跨境資金結(jié)束“恐慌性外逃”

　　反映資本流動的多個(gè)指標(biāo)，在2015年的幾度歷史性暴跌，曾被市場視為資本恐慌性外逃。2016年資本外流雖然還沒有踩下剎車，但速度已經(jīng)有所放緩。1月19日，國家外管局公布的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)均顯示，2016年我國跨境資金流出壓力有所緩解，尤其從季度來看，年末的資金流動已經(jīng)從“慌張”轉(zhuǎn)向“理性”。

　　去年四季度資金流出壓力減小

　　早在2015年12月，美聯(lián)儲宣布加息，啟動了美元的一輪強(qiáng)勢周期；加上人民幣被納入SDR貨幣籃子，增添了市場化的匯率定價(jià)色彩，人民幣在2015年下半年經(jīng)歷了一輪“狂風(fēng)暴雨”式的貶值，市場的擔(dān)憂情緒也達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)。可以反映資本流動的多個(gè)指標(biāo)，例如外匯儲備、外匯占款等數(shù)據(jù)，都在2015年末創(chuàng)下歷史性的暴跌。

　　這輪資本外流潮一直延續(xù)至今，但與2015年下半年不同的是，市場已逐漸轉(zhuǎn)向理性。不久前公布的最新外匯儲備和外匯占款數(shù)據(jù)，雖然還顯示資本在不斷流出，但單月降幅都已環(huán)比收窄，而1月19日外管局公布的另外兩個(gè)指標(biāo)也反映出同樣的趨勢。

　　從銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)來看，2016年，銀行累計(jì)結(jié)匯1.44萬億美元，售匯1.78萬億美元，結(jié)售匯逆差3377億美元。其中，一季度逆差規(guī)模最高，為1248億美元；二、三季度逆差降至490億美元和696億美元，四季度逆差943億美元，比一季度低24%，同比下降43%。

　　一位銀行人士向北京商報(bào)記者介紹，通俗地說，銀行結(jié)售匯的一種常見方式就是銀行為個(gè)人或企業(yè)買賣外匯。比如有的企業(yè)做一單跨境貿(mào)易，需要把人民幣換成美元，去海外結(jié)算，銀行就為其做一筆售匯。還有的企業(yè)可能在海外有工廠，需要擴(kuò)建廠房，進(jìn)行一筆固定資產(chǎn)的投入，也會到銀行來換外幣。

　　銀行售匯的數(shù)目高，說明來銀行用人民幣換外幣的需求多，反之，結(jié)匯數(shù)目高的話，意味著找銀行把外幣換成人民幣的需求多。因此，從2016年四季度銀行結(jié)售匯逆差來看，國家外管局新聞發(fā)言人王春英表示，2016年四季度跨境資金流出壓力總體低于年初水平。

　　美元加息擔(dān)憂減弱

　　說到資本外流的原因，不得不提的就是美聯(lián)儲加息。銀監(jiān)會國有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍曾在公開演講中表示，2008年國際金融危機(jī)后，美國為恢復(fù)增長推出了量化寬松政策，2014年12月退出。在此期間，因?yàn)樨泿殴?yīng)量大，美元經(jīng)歷了一輪貶值。2015年12月，美元啟動近年來首次加息，這可以看做是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，意味著美國的貨幣方向開始收緊。

　　2016年12月，美聯(lián)儲做出了第二次加息的選擇。根據(jù)美聯(lián)儲的議息會議紀(jì)要，今年的加息也依舊不會“缺席”。在這輪的強(qiáng)勢回歸中，美元指數(shù)已經(jīng)從80點(diǎn)漲破了100點(diǎn)。蹺蹺板另一頭的人民幣則“跌跌不休”，外匯儲備、外匯占款等也連連下降。

　　不過，市場對于人民幣匯率波動的擔(dān)憂已經(jīng)明顯減弱。以2016年元旦前后和5-7月的兩輪人民幣貶值來比較，兩輪貶值分別跌去1000點(diǎn)和2400點(diǎn)，但2016年1月外匯占款環(huán)比降幅為6445億元，創(chuàng)歷史第二高；5-7月的外匯占款降幅分別為537億元、977.27億元和1905.08億元。業(yè)內(nèi)不少人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)都表示，這說明市場對人民幣匯率波動的接受能力有所增強(qiáng)。

　　購匯合規(guī)性核查仍會加強(qiáng)

　　但提到外匯管理手段，不少人都會想起今年1月1日起執(zhí)行的個(gè)人購匯申報(bào)新政，因?yàn)樵撜呒哟罅速弲R時(shí)的復(fù)雜程度，被市場人士解讀為資本管制。對此，王春英表示，在外匯政策執(zhí)行上，中國在現(xiàn)有政策框架下強(qiáng)化管理和執(zhí)行，主要方式是根據(jù)外匯管理和反洗錢等規(guī)定，通過銀行加強(qiáng)對交易的真實(shí)性、合規(guī)性審核。這是國際慣例，不能等同于資本管制。

　　“改進(jìn)個(gè)人外匯信息申報(bào)的目的是加強(qiáng)事后審查和管理?！蓖醮河⒔榻B，從外管局監(jiān)測的數(shù)據(jù)看，政策實(shí)施以來，全國各地個(gè)人購匯總體平穩(wěn)。截至近期，今年1月以來個(gè)人日均購匯環(huán)比和同比均有所回落。這說明個(gè)人對這一政策的理解比較準(zhǔn)確，情緒也保持了基本穩(wěn)定。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲也認(rèn)為，從我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)性的角度看，可能面臨著結(jié)匯和售匯兩個(gè)不均衡，這跟人們的情緒和市場的整個(gè)預(yù)期有特別的關(guān)系。所以外管局可能在結(jié)售匯方面采取了一些重申的政策，即嚴(yán)格和嚴(yán)肅地對待一些外匯管理的規(guī)定和條款，這樣會使大家回歸理性。

　　在監(jiān)管部門加強(qiáng)了宏觀審慎管理、抑制短期投機(jī)性資本流動，以及市場對人民幣貶值的恐慌情緒穩(wěn)定等多方面因素的共同作用下，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，今年我國資本流出壓力還會進(jìn)一步減小。不過，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇提醒，2016年12月外匯占款降幅仍超3000億元，顯示對資本外流趨勢仍需保持警惕。外匯占款下行將對境內(nèi)流動性造成持續(xù)壓力，2017年外匯占款壓力并不比去年小，仍將造成較大的基礎(chǔ)貨幣投放缺口，需要央行進(jìn)一步對沖。

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