PPP資產(chǎn)證券化“高歌猛進(jìn)”引各方隱憂

　　在13萬億元政府和社會(huì)資本合作PPP投資需求下，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化ABS前景廣闊，而該項(xiàng)工作進(jìn)度也在快速推進(jìn)。近日，國家發(fā)改委正在評估地方上報(bào)的41單擬進(jìn)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，而證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)也已建立專門的業(yè)務(wù)受理、審核及備案的綠色通道。

　　在上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)等近日主辦的2017陸家嘴資產(chǎn)證券化論壇上，上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賀銳驍感嘆上述綠色通道是“前所未有”，目的是在交易所環(huán)節(jié)提升優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目做資產(chǎn)證券化的效率。

　　PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是未來項(xiàng)目融資的重要方式之一，既可以盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，也有利于吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目。不過對于PPP和ABS兩個(gè)新生事物的結(jié)合，各方也有不少隱憂。

　　對于PPP項(xiàng)目投資者來說，最為關(guān)心的是能否借用資產(chǎn)證券化方式來降低PPP項(xiàng)目的融資成本，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表來降低負(fù)債率。

　　上述論壇上，投資了20多個(gè)PPP項(xiàng)目的龍?jiān)ㄔO(shè)集團(tuán)的副總裁顏立群認(rèn)為，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化對投資者來說是一個(gè)好的退出渠道，盤活投資人的存量資產(chǎn)，提高其持續(xù)投資的能力。

　　不過，PPP+ABS作為一個(gè)新生事物，顏立群認(rèn)為也將面臨不少挑戰(zhàn)?！笆紫仁荘PP項(xiàng)目ABS產(chǎn)品發(fā)行利率問題。如果發(fā)行的利率太高，對于項(xiàng)目融資而言沒有一定的優(yōu)勢，這將導(dǎo)致PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的內(nèi)生動(dòng)力下降，從而影響到整個(gè)PPP項(xiàng)目融資成本?！鳖伭⑷悍Q。

　　傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目資金需求量大，在建設(shè)初期多數(shù)通過銀行的債務(wù)性融資，受種種因素影響融資成本相對較高，通過資產(chǎn)證券化來降低融資成本是項(xiàng)目公司普遍訴求。

　　第二個(gè)讓顏立群擔(dān)心的問題是，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化后能否實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表?！叭绻軌?qū)㈨?xiàng)目未來收益現(xiàn)金流作為證券產(chǎn)品，把它出財(cái)務(wù)報(bào)表，這才達(dá)到降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的目的?！?/br>

　　此外，PPP項(xiàng)目中政府是重要參與方，項(xiàng)目資產(chǎn)證券化也離不開政府的支持和配合。

　　北京市交通委員會(huì)發(fā)展計(jì)劃處主任科員李飛認(rèn)為，地方政府對PPP資產(chǎn)證券化的一大顧慮是，項(xiàng)目中建筑商等在一定階段退出后，如何保障項(xiàng)目運(yùn)行質(zhì)量等各種履約事項(xiàng)。

　　在快速推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化過程中，如何規(guī)范也是一大難題。

　　賀銳驍作為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的審查方，其認(rèn)為在審查中，既要關(guān)注PPP項(xiàng)目的資質(zhì)、合同條款的合規(guī)性、回報(bào)機(jī)制和財(cái)政預(yù)算管理的合理性，也需要關(guān)注在資產(chǎn)證券化這個(gè)產(chǎn)品當(dāng)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法合規(guī)性、交易結(jié)構(gòu)的合理性、風(fēng)險(xiǎn)控制措施的有效性等。

　　另外，在PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化中，基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否負(fù)有抵押其他權(quán)利限制，如果有其他權(quán)利負(fù)擔(dān)，如何進(jìn)行權(quán)利負(fù)擔(dān)的解除等，都是審查關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

　　“我們下一步將聯(lián)合市場主體，逐步制定完善PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的審查標(biāo)準(zhǔn)、存續(xù)期管理的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合具體項(xiàng)目探索建立相關(guān)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南，給市場主體一個(gè)比較明確的信息?！辟R銳驍稱。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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