基本面穩(wěn)定復(fù)蘇將推動資本市場震蕩向上

影響二季度資本市場的有兩個(gè)新的因素：融資融券、股指期貨。但由于先期參與融資融券、股指期貨的進(jìn)入“門檻”比較高，故而這二者對資本市場更多的是一種心理上的影響。

經(jīng)歷一季度強(qiáng)力的貨幣、投資退出政策，未來兩三個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策氛圍進(jìn)入“政策觀察期”。財(cái)政方面，投資撤出高峰已過，而對區(qū)域性投資、房地產(chǎn)投資等結(jié)構(gòu)性支持特征愈發(fā)明顯；貨幣方面，我們認(rèn)為窗口指導(dǎo)將常規(guī)化，信貸貨幣增速的下滑也難以避免。目前中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際上呈現(xiàn)為：低通脹回暖下平衡政策的正?；徒?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型，而內(nèi)生性通脹持續(xù)上升的壓力將加大央行加大公開市場操作對沖二季度到期的約1.9萬億元的流動性和其他的熱錢，甚至有可能在物價(jià)大幅提升，有可能持續(xù)超過1年期基準(zhǔn)利率的情況下啟動加息。

未來一段時(shí)間內(nèi)，市場的關(guān)注重點(diǎn)將從退出政策和調(diào)結(jié)構(gòu)政策本身轉(zhuǎn)向政策效果上來，二季度將是政策傳導(dǎo)和觀察期。對于政策企穩(wěn)的樂觀主義和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“變?nèi)酢睅淼呢?fù)面沖擊將共同推動市場震蕩，尋找二季度的頂。配置方面，個(gè)人建議標(biāo)準(zhǔn)配置。估計(jì)銀行、地產(chǎn)、化工、煤炭、證券、保險(xiǎn)、鐵路、高鐵及上下流行業(yè)、板塊將有系統(tǒng)性機(jī)會，而中小盤股票可能會出現(xiàn)較為明顯的分化。大盤藍(lán)籌股估值處于低位，具有較高安全邊際。從絕對估值來看，大盤藍(lán)籌股也具備吸引力。同時(shí)，人民幣升值預(yù)期、融資融券和股指期貨的穩(wěn)步推進(jìn)，是提升大盤藍(lán)籌股價(jià)值的催化劑。此外，資金面情況和投資者情緒逐步好轉(zhuǎn)，負(fù)利率有望重現(xiàn)“存款搬家”，助推大盤藍(lán)籌股。最后，目前投資者情緒逐漸改善，股票和基金開戶數(shù)穩(wěn)步提高，市場中很看空的人逐漸減少，而對后市樂觀或謹(jǐn)慎樂觀的人越來越多。

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