2月15日,《證券日報》記者從央行獲悉,為維護(hù)銀行體系流動性基本穩(wěn)定,結(jié)合近期MLF到期情況,央行對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共3935億元,其中6個月1500億元、1年期2435億元,中標(biāo)利率與上期持平,分別為2.95%、3.1%。這是央行今年內(nèi)第三次開展MLF操作,之前兩次分別發(fā)生在1月13日和1月24日。
央行公開市場昨天還進(jìn)行了500億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作、500億元28天期逆回購操作,利率均與上期持平。昨日,公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1400億元。
2月4日至2月10日,央行連續(xù)六天暫停公開市場逆回購操作。央行的解釋均是:隨著現(xiàn)金逐漸回籠,目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定,暫不開展公開市場逆回購操作。
從本周來看,公開市場共有9000億元逆回購到期,1515億元MLF在周三到期,約6300億元TLF則將于周五左右集中到期。這些到期資金規(guī)模達(dá)1.68萬億元,是月內(nèi)資金到期最多的一周。
巨額資金到期也在貨幣市場上得到了反應(yīng)。昨日,shibor利率全線上漲,隔夜利率報2.2658%,上漲0.48個基點(diǎn);7天利率報2.6270%,上漲0.62個基點(diǎn);3個月利率報4.2394%,上漲2.46個基點(diǎn)。
去年央行共展開了17次MLF操作,與逆回購一起構(gòu)成了變相降準(zhǔn)的模式。這種模式成為去年央行調(diào)控流動性的主要手段,保證了流動性處于合理充裕狀態(tài)。
分析人士指出,由于今年貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)要保持穩(wěn)健中性,要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,調(diào)節(jié)好流動性閘門,保持流動性基本穩(wěn)定。今年央行將在倚重變相降準(zhǔn)的模式來調(diào)節(jié)市場流動性的同時,也會增加價格型工具的使用頻度。今年春節(jié)前后的貨幣市場利率上調(diào)即是這一思路的體現(xiàn)。
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央行如期再“出手” 昨超額續(xù)作3935億MLF維穩(wěn)流動性
央行如期再度“出手”,向市場馳援流動性。在昨日上午開展了1200億元逆回購后,央行微博下午公布,當(dāng)天對部分金融機(jī)構(gòu)開展了3935億元中期借貸便利MLF操作,操作量明顯超出當(dāng)天到期量。
業(yè)內(nèi)人士稱,央行超額續(xù)作MLF,旨在彌補(bǔ)本周巨量到期資金缺口,但利率卻與上期持平,合理把握去杠桿進(jìn)程。同時,從公開市場連日凈回籠資金來看,央行有意維持銀行體系流動性的基本穩(wěn)定,流動性環(huán)境仍大概率保持緊平衡態(tài)勢。
MLF加量不加價
央行昨日稱,為維護(hù)銀行體系流動性基本穩(wěn)定,結(jié)合近期MLF到期情況,央行對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共3935億元,其中6月期MLF操作量為1500億元、1年期MLF操作量為2435億元,中標(biāo)利率與上期持平,分別為2.95%和3.10%。
這較上期MLF操作量增加了約六成,但操作利率卻未繼續(xù)上調(diào)。同時,昨日有1515億元6月期MLF到期,與到期量對沖后,央行昨日超額續(xù)作了2435億元MLF,緩解本周巨額到期資金壓力意圖明顯。
1月24日,央行首次上調(diào)MLF操作利率。業(yè)內(nèi)人士指出,昨日利率未繼續(xù)上行,顯示出央行維穩(wěn)貨幣政策的意圖,有助于緩解之前市場對央行不續(xù)作MLF的擔(dān)憂情緒。
民生證券研究院固收團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李奇霖指出,央行本次超續(xù)MLF的目的在于彌補(bǔ)流動性缺口,保持市場流動性基本穩(wěn)定,畢竟央行只是意在去杠桿,而非造成流動性緊張的恐慌。
從全周來看,本周有逆回購、MLF、臨時流動性便利TLF等多項(xiàng)流動性工具到期,雖然央行此前并未公布TLF的具體操作量,但市場預(yù)計(jì)本周到期資金量或已超1.6萬億元。
值得一提的是,由于市場人士對央行是否會續(xù)作TLF仍有分歧,疊加本周巨大的資金到期壓力,令機(jī)構(gòu)對未來流動性日趨謹(jǐn)慎。15日當(dāng)天,7天期、14天期回購利率上漲明顯,7天期存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購利率DR007報2.76%,較前一交易日跳漲了24個基點(diǎn),顯示出市場對于中長期流動性的擔(dān)憂。
合理把握去杠桿進(jìn)程
而從昨日MLF的結(jié)構(gòu)來看,央行開展的6月期MLF操作量恰為1500億元,與昨日到期6月期MLF數(shù)額接近,而超額凈投放的MLF則為更長期限的1年期資金。
“本次新增2435億元1年期MLF投放,使加權(quán)資金成本更加接近3.1%,提高了1年期MLF對市場利率的引導(dǎo)作用?!敝行抛C券債券分析師明明測算,政策利率是階段性上調(diào)的,過快上調(diào)政策利率并無助于去杠桿,還有可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)風(fēng)險。
