銀行業(yè)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)影響較弱加息預(yù)期實(shí)為幕后推手

通過(guò)結(jié)合利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景分析，我們認(rèn)為，利率走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)背景是銀行股走勢(shì)更有說(shuō)服力的指標(biāo)，股指期貨的影響或許只是一種巧合。融資融券：由于14只銀行股全部是融資融券的標(biāo)的證券，因此融資融券會(huì)給銀行股帶來(lái)新增資金，但是通過(guò)對(duì)資金量供應(yīng)的分析，我們認(rèn)為融資融券帶來(lái)的實(shí)際影響比較小，難以支撐板塊大幅上漲所需的資金。

1季度銀行股盈利將有所回升，但是貸款增速可能出現(xiàn)分化，而凈息差回升有可能低于預(yù)期。盡管當(dāng)前信貸需求旺盛，但是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)嚴(yán)格，我們預(yù)計(jì)絕大部分銀行信貸增量相對(duì)于去年同期將顯著放緩，考慮到資本金壓力等因素，我們估計(jì)民生、浦發(fā)、北京、南京、寧波將保持貸款的快速增長(zhǎng)。另外，由于基建投資相關(guān)貸款的后續(xù)投放以及個(gè)人中長(zhǎng)期貸款的短期利率剛性，加上貨幣市場(chǎng)利率的短期下行，我們判斷銀行的凈息差反彈可能會(huì)弱于市場(chǎng)的預(yù)期。

政策緊縮二季度仍將延續(xù)，加息將成為業(yè)績(jī)推手?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境類(lèi)似于2004年2月到2006年2月的歷史環(huán)境，加上4月份存在的信貸高漲壓力和二季度負(fù)利率時(shí)代再度來(lái)臨，我們判斷二季度加息的可能性加大，招商、寧波和中信有望受益于加息周期的來(lái)臨。

維持銀行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。短期來(lái)看，隨著銀行2009年年報(bào)和2010年1季度報(bào)告的陸續(xù)披露，我們認(rèn)為銀行的1季度表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)分化，部分保持貸款穩(wěn)定增長(zhǎng)以及凈息差反彈較快的銀行有望受益，我們建議重點(diǎn)關(guān)注浦發(fā)和民生。

另外，我們認(rèn)為二季度銀行也的主要推手來(lái)源于愈演愈烈的加息預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦招商和寧波。另外，提示深發(fā)展與平安合作帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。

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