緊盯貨幣政策不如關(guān)注結(jié)構(gòu)改革

　　經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇逐步轉(zhuǎn)向繁榮的期間,包括央行在內(nèi)的監(jiān)管層其實(shí)都對形勢的發(fā)展只能是走一步看一步,因?yàn)榻窈笾袊?jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果,到底是虛胖還是壯健,不取決于貨幣當(dāng)局的政策,而由中央政府的改革措施決定。人們緊盯央行的貨幣政策,不如盯住中央政府的各項(xiàng)改革是否真正落實(shí)。

　　在2008年全球金融危機(jī)之后,企業(yè)界開始高度重視央行政策基調(diào),因?yàn)槭袌隽鲃有詫捤芍苯优c企業(yè)效益掛鉤。不過,預(yù)測央行何時加息或減息,等于是望天打卦,因?yàn)闆Q策者自己對未來的具體步驟也是走一步看一步。

　　不過,央行機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)報告可以透露出一點(diǎn)信息,因?yàn)閳蟾姹旧砜梢酝嘎冻鼋?jīng)濟(jì)監(jiān)管層如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢。我們從中可以推測出未來的貨幣政策取向。央行網(wǎng)站4月初公布了《2009年國際金融市場報告》,這應(yīng)該是央行對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢看法的綜合。仔細(xì)研讀一番,大致可以看出當(dāng)前監(jiān)管層對經(jīng)濟(jì)的看法是什么。

　　總的來說,中國央行對2009年全球經(jīng)濟(jì)的看法,與市場看法沒有什么不同。報告指出,2010年國際金融市場走勢將受到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和主要經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張性政策退出策略等因素的影響。中國在2008年11月推出了巨額經(jīng)濟(jì)刺激計劃,其中包括了史無前例的信貸發(fā)放熱潮;受此推動,全球第三大經(jīng)濟(jì)體中國較其他國家更快地從金融危機(jī)中回升。中國政府已經(jīng)開始緩慢收回其刺激政策,以避免通貨膨脹壓力積累,不過由于擔(dān)心危及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,中央目前正在謹(jǐn)慎行事。央行表示,各國政府很難同時或以相同方式退出刺激措施,這加大了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。

　　報告認(rèn)為,全球主要央行向全球金融市場注入了大量流動性,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振、投資前景不明朗,大量資金流向金融市場,增大了資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。報告擔(dān)心,一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),釋放出來的大量流動性必然會造成通脹壓力。因此,如何在確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時,避免出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹是擺在各國中央銀行面前的迫切任務(wù)。同時,中國央行在報告中又指出,2009年全球經(jīng)濟(jì)基本面與全球股票市場、大宗商品市場價格走勢存在不一致性。主要金融市場資產(chǎn)價格的快速上漲,反映了金融市場對經(jīng)濟(jì)前景的信心正在恢復(fù),但并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或?qū)⒁獜?qiáng)勁復(fù)蘇。報告認(rèn)為,實(shí)際上資產(chǎn)價格的過快上漲主要是由全球超寬松貨幣政策帶來的充裕流動性推動起來的。一旦金融資產(chǎn)價格的過快上漲得不到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的足夠支撐,新一輪的資產(chǎn)泡沫破滅又將形成新的巨大風(fēng)險源。

　　上述看法,和當(dāng)前市場觀點(diǎn)大體一致:正在脆弱復(fù)蘇但還沒有出現(xiàn)確定無疑的繁榮,經(jīng)濟(jì)隨時可能因?yàn)榇碳そ?jīng)濟(jì)政策退出而出現(xiàn)再次探底。報告中強(qiáng)調(diào),退出計劃可能由各國政府部門相互協(xié)商統(tǒng)籌進(jìn)行。這意味著今年中國央行搞一些退出動作之前,不得不和其他國家——尤其是美國,事先要通通氣,國際經(jīng)濟(jì)政策合作和協(xié)商可能將更為頻繁。

　　透過央行報告中2009年全球金融市場流水賬般的敘述,其面對未來的走一步看一步心態(tài)很明顯:現(xiàn)階段緊縮貨幣必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折,可要是不收緊流動性,包括股市樓市泡沫可能再次發(fā)酵新一輪資產(chǎn)泡沫,一旦破裂又成為新的巨大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險源,中國央行后面如何應(yīng)對？——不知道!

　　我們在今年年初就曾經(jīng)推測,今年中國央行的貨幣政策基本是相機(jī)抉擇。說白了,就是見步行步。之所以這么說,是2009年中國經(jīng)濟(jì)V形強(qiáng)勁反彈,固然是積極財政和寬松貨幣政策刺激的結(jié)果,但其副作用之大,也是人所共知。如何化解這一前所未有的強(qiáng)心劑的毒性副作用,關(guān)鍵還是要看中央加快改革開放步伐,放開金融、通信、鐵路、航空等諸多管制嚴(yán)厲行業(yè)的準(zhǔn)入門檻,積極引導(dǎo)民間資本在這些領(lǐng)域投資興業(yè)。中國改革開放三十年來,曾有多次積極財政和貨幣泛濫引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱的先例,但后來總是化險為夷,其中關(guān)鍵,就在于當(dāng)時中央政府放松政府管制、釋放民間資本活力導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)再上一個臺階?，F(xiàn)在中央出臺多項(xiàng)鼓勵民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)的規(guī)定,但能否實(shí)際見效,也是未知之?dāng)?shù)。對此,央行完全無能為力?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,貨幣是關(guān)鍵,但貨幣畢竟不是一切。央行一旦開出大劑量的寬松貨幣強(qiáng)心劑,后面事態(tài)發(fā)展也由不得貨幣當(dāng)局了。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢明朗化之后,無論是衰退還是繁榮,決策者出臺相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策毫不含糊,央行執(zhí)行落實(shí)也毫不含糊。當(dāng)經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇逐步轉(zhuǎn)向繁榮的期間,央行在內(nèi)的監(jiān)管層其實(shí)都對形勢的發(fā)展一片茫然,因?yàn)榻窈笾袊?jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果,到底是虛胖還是壯健,不取決于貨幣當(dāng)局的政策,而由中央政府的改革措施決定。所以,這個形勢下,人們緊盯央行的貨幣政策,不如盯住中央政府的行業(yè)準(zhǔn)入政策是否真正落實(shí)。

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