中國高增長、低通脹的經(jīng)濟童話可以持續(xù)嗎？

　　相信童話故事，聽起來像是一個不靠譜的投資原則。中國上周出爐的強勁增長和溫和通脹數(shù)據(jù)令經(jīng)濟學(xué)家盛贊中國的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟。

　　中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）一季度同比增長11.9%、3月份通貨膨脹率維持在2.4%的水平（意味著加息如今可能會被推遲），隨后瑞士信貸再次喊起了這個綽號。

　　“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟指的是高增長和低通脹同時并存的經(jīng)濟體，這使得利率可以保持在較低水平。最為明顯的類似情況發(fā)生在1990年代的美國，當時隨著股市和房地產(chǎn)市場雙雙漲到有史以來的最高水平，美聯(lián)儲主席格林斯潘的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟也獲得了類似的贊賞。

　　現(xiàn)在回顧起來，美國的決策人士當時很顯然忽視了無法持續(xù)的房地產(chǎn)價格上漲和伴隨而來的無節(jié)制抵押貸款放貸。現(xiàn)在，大家都知道當時的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟實際上是虛假的。太長時間保持過低利率，這樣做只會加劇慘痛的房地產(chǎn)泡沫和泡沫的破裂。

　　眼下，中國經(jīng)濟和1990年代美國的另外一個相似點是，房地產(chǎn)再次成為問題環(huán)節(jié)，利率政策引發(fā)了爭議。

　　中國央行幾乎嘗試了所有的辦法來避免加息，因為加息會帶來貸款成本增加的痛苦。

　　今年1月份，收緊措施先是較為緩和，當時以提高銀行準備金率作為開頭，然后實施了貸款限制。三個月后，中國經(jīng)濟以前所未有的速度增長。上周，中國監(jiān)管部門再度出手，提高了二套房的首付比例。有關(guān)部門準備實施物業(yè)稅的說法現(xiàn)在又再次浮出水面。不過，我們太多次聽說有關(guān)部門可能采取稅收等嚴厲措施，最終卻沒有實施。

　　值得注意的是，在中國暫未加息的背景下，雖然最近的消費價格數(shù)據(jù)顯得比較溫和，但物價正在上漲的證據(jù)不難找到。上個月，中國大中城市的房價漲幅達到11.7%，高于2月份的10.7%，是五年以來最快的上漲速度。另外，3月份生產(chǎn)者價格指數(shù)也上漲了5.9%。

　　與此同時，日常生活中也有其他經(jīng)驗性證據(jù)表明中國的樓市出了問題?？吹侥欠N黑燈瞎火的全新樓盤，很少有人會覺得有什么不對，但如果整個城市都是空空蕩蕩的，那就是另外一回事了?！赌先A早報》剛剛報道了一座荒蕪的新城。這座新城擁有寬闊的大道、巨大的廣場，還有數(shù)不清的高樓，惟一缺的就是人。不過這還是讓中國龐大的GDP數(shù)字更上了一層樓。

　　內(nèi)地有關(guān)部門能不能給這個高增長、低通脹的童話帶來一個大團圓結(jié)局，目前尚未可知。但如果說美國的經(jīng)驗可以借鑒的話，那么這個前車之鑒就是：制定利率政策時忽略資產(chǎn)價格是一個很大的錯誤。

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