金融創(chuàng)新制造波動沖高回落強化箱體運行

　　考慮到新股發(fā)行、地產(chǎn)調(diào)控、貨幣政策收緊等政策面不確定預(yù)期的存在，分析人士預(yù)計，短期市場仍將保持震蕩格局。當然，隨著金融創(chuàng)新制度的推出，權(quán)重股將獲得更加強勁的支撐，加之宏觀經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績存在超預(yù)期向好可能，股指短期大幅下跌的概率將變得更小。

　　沖高回落引發(fā)分歧

　　股指期貨與融資融券預(yù)期的明朗，導(dǎo)致本周一市場出現(xiàn)大幅波動。滬綜指周一以3301.61點開盤，相比上周五收盤價高開逾100點，以中信證券（600030）為代表的券商股集體高開。不過開盤以后，制度創(chuàng)新帶來的激情迅速退潮，隨著大盤股逐級回落，股指全天呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，滬綜指盤中一度跌至3197.33點。

　　如此劇烈的震蕩也使投資者對未來市場走勢產(chǎn)生了巨大分歧。樂觀者認為，以股指期貨、融資融券推出為契機，權(quán)重股將實現(xiàn)走強，并最終會帶領(lǐng)股指強勁上揚；悲觀者則表示，市場對金融創(chuàng)新的推出預(yù)期已經(jīng)在股價上進行了比較充分的提前反應(yīng)，隨著宏觀調(diào)控風(fēng)險上升，股指期貨推出反而提供了撤退的良機。

　　趨勢由基本面決定

　　對于上述分歧，分析人士指出，一方面，不應(yīng)忽視相關(guān)制度創(chuàng)新預(yù)期對大盤的短期支撐作用；另一方面，更應(yīng)清楚地認識到，無論是股指期貨還是融資融券都不能決定市場中長期趨勢，對基本面的關(guān)注不應(yīng)放松。

　　就短期而言，股指期貨與融資融券預(yù)期的明朗，對權(quán)重股進而對大盤無疑能起到比較明顯的支撐作用。有統(tǒng)計顯示，滬深300指數(shù)期貨前期籌備過程中曾經(jīng)幾次出現(xiàn)過股指期貨推出預(yù)期，其都帶動了滬深300成分股（尤其權(quán)重股）出現(xiàn)階段性顯著上漲，如2006年第四季度、2007年二季度初及2007年第三季度末。目前銀行等大盤股板塊估值合理，在股指期貨推出刺激下可能階段性走強并帶動指數(shù)上漲，并可能促發(fā)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　但就中長期而言，決定市場方向的仍將是業(yè)績、流動性、政策等基本面因素。從業(yè)績角度看，隨著PPI預(yù)期中的加速上行，工業(yè)企業(yè)目前有可能已經(jīng)進入到一個利潤加速增長的階段，預(yù)計業(yè)績的增長將在今年上半年顯著拉低市場估值水平。從流動性角度看，在全年信貸投放均衡化的預(yù)期下，當前市場資金來源主要寄希望于居民儲蓄搬家，但在儲蓄搬家跡象還不是十分明顯的現(xiàn)階段，新股發(fā)行的速度和規(guī)模顯示短期市場資金面仍處于偏緊的格局中。從政策角度看，由于目前不少研究機構(gòu)都認為今年一季度CPI上行速度會超過預(yù)期，加之政策對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格進一步泡沫化的控制，預(yù)計今年市場政策面將處于逐漸收緊的過程中。

　　不難看出，當前市場基本面喜憂參半，多空因素交織，特別是政策面壓力較大，周一市場沖高回落就與房地產(chǎn)調(diào)控新政不無關(guān)系。在這一背景下，大盤短期很難擺脫震蕩的運行格局。

　　不過，從近期演變態(tài)勢看，市場向上的能量正在逐漸加強。這不僅是因為股指期貨以及融資融券給大盤股帶來了上漲契機，更為重要的原因在于部分來自基本面的超預(yù)期因素正在出現(xiàn)。比如去年12月份出口數(shù)據(jù)無論是同比還是環(huán)比都大幅好于預(yù)期，這意味著宏觀經(jīng)濟增長的確定性進一步提高；再比如，工業(yè)產(chǎn)品價格的加速上漲跡象已經(jīng)出現(xiàn)，這意味著上市公司今年上半年業(yè)績表現(xiàn)也有望超預(yù)期。

　　總體來看，近期市場波動已經(jīng)對股指期貨與融資融券的推出預(yù)期進行了比較充分的反應(yīng)，預(yù)計相關(guān)主題熱點將暫時步入沉寂階段，市場關(guān)注點也將重新回歸到基本面上來，這意味著大盤或?qū)⒅鼗鼐徛鹗幭蛏系倪\行軌道中。

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