32%。據(jù)此計(jì)算，理財(cái)新規(guī)影響股票、非標(biāo)市場(chǎng)的規(guī)模，可能會(huì)達(dá)到1.33萬(wàn)億元、3697億元之巨。

　　“銀行理財(cái)資金的權(quán)益投資中，真正的股票投資，一般都是通過(guò)資金池做，但像產(chǎn)業(yè)基金這樣的大項(xiàng)目，資金量要求很大，一般都是通過(guò)私人銀行?！鄙鲜錾鲜泄煞葜沏y行人士說(shuō)，城商行等中小銀行，很多沒(méi)有私人銀行部門，高凈值客戶數(shù)量不足，受制于理財(cái)新規(guī)，必將喪失部分市場(chǎng)份額。

　　在此情況下，大中型銀行以權(quán)益投資進(jìn)行的非標(biāo)投資，反而會(huì)獲得更大的市場(chǎng)機(jī)遇。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為，今年下半年，大中型銀行，下半年可能會(huì)加速對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的挖掘，迅速提升市場(chǎng)占有率。

　　“大中型銀行的私人銀行都已耕耘多年，高凈值客戶有一定積累，資金優(yōu)勢(shì)也更為明顯?！鄙鲜鋈A南股份制銀行人士說(shuō)，新規(guī)雖然會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的權(quán)益類非標(biāo)投資形成影響，但可以預(yù)見(jiàn)的是，很快將有新的替代形式出現(xiàn)。（慕青）

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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