央行昨日發(fā)布的工作論文指出,宏觀分析表明,高儲蓄支撐的投資導(dǎo)向增長模式,決定了中國總體上較高水平的杠桿率。盡管高杠桿可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險,但債務(wù)可持續(xù)性在不同情況下的差異,導(dǎo)致杠桿率水平的風(fēng)險閾值并不穩(wěn)健。
央行工作論文稱,基于此,應(yīng)合理把握去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程,避免過快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的流動性風(fēng)險和“債務(wù)—通縮”風(fēng)險,同時也要避免杠桿率上升過快而引發(fā)的資產(chǎn)泡沫。
1月24日,央行上調(diào)MLF操作利率10個基點(diǎn),其后逆回購、常備借貸便利SLF利率也上行,引發(fā)了市場對未來政策利率進(jìn)一步調(diào)整的擔(dān)憂。明明預(yù)計(jì),政策利率應(yīng)是階段調(diào)整的,一方面,取決于國內(nèi)去杠桿政策的效果和進(jìn)度,另一方面,則受美聯(lián)儲加息后中美利差的影響。年中若美聯(lián)儲加息,在中美利差縮窄并導(dǎo)致資本外流壓力加大的情況下,政策利率才有可能進(jìn)一步上調(diào)。
“籠統(tǒng)地去杠桿或加杠桿政策都可能有失偏頗,正確的做法是讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用?!毖胄泄ぷ髡撐姆Q,市場要發(fā)揮決定性作用,關(guān)鍵在于政府要更好地發(fā)揮作用。要保持宏觀政策穩(wěn)健中性,即宏觀環(huán)境要松緊適度,而過松、過緊都不利于市場發(fā)揮作用。(來源:上海證券報)
【分析評論】
OMO+MLF并舉難阻流動性走向緊平衡
15日,央行繼續(xù)開展逆回購操作,交易量仍不及到期規(guī)模,單日公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1400億元;不過,15日下午,央行宣布對22家金融機(jī)構(gòu)開展了3935億元MLF操作。當(dāng)日有1515億元MLF到期。市場人士指出,面對短期流動性到期高峰,央行對沖力度加大,料可避免流動性過度緊縮,但資金面在邊際上收緊在所難免,未來大概率將呈現(xiàn)緊平衡,而MLF續(xù)做或降低了TLF續(xù)做可能性。
對沖力度加大
15日早間,央行照常開展逆回購操作,交易量為1200億元,其中7天期500億元、14天期200億元、28天期500億元,各期限操作利率均保持穩(wěn)定。因當(dāng)日有2600億元逆回購到期回籠,故單日凈回籠1400億元。
央行雖連續(xù)第三日開展逆回購操作,向金融市場投放短期流動性,但昨日逆回購交易量環(huán)比減少100億元,到期回籠量則增加了300億元,導(dǎo)致昨日單日凈回籠量較上一日增加400億元。
15日,逆回購到期量大,還有1515億元MLF到期,且適逢例行存準(zhǔn)繳款日,存款類機(jī)構(gòu)或面臨一定量存準(zhǔn)補(bǔ)繳,如此多重壓力下,央行逆回購操作量不增反降,暗示央行流動性投放或有“后手”。臨近午盤,市場上便傳出消息稱央行將與部分銀行開展MLF操作,期限仍為6個月和1年期,利率持平于上次的2.95%和3.10%,但具體操作規(guī)模還有待披露。
15日下午,央行透過官方微博對MLF操作的消息予以確認(rèn)。央行微博稱,當(dāng)日對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共3935億元,其中6個月期1500億元,1年期2435億元,中標(biāo)利率均與上期持平。
據(jù)數(shù)據(jù),本月共有2050億元MLF到期,除15日有1515億元之外,本月19日還將有535億元到期。
TLF續(xù)做存懸念
15日,央行公開市場操作與MLF操作并舉,顯示其應(yīng)對短期流動性到期高峰的力度在加大。不過,連日來,公開市場持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)正顯現(xiàn),昨日銀行間貨幣市場流動性仍呈現(xiàn)邊際收緊的態(tài)勢。
交易員稱,昨日貨幣市場流動性繼續(xù)趨于收斂,7天及以上期限資金偏緊,此前一直充裕的隔夜資金供給也出現(xiàn)收緊。雖然央行通過OMO和MLF投放流動性,但近段時間凈回籠的規(guī)模不小,流動性總量逐步下降。
從貨幣市場利率走勢上看,昨日銀行間質(zhì)押式回購利率全線繼續(xù)走高,其中隔夜利率漲3BP,指標(biāo)7天利率大漲31BP、14天利率大漲23BP,更長期限的1個月回購利率張19BP.
SHIBOR方面,15日早間公布的各期限SHIBOR全線走高,中長期限上行幅度較大,曲線繼續(xù)呈現(xiàn)陡峭化上行的姿態(tài)。其中,7天SHIBOR漲0.62BP至2.6270%,3個月SHIBOR則漲2.46BP至4.2390%。
市場人士指出,近期資金到期量較大,即便央行恢復(fù)資金投放操作,也只限于對沖,疊加繳準(zhǔn)繳稅等因素影響,短期流動性料繼續(xù)趨于收斂,恢復(fù)緊平衡是大概率事件。
市場人士進(jìn)一步指出,就短期來看,到期回籠量仍大,預(yù)計(jì)央行對沖操作不會停止,市場接下來的關(guān)注點(diǎn)在于約6000億元的臨時流動性便利會否得到續(xù)做。有交易員稱,央行既已超額續(xù)做MLF,且重啟逆回購操作,再續(xù)做TLF的可能性下降;如果確有必要續(xù)做,可能也僅進(jìn)行部分續(xù)做。
來源:證券日報
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