金融數(shù)據(jù)超預(yù)期釋放積極信號 貨幣政策回歸中性

　　央行12日數(shù)據(jù)顯示，2016年12月新增人民幣貸款1.04萬億元，新增社會融資規(guī)模1.63萬億元，均超出市場預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士指出，去年12月數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)背景下企業(yè)信貸需求正在逐步回升，而金融數(shù)據(jù)的向好也有望延續(xù)到今年第一季度。

　　專家認(rèn)為，今年穩(wěn)健貨幣政策將更加突出中性的特點(diǎn)，央行將傾向于通過OMO公開市場操作和MLF中期借貸便利等方式補(bǔ)充市場流動(dòng)性，預(yù)計(jì)全年M2增速目標(biāo)將在12%左右。

　　上升去年12月新增人民幣貸款超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，去年12月新增人民幣貸款達(dá)1.04萬億元，同比多增4466億元，其規(guī)模明顯超過此前的市場預(yù)期。其中，去年12月企業(yè)中長期貸款大幅增加，單月新增6954億元，同比多增3490億元。

　　談及原因，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮稱，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，企業(yè)的融資需求確實(shí)出現(xiàn)了回升，年末集中釋放；二是去年12月債市大跌，融資成本高漲，債券融資顯著減少，導(dǎo)致替代效應(yīng)，資質(zhì)較好的大企業(yè)紛紛延后或取消發(fā)債，轉(zhuǎn)回信貸市場融資；三是年末部分企業(yè)出于美化報(bào)表的目的，集中進(jìn)行債務(wù)置換出表，帶來公司戶短期貸款增長；四是部分地方政府為提高PPP等落地率，年末突擊融資。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告稱，企業(yè)信貸主要受近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回暖影響，尤其是PPI持續(xù)反彈。不論是重啟的投資需求，還是考慮到未來經(jīng)營需要的補(bǔ)庫存需求等，最終可能都會反映為融資需求。從票據(jù)融資大幅減少2542億元可看出，此前票據(jù)融資所占規(guī)模在企業(yè)融資需求上升之時(shí)大量釋放出來。報(bào)告還稱，在密集進(jìn)行樓市調(diào)控的過程中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在積極響應(yīng)政策導(dǎo)向，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長期貸款投放過多的銀行，年末積極調(diào)整和改善優(yōu)化全年信貸投放結(jié)構(gòu)，以至于企業(yè)貸款意外增長。

　　而與企業(yè)中長期信貸大增形成對比的是，居民中長期信貸雖然仍處高位，但去年12月單月增量降至4217億元，較去年11月減少1475億元。從去年全年情況看，2016年全年住戶部門中長期貸款增加5.68萬億元，在去年全年12.65萬億元新增信貸中的比重約為45%。民生銀行首席研究員溫彬稱，交易量下降將影響住房按揭貸款需求，隨著樓市調(diào)控到位，預(yù)計(jì)2017年居民中長期貸款占比較2016年有所下降。

　　市場普遍認(rèn)為，超預(yù)期的貸款數(shù)據(jù)還是體現(xiàn)了融資需求的回升。房地產(chǎn)下滑可能被企業(yè)投資回暖對沖，此外還存在補(bǔ)庫存周期啟動(dòng)等利好經(jīng)濟(jì)因素，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入L型下半場。

　　回落全年社融和M2增速略低于年初目標(biāo)

　　社會融資規(guī)模在去年11月超預(yù)期增長后，12月也再次超出市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，去年12月社會融資規(guī)模增量達(dá)1.63萬億元，高于預(yù)期的1.3萬億元。而若分項(xiàng)來看，去年12月新增社會融資中，人民幣貸款大約增加9972億元，委托貸款和信托貸款整體增長約5700億元，但債券融資減少近1000億元。

　　而從去年全年的情況看，數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2016年社會融資規(guī)模增量為17.8萬億元，比上年多2.4萬億元。2016年社融規(guī)模存量為155.99萬億元，同比增長12.8%，略低于全年13%的增速目標(biāo)。

　　值得注意的是，截至2016年末，委托貸款和信貸貸款存量分別到達(dá)13.2萬億元和6.31萬億元，同比增速分別為19.8%和15.8%，高于社會融資存量的整體增速。交通銀行金融研究中心的報(bào)告稱，表外業(yè)務(wù)近期有所反彈，主要受政策面轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性影響。由于市場綜合利率有所反彈，市場流動(dòng)性似有收緊，相對資金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需要流動(dòng)性的融資方的一條通道。報(bào)告也指出，必須防范委托貸款再次快速增長背后可能出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)違規(guī)和市場違約行為。

　　劉東亮表示，“去年12月信貸高增帶來的社會融資高增，總體有利于經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定，但也沒必要做過度樂觀解讀，關(guān)鍵看實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)所帶來的真實(shí)融資需求的恢復(fù)是否能夠持續(xù)。我們大體認(rèn)為，這一需求至少在一季度仍較為樂觀，可以支持金融數(shù)據(jù)繼續(xù)向好?！?/br>

　　數(shù)據(jù)還顯示，去年12月末，廣義貨幣M2余額155.01萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，12月M1增速為21.4%，M1和M2兩者增速差進(jìn)一步收窄。

　　溫彬稱，雖然社會融資總量和M2均略低于年初13%的目標(biāo)，但是從總體情況看，去年整體的金融市場運(yùn)行是穩(wěn)定的。M2不及年初目標(biāo)主要是外匯占款下降影響了基礎(chǔ)貨幣的投放。但央行通過去年年初的降準(zhǔn)、二季度以后加強(qiáng)公開市場操作以及中期借貸便利等方式，確保了流動(dòng)性，并沒有發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　平衡貨幣政策突出中性

　　日前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

　　交行金融研究中心報(bào)告稱，此次貨幣政策提法在穩(wěn)健之外又添了中性，意在突出中性，強(qiáng)調(diào)中性。近年來，國內(nèi)貨幣金融環(huán)境已然發(fā)生變化，債務(wù)置換背景下，實(shí)際信貸投放較快、M2的調(diào)控目標(biāo)價(jià)值趨弱、市場流動(dòng)性調(diào)控難度加大等，都要求2017年貨幣政策更加突出中性。

　　值得注意的是，日前召開的2017年中國人民銀行工作會議將2017年工作任務(wù)中的“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”放在了“金融改革”之前。業(yè)內(nèi)人士指出，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)將成為今年貨幣政策考量的重要因素。

　　東興證券固定收益分析師鄭良海表示，2017年貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，流動(dòng)性過松已不可能，但也無須擔(dān)憂政策太緊。溫彬表示，“預(yù)計(jì)今年M2目標(biāo)可能從去年的13%下調(diào)到12%。”中國人民銀行參事盛松成此前也表示，預(yù)計(jì)2017年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速不會超過12%。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮表示，對于外匯占款下降帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過OMO、MLF等方式進(jìn)行補(bǔ)充。實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及融資的階段性恢復(fù)，為央行去金融杠桿營造了相對從容的環(huán)境，資金面近期大概率仍會維持緊平衡。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份，MLF余額達(dá)到34672億元，較2015年12月份的6658億元增加28014億元。尤其是，去年8月份以來，央行暫停了3個(gè)月的MLF操作，轉(zhuǎn)而通過6個(gè)月和1年期等更長期限的MLF工具提供資金。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